私募大佬：A股仍处长期牛市 等最后一跌往往踏空

　　明曜投资董事长曾昭雄表示，当前A股仍然处在由2012年开始的长期牛市之中：从2012到2014年线是三根小阳线，2015年是一根长上影的大阳线，2016年至今是有下影的大阴线，股灾过程中在3430点附近获得了极强的内在支撑。87股灾之后，美股用了两年时间才消化了估值泡沫创出新高，我们相信，同样的，未来A股将用两、三年时间克服结构性估值泡沫等问题并创出新高。

　　明曜投资董事长曾昭雄表示，“ 假如你在5000点的时候由于种种原因没有及时兑现收益，那请不要再犯第二个错误——在股市下跌了约50%之后迷信‘现金为王’。”

　　曾昭雄指出，对一般人而言，做好投资最重要的不是对宏观经济、市场走势的判断，而是如巴菲特所说的：“人生就像滚雪球，最重要的是发现很湿的雪和很长的坡。”对大盘而言，风险与机会永远是共存的，长的雪道往往始于大众恐慌、绝望之时；对公司选择而言，长的雪道，就是特定经济发展阶段的行业大机会，也就是通常所说的朝阳行业中确实能给股东赚取大量回报的领域；很湿的雪，就是这些领域中的优胜者、龙头企业。

　　A股估值到底贵不贵？

　　不管是技术派还是基本面派，关于市场的争论焦点之一就是：A股现在到底贵不贵？曾昭雄表示，经过近50%的调整，A股仍然存在一些结构性的定价错误或估值偏贵，主要是100亿市值以下的小公司以及科技相关的部分子行业。可是，不管是横向还是纵向比较，A股的整体估值已经回落到一个较低水平。

　　曾昭雄分析道“分析A股长期趋势，我不建议大家看上证指数，我们要观察指数，它现在平均PB(市净率)是1.8倍，近10年的最低位置在2014年5月的1.5倍。换句话说，近十年的最低点只比当前低了16%左右。那么，市场会不会回到2014年5月那么极端差的状态呢？个人认为不会，原因在于现在的市场利率水平大幅低于2014年，而未来相当长的一段时间内难以大幅提升。”

　　“以一年期定期存款利率为例，2014年5月为3%，现在是1.5%。这几年企业的经营环境是越来越困难，但即便在这么困难的环境下，A股非银行上市公司的整体仍然实现了8.3%的净资产收益率，而10年期国债收益率只有2.9%左右。那么在理性的市场环境下，市场的平均市净率不应该跌到1.5倍的水平。从PE(市盈率)的角度来讲，今天全A大概在18倍多，比近10年的低点可能高了30%。这也证实了一个经济现象——当前企业的平均盈利能力处在比较差的时候。”

　　股票：等最后一跌的往往踏空

　　在曾昭雄看来，资产配置大道至简，但人们往往在涨得好的时候对未来收益充满憧憬，跌得多的时候却急于寻求安全的港湾。 就现阶段的市场而言，手持现金是最差的选择。普通投资者可以将自己的资产配置分成稳健型投资与高收益预期投资。

　　“买股票的具体做法是，在选定了一个或者多个标的后，先确定总投入金额，然后采取金字塔型越跌越买的策略。然而，怎能做到越跌越买呢？你可以指数点数确定目标，每跌若干点追加投入一个固定金额；与之相比，按月均衡的买固定金额可能更易于操作，因为短期股票走势往往难以判断，正如现在大家都在等待最后一跌，假如等不来怎么办？历史证明，很多坚持等待最后一跌的人只会在行情来的时候踏空，或者不得不追高。”曾昭雄分析指出。

　　“除此之外，定投优秀的股票型基金是一个很好的长期投资策略。定投可以克服人性的恐惧和贪婪，定期、定额投资你看上的股票型基金可以熨平股票市场波动，超越股票市场的长期平均回报。定投对象可以选择基于全A指数或沪深300指数的指数型基金。此外，你还可以定投选股能力强的主动型股票基金，希望能进一步增强的超额回报，可是，选择基金同样需要眼光，要考察基金经理的长期年化收益、投资理念，不要什么热买什么，基金投资同样要坚持逆向投资。”

　　(责任编辑：陈靖 UFO61)