)6月份债市仍然存在季节性资金面紧张的可能性，但是对于债券市场投资者来说，短期因素price in到债券收益率中，是增加仓位的良机。
端午节期间海外债市大涨。国内端午节放假期间，海外债券市场可不太平。（1）英国脱欧风险上升。最新民调显示，支持英国退欧的受访对象占比55%，而支持留欧占比仅45%，引发市场对英国退欧风险的预期大幅上升，全球风险资产剧烈调整，欧美股市和原油价格大跌，避险资产美元、黄金和瑞郎持续上涨，德、英、日本国债利率再创历史新低，恐慌情绪VIX指数大幅飙升；（2）韩国和俄罗斯突然降息。6月9日，韩国央行意外宣布将政策利率从1.5%降至创纪录的1.25%，韩国1季度GDP增长2.8%，5月CPI为0.8%，降息后5Y国债利率从1.5%以上降至1.42%左右。6月10日，俄罗斯央行宣布下调基准利率50bp，从11%降至10.5%，这是2015年7月以来首次降息，并声明未来可能进一步下调。
债市空头还要继续扛么？从海外债券市场来看，尽管16年全球经济增长预期有所改善，作为避险资产的发达国家美、英、法、德等10Y国债利率从2016年初以来再度大幅下行60-90bp，创下历史新低。而中国债市则由于一些季节性流动性因素、商品价格反弹引发的通胀预期、暂时性的去杠杆预期，导致债券收益率持续盘整，当前收益率比年内的低点还高20-50bp。全球又进入了“去风险”的一个时期，未来一段时间里，中国债券市场“补涨”的概率很大，5月份通胀重新回落到2%，金融机构进一步“去风险”，实体经济“去杠杆”加剧“资产荒”，甚至与美元加息概率重新上升，都有利于中期债市走好，
6月份债市仍然存在季节性资金面紧张的可能性，但是对于债券市场投资者来说，短期因素price in到债券收益率中，是增加仓位的良机。
对于利率、信用、转债、汇率的看法：
（1）利率：全球资产避险，债牛交易机会已至。（1）5月CPI拐点向下，预计工业、M2、社融、房地产也将回落，货币预期转向宽松，基本面下行债市酝酿交易机会。（2）英国退欧概率不低，全球政策不确定性的风险溢价大幅上升，韩、俄开启新兴市场降息之路，债市成为避风港，安全资产受青睐。
（2）信用：担忧情绪易升难降，信用定价分化持续。本轮调整以来，信用利差分化较为明显，高评级信用利差已回落至调整前水平，但中低评级信用利差仍在高位震荡，反映投资者风险偏好下降。东特钢债券连续违约，地方政府对违约容忍度增加，国企债券“刚兑”信仰随着供给侧改革持续推进开始动摇；而随着融资环境边际恶化，信用风险将持续升温，投资者担忧情绪易升难降，信用定价的高低资质分化、行业分化仍将持续。
（3）转债：股性估值仍有较大下修空间。股市行情快速轮动难掩潜在矛盾苗头初现，随着不确定性因素增加，博弈窗口期正在收敛，逢场作戏也需适可而止。转债市场后续供给节奏加快，宁波、光大银行（601818，买入）两只大盘转债的上市将使得存量标的的稀缺性进一步下降，后续不排除正股和估值“双杀”的情况出现，建议投资者暂避锋芒。
（4）汇率：单纯的外部冲击并不“可怕”。5月的“市场实验”显示，大幅贬值并未像过去的两轮汇率冲击一样伴随大规模的资本外流。这反映出私人部门的汇率预期开始趋于理性，资本流动对短期贬值的敏感性降低，这是汇率市场化程度提升的“积极信号”。在此背景下，单纯的“外部冲击”（如端午假期的退欧风险升温等）并不会导致汇率风险失控，短期在岸汇率即便挑战6.60关口，可能也不会引发新一轮“恐慌性”贬值的出现。
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