过度扩张之累:分级基金转型谋新生

　　今年以来，A股持续震荡调整，去年牛市行情中大放异彩的分级基金也随之陷入窘境。近期，金鹰基金提议将旗下金鹰中证500(162107，申购，定投，赎回)指数分级基金进行转型。这无疑将去年过度扩张的分级基金再度推上风口浪尖。

　　东方财富Choice数据统计，截至5月24日，市场上全部分级基金资产净值为2141.98亿元，而去年6、7、8月份，这一数字分别为5051.13亿元、5081.61亿元和5087.61亿元。

　　在业内人士看来，目前分级基金市场规模不断缩小，且同质化现象严重，部分在此领域并无竞争优势的基金公司，选择将旗下分级基金转型不失为一项明智之举。

　　频频下折致规模缩水

　　近一个月，A股市场持续震荡，具有杠杆效应的分级B再度成为领跌品种。煤炭B级、钢铁B、一带一B等在此期间均跌逾20%。

　　集思录数据显示，截至5月23日收盘，煤炭B级、地产B端、带路B、一带一B、金融地B、泰信400(162907，申购，定投，赎回)B(150095)、国防B、高贝塔B、可转债B等多只分级B的净值位于0.323元至0.764元之间不等。上述基金只需再下跌4.17%-9.79%，就将触发下折。一旦接近下折，相应的基金规模可能进一步下降。

　　从即将触发下折的分级基金类型看，行业、主题分级基金是“重灾区”。去年上半年，不少嗅觉灵敏的基金公司扎堆发行相关行业、主题分级产品。据记者统计，中融、鹏华、安信、长盛、长信、银华等基金公司均在去年发行了以“一带一路”为主题的分级基金。此外，传媒、军工、高铁、新能源、国企改革等热门领域也有多家基金公司涉足。

　　但这种井喷式发行的分级基金，生存能力并不强。去年，伴随着“一带一路”、国企改革、TMT等主题热点的风生水起，不少基金规模尚可维持。但如今的行情态势下，尤其是跟踪指数标的发生大幅波动，不少分级基金的投资者热情遭遇挫伤，资金不断流出，同质化的问题不断暴露出来。

　　东方财富Choice数据显示，截至5月23日，去年5、6月份问世的中融一带一路分级、长盛中证申万一带一路、南方中证高铁产业分级和富国中证工业4.0成立以来分别下跌57.82%、57.19%、46.27%和44.91%，均跑输同期上证指数。一季报数据显示，这些基金的最新规模相较于首募规模也发生了大幅下滑。

　　主动转型或为上策

　　虽然，证监会已暂停了分级基金的审批上市，但基于当前所面临的困境，不少基金公司开始酝酿旗下分级产品的转型。

　　去年7月中旬，华商基金发布公告称，华商中证500指数分级基金正式转型为华商新趋势优选灵活配置(166301，申购，定投，赎回)混合基金。转型前，华商中证500指数分级基金资产净值连续4个季度不足1亿元，2014年二季度更一度跌至1572万元低点。

　　今年5月19日，金鹰基金管理公司发布了《关于以通讯方式召开金鹰中证500指数分级证券投资基金基金份额持有人大会的公告》，提议将“金鹰中证500指数分级证券投资基金”转型为“金鹰量化精选股票型证券投资基金（LOF）”。业内人士分析称，此次金鹰500指数分级选择转型，可能也与规模过小、操作难度较大有关。

　　济安金信基金研究中心主任王群航指出，目前分级基金存在的主要问题是，发行了此类产品的公司绝大多数做不大，导致基金公司运营压力较大；分级基金比较复杂，不少投资者搞不明白分级基金的规则，投资者满意度不高；分级基金对于二级市场行情的依存度太高，目前市场环境下规模缩水较多。

　　在王群航看来，金鹰基金管理公司的这个做法，开了一个良好的先例。作为一家中小型公司，集中有限力量做好主动型管理基金的传统项目，不失为一种上策。管理分级基金，需要大量的营销与服务工作，这方面，中小公司负担较大，不如专注各自公司投资研究团队的培养。