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昨天沪指再创近期反弹新高，其推手离不开1万亿债转股的特大消息。时隔17年，债转股重来，2015年亏损最严重的公司也将迎来一波行情。
债转股推高指数
所谓债转股，即将银行持有的企业债权资产转为对企业的股权投资。在经济下行期，债转股的主要作用有二：一是降低银行不良贷款率；二是帮助企业去杠杆，减轻经营压力。通俗地说，银行账面上的“质量不好的贷款”减少了，企业也不用为还本付息而发愁了。
据报道，国务院日前召集有关部门开会讨论债转股相关事宜，并将出台相关实施意见。据透露，首批债转股规模为1万亿元，预计在三年甚至更短时间内，化解1万亿元左右规模的银行潜在不良资产。报道还提及，债转股对象聚焦为有潜在价值、出现暂时困难的企业，以国企为主。知情人士表示，具体方案最快4月正式推出。
对于债转股，机构态度出现分歧。作为看多者的代表，前海开源基金杨德龙表示：“三年来第二大基本面利好如约而至！”杨德龙称，通过比较地方债务平台置换方案和债转股方案，发现两者本质上是一样的，都对股市构成特大利好，将至少催生千点大反弹。数据显示，从2015年3月12日财政部发文确认置换1万亿地方债算起，A股反弹了2000点。
也有不少机构变得谨慎起来，甚至认为宝贵“喘息期”可能已接近尾声。其依据是，4月上旬发布的通胀数据如果超预期上升，将可能成为终结“熊市反弹”的第一个因素。而二季度人民币汇率趋势如果再次出现反复，则市场的负面力量可能进一步加强。
沪指在经过多空反复较量后，昨天终于在万亿债转股的消息面前，创出了近期反弹新高3053点。
12家公司去年亏损近400亿
公开资料显示，在已经公布年报的1300多家上市公司中，以亏损额大小排列来看，2015年实现归属于上市公司股东的净利润亏损超过10亿元的公司有12家，亏损额在1亿-10亿元以内的公司有52家，亏损超过千万元，且在1亿元以下级别的公司有38家，排在亏损额前面的企业多数来自钢铁、水泥、煤炭、贸易等行业。
净利润亏损超过10亿元的企业，分别是重庆钢铁、马钢股份、鞍钢股份、五矿发展、华菱钢铁、中海集运、中煤能源、*ST八钢、*ST中企、*ST煤气、恒源煤电和宁波富达。12家公司实现净利润分别为：-59.87亿元、-48.04亿元、-45.93亿元、-39.53亿元、-29.59亿元、-29.49亿元、-25.2亿元、-25.08亿元、-24.87亿元、-15.66亿元、-13.83亿元和-11.58亿元。从行业来看，12家巨亏的公司中，有5家来自钢铁企业，3家煤炭开采洗选，2家房地产，贸易和航运各1家。
据统计，上述12家公司亏损额达到368.67亿元，而已经发布年报的222家创业板公司2015年净利润总和仅为293.7亿元，换句话说，222家创业板公司一年赚的不如这12家公司一年亏的多，重庆钢铁一家公司亏损额大约是45家创业板公司一年的利润总和。
昨天这批巨亏公司股价表现良好，除3只停牌外，其余个股全线飘红，*ST中企涨停，中海集运打开涨停板。
*ST八钢资产负债104%
据北青报记者统计，12家上市公司中，中海集运、五矿发展、中煤能源、鞍钢股份和八一钢铁的大股东均为国务院国有资产监督管理委员会；重庆钢铁、马钢股份、华菱钢铁、中华企业、煤炭气化、恒源煤电、宁波富达等公司的大股东，则分别为重庆、安徽、湖南、上海、山西、宁波等省市国有资产管理委员会。
在12家公司中，资产负债比率最高的是*ST八钢，达到104%，排名第二的是*ST煤气，达到94%，排名第三的则是重庆钢铁，达到89%。五矿发展、华菱钢铁、*ST中企和宁波富达的资产负债率均达到80%以上。
资产负债比率，是指一定时期内企业流动负债和长期负债与企业总资产的比率，用以反映企业总资产中借债筹资的比重，衡量企业负债水平的高低情况。一般来说，正常的借款人与其资产负债比率应低于75%；如果高于100%，则说明借款人已经资不抵债，濒临破产。
在负债总额一项，中煤能源最高，达到1569亿元，排名第二的华菱钢铁为658亿元，前者是后者的2.38倍。自2012年至2015年，中煤能源的负债总额831亿元、1122亿元、1400亿元和1569亿元。负债总额是指过去的交易、事项形成的现时义务，履行该义务预期会导致经济利益流出企业，包括流动负债和长期负债。长期负债是指偿还期在一年以上，或超过一年的—个经营周期的债务。负债总额按企业当年审计报告中“资产负债表”所披露的负债总额科目余额填列。
而在流动负债一项，鞍钢股份占比最高，流动负债为430亿元，其负债总额为449亿元，占比达到95%。
债转股能否化解风险
据了解，债转股是资产重组的重要方式之一，在各国商业银行不良资产处置中均被采用，1999年我国曾采用这一模式，对580户企业实施债转股，涉及金额达4050亿元，约占不良资产处置总规模的30%。近年来随着经济持续下行，企业盈利长期低迷，债务危机再一次将商业银行不良资产问题推向风口浪尖。
债转股分为两大模式，一种是银行主导型债转股，国家允许商业银行持有一定数量的非金融企业股权，商业银行对企业的不良贷款直接转换为商业银行对企业的股权。另一种是政府主导型债转股，集中式不良资产处理模式下通常被采用，商业银行将不良贷款剥离至政府设立的处置机构(如AMC)中，再由处置机构将债权转换为对企业的持股。
1999年推行债转股时，四大资产管理公司陆续成立，成为债转股实际操作人和持股人，按账面价值(本金+表内利息)剥离商业银行坏账，共计规模达1.4万亿元，其中4050亿元进行债转股；财政资金400亿元+央行再贷款6000亿元+定向债券8200亿元，构成全部资金来源。
今年3月8日，华荣能源(原熔盛重工)发布公告称，拟向债权人发行最多171亿股股票，其中向22家债权银行发行141亿股，向1000家供应商债权人发行30亿股，以抵消171亿元债务，从而开启了非金融企业对债转股的需求。
市场认为，短期来看，17年前的债转股可谓一石三鸟：对于债转股企业，负债率大幅下降，企业盈利快速回升，困局得以缓解；对于银行，不良贷款率自2000年的55%下降至2004年的34%，资产质量明显提升；对于AMC，赚得盆满钵满，债转股资产处置收益可达3倍，其中未上市债转股企业收益可达3.7倍。长期而言，企业经营绩效低是高负债的原因，债转股后改善有限，体现为企业利润与固定资产投资的比率再次下滑。2002年后债转股的企业之所以未再陷入高负债的困境，或被兴起的地产周期所掩盖。
(责任编辑：DF101)
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