应对美元加息预期 RQFII引美国人民币回流

　　中美汇率对话:协商应对美元加息预期 RQFII引美国人民币回流

　　一位美国投行人士认为，为了有序推进人民币资本项放开，不排除中国央行将RQFII和QFII合并，并不再设立额度限制，引导两个资本项境内投资率先实现人民币自由兑换。

　　随着美联储加息步伐渐进，人民币如何应对新的美元加息冲击波，成为第八轮中美战略与经济对话的焦点话题之一。

　　中国央行副行长易纲对此表示，中国央行和美联储之间的沟通很好，中国需要在货币政策上为应对美联储加息做准备，目前央行已做好准备。

　　然而，央行最新数据显示，中国5月份外汇储备减少279.6亿美元，至31917.4亿美元，创2011年12月以来最低，且降幅高于市场预期的190亿美元，显示人民币仍面临较大的贬值压力。

　　“应该说，中国方面在第八轮中美战略与经济对话期间宣布给予美国2500亿元合格境外投资者额度(RQFII)，某种程度也是中国方面稳定人民币汇率的新举措。”一位外资银行外汇交易员认为，此举除了进一步推动人民币国际化，另一个重要意义在于引导更多境外人民币回流投资，避免离岸市场人民币沦为国际资本投机沽空人民币的廉价筹码。

　　值得注意的是，中国方面还准备在美国设立人民币清算行，此举也被市场认为有助于中国方面更好地了解境外人民币动向，尽早发现国际资本沽空人民币的迹象并采取应对措施。

　　不过，针对美国美国财政部长雅各布·卢(Jacob Lew)提出的中国央行在汇率方面与公众沟通还不够清晰等问题，易纲回应称，人民币汇率机制基于供需，稳定且透明。最近汇率保持稳定，市场预期也越来越清晰。改进沟通的工作是无止境的，相信将来中国央行能够改进沟通，令其更加有效。

　　双边协商应对美元加息风波

　　6月6日，美联储主席耶伦表示，市场不要对疲软的5月新增非农就业数据反应过激，尽管近期美国经济形势喜忧参半，但利好美国劳动力市场和通胀的因素依然超过利空因素。

　　市场对耶伦此番表态的解读是，耶伦依然支持年内加息两次，且今年首次加息时间很可能出现在7月份。

　　受此影响，截至7日20时，离岸市场人民币兑美元汇率徘徊在6.5721，单日跌幅接近66个基点。

　　“主要是5月份中国外汇储备降幅大于市场预期，令多数投资机构认为随着美元加息步伐临近，人民币沽空潮正卷土重来。”上述外资银行外汇交易员指出。

　　此前，已有不少国际投机资本借着美元加息题材，预判中国资本外流加重并导致外汇储备持续大幅降低，准备再度沽空人民币套利。没想到3月美联储意外暂缓加息令美元走低，令他们不得不等待新的沽空机会。随着近期美联储7月加息预期升温，他们认为新的沽空机会已经到来。

　　易纲对此表示，若美国经济改善，意味着需求改善，其实有利于中国经济发展。当然，若美国经济强劲，资本会流回美国，很多人会担心资本流动，中国央行必须关注其对货币政策的影响。

　　在国泰君安分析师徐寒飞看来，5月外储降幅高于市场预期，可能被误读。

　　他认为，5月份外储回落的主要原因，是美元指数5月大幅上涨3%，由此给外汇储备里非美货币资产带来约250亿-300亿美元的估值损失，若扣除这些估值调整因素，其实中国资本流动状况正在改善，即使此次美元加息会带来人民币贬值压力，央行也可以更从容应对。

　　21世纪经济报道记者多方了解到，不少投资机构甚至相信，中国政府有些部门未必认为美联储会很快加息。

　　此前，中国财政部部长楼继伟曾表示:“现在美国经济正在复苏，但还是脆弱，大家都很疑惑，是不是应该加息?我们也没有结论。能不能加息，谁也看不出来?”

　　在他看来，市场不用对美联储加息过于担心，对美联储而言，加息同样是高悬头顶的一支箭，大家都在担心何时掉下来，但加息的实际影响，市场已经消化。

　　“只要央行确保外汇储备不会持续大幅下降，3万多亿美元外汇储备的市场干预能力，依然令国际投机资本忌惮。”上述外资银行外汇交易员直言，

　　在他看来，近期央行的确为美元加息冲击波采取了多项措施，一是趁着美元指数上涨之际，默许人民币兑美元汇率中间价持续走低，提前释放人民币贬值压力;二是将境内外人民币汇差牢牢控制在100个基点以内，避免国际资本利用人民币汇率高波动性伺机沽空;三是从严监控资本跨境流动，放缓资本外流速度，确保外汇储备不会出现大幅下滑。

　　2500亿元RQFII额度背后的汇市干预新意图

　　中国在此次中美战略与经济对话举行期间，决定给予美国2500亿元合格境外投资者额(RQFII)，的确出乎众多金融机构的意料。

　　究其原因，这个RQFII额度仅次于给予香港2700亿元的RQDII可投资额度，足见中国方面对美国离岸人民币市场的重视。

　　瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光表示，中国此举也表明中国政府有信心稳定人民币汇率，所以他们认为当前是加速推动人民币国际化的时机。

　　在多位金融业内人士看来，中国此举可能还有另一个重要意图，就是利用这个RQFII通道吸引更多美国市场离岸人民币回流中国境内投资，避免这些投资无门的人民币沦为国际投资机构沽空人民币的廉价筹码，从而更好地管控人民币汇率稳定。

　　一位外资银行外汇交易员直言，目前多数国际投资机构利用美元加息效应沽空人民币的基本做法，就是趁着离岸市场人民币投资无门，以很低成本拆借大量人民币，再转手将它们兑换成美元，由此人为创造大量人民币抛单，压低人民币汇率。一旦美国RQFII通道能令大量美国市场离岸人民币回流境内投资获得额外收益，将变相抬高美国市场离岸人民币融资成本，令国际投资机构沽空人民币变得无利可图。

　　在他看来，中国方面计划在美国设立人民币清算行，某种程度也助于中国央行更直观地了解当地离岸人民币动向，及时采取措施遏制潜在的人民币沽空潮。

　　不过，此举能否满足美国方面对人民币汇率改革的预期，仍是未知数。

　　多位金融业内人士直言，美方对人民币汇改的最大目标有两点，一是人民币资本项全面开放与自由兑换，让资本自由进出国门;二是人民币汇率完全实现市场化定价;

　　易纲对此表示，人民币汇率机制稳定且透明，人民币汇率机制基于供需因素;市场已体现了人民币汇率制度，最近汇率保持稳定，市场预期也越来越清晰。中国央行在中间价方面的做法类似于其他国家采用的最好方式。

　　一位央行人士对此直言，相关资本项放开进程，央行方面会根据市场状况循序推动，一切政策操作变化以公告为准。

　　值得注意的是，随着10月份人民币加入SDR货币篮子，中国的外汇储备结构也在悄然随之调整，确保人民币有更多SDR份额支撑。

　　最新数据显示，截至5月底，中国外汇储备拥有2.275万亿SDR，环比上升35亿SDR。

　　“这将有助于人民币兑SDR一篮子货币汇率保持稳定，吸引更多国际投资机构与各国央行将人民币视为储备货币。”上述外汇交易员指出。这也是央行推动人民币国际化，进一步化解人民币贬值压力的新举措之一。