银行收紧新三板股权质押

　　导读：新三板企业频繁、高比例股权质押似乎已经成为悬在各家企业和银行头顶的达摩克里斯之剑。

　　今年3月，挂牌公司枫盛阳发生股权质押爆仓事件，此后公司股价大跌约90%，控股股东财产遭冻结。5月，挂牌公司哥仑步董事长魏庆华在股权质押后辞职并失联。东田药业质押股权后选择申请摘牌，这些风险事件都极大影响银行从事此类业务的信心。

　　根据Wind资讯统计，截至6月20日，今年以来新三板市场股权质押已发生967笔，质押方既有个人、融资租赁公司、担保公司、P2P平台，更多则为银行。公开数据显示，2014年新三板股权质押368笔，合计质押23.37亿股；2015年股权质押990笔，合计质押105.65亿股。虽然今年仅过去不到半年时间，但挂牌公司股权质押频次和股数直逼去年全年水平。新三板股权质押的规模越来越大，频次越来越快，也给市场埋下了风险隐患。

　　尽管市场上券商、基金子公司、信托、资管公司，甚至是P2P都会承接部分的新三板股权质押融资业务，但是作为该项业务的主要资金方，银行无疑是充当最大的债主角色。

　　新三板股权质押的风险正在发酵，越来越多的问题逐渐暴露出来，而银行也嗅出了风险的味道。多家银行对新三板股权质押业务都提出了较高的门槛要求。一位平安银行业务人士表示，该行此前要求融资的新三板公司一般都要有做市商参与，流动性有一定保障，另外对市值也有一定要求。

　　新三板公司的股权质押业务目前仍不算成熟。主要表现在股权很难估值，尽管做市商制度推出后有助于企业的价值发现，但其波动仍然过大。如果是以企业净资产等来评估每股价值，则股权质押业务意义不大。另外，新三板股权质押业务最大的担忧是流动性差，一旦企业股价或经营发生重大变化银行没办法进行平仓。

　　来源：21世纪经济报道

　　作者：王晓

　　尽管做市商制度推出后有助于企业的价值发现，但其波动仍然过大。此外，由于流动性太差，一旦企业股价或经营发生重大变化银行没办法进行平仓。

　　“今年3月以后，新三板股权质押融资业务基本上全停了。”一位股份制商业银行人士告诉21世纪经济报道记者。与此形成明显反差的是，认为A股安全边际已高，该行对A股公司的股票质押率有所提升。

　　这样的情况并非孤例，亦有中部地区股份行人士对21世纪经济报道记者表示，对于新三板股权质押业务本身就比较谨慎，今年以来更加谨慎。据了解，当地同业也收紧了相关的业务权限。

　　在新三板市场扩容以来，基于对市场前景的乐观判断，多家城商行、股份制商业银行跟进推出新三板股权质押贷款业务。随着A股市场震荡波及新三板，新三板市场多数个股随之下跌，且投资者热情降温，新三板流动性大幅减弱。

　　近期，新三板挂牌公司哥仑步董事长在质押大量股权后失联，东田药业质押股权后选择申请摘牌。市场人士认为，这些风险事件将极大影响银行从事此类业务的信心。

　　银行新三板股权质押业务也面临着进退两难的尴尬境地。

　　不看股价看净资产

　　根据Wind资讯统计，截至6月20日，今年以来新三板市场股权质押已发生967笔，质押方既有个人、融资租赁公司、担保公司、P2P平台，更多则为银行。

　　21世纪经济报道记者根据Wind资讯统计数据梳理，早在2011年，杭州银行北京中关村支行就开始涉足新三板股权质押业务。此后包括浦发银行、招商银行、兴业银行等先后介入，亦有大连银行、重庆银行、潍坊银行等参与。四大行中以中国银行参与新三板股权质押业务较多，农业银行、建设银行、工商银行也偶有涉足。

　　浦发银行方面曾表示，新三板挂牌企业在尽调、审核过程中已经通过了严格筛选，并且挂牌企业股份转让流通性通过股转平台得到提升，允许挂牌企业通过股权质押的方式获得小额贷款。

　　工行相关负责人在推出新三板股权质押贷款时也曾表示，对于非上市企业来说，银行很难对企业股权进行估值。而在新三板挂牌后，其股权就有了交易价值，将股权作为担保方式可以让一些重研发、轻资产的小微企业享受银行融资服务。不过，工行在除了参考新三板上市企业股权交易价值之外，也会综合考虑企业经营情况、现金流等。

　　同时，多家银行对新三板股权质押业务都提出了较高的门槛要求。

　　一位平安银行业务人士表示，该行此前要求融资的新三板公司一般都要有做市商参与，流动性有一定保障，另外对市值也有一定要求。

　　上海银行新三板股权质押贷款要求，公司上年度销售收入1500万元以上，即期盈利，过去三年销售收入年均增长15%以上，授信额度按企业上年度销售收入的10%-20%确定。

　　杭州银行新三板客户股权质押业务要求显示，对于非做市企业，股权价值参照每股净资产，已挂牌企业质押率最高50%，拟挂牌企业质押率最高30%，如果部分优质企业已有定增或股权交易活动，可参考其定增或交易价格的50%，但最高不超过每股净资产的2倍。

　　“我们投的一家企业做了股权质押，按照市价打了三折左右，这个市价和去年做股权融资时的估值基本相近。”苏州地区一位投行人士介绍。

　　估值、流动性双重困扰

　　对于部分轻资产新三板企业，股权质押解决了其缺少抵押物的难题，提供了一种新的融资途径，但当下也面临着困扰。

　　北京盈科律师事务所（武汉）律师吴良涛告诉21世纪经济报道记者，他接触的新三板企业中，企业更偏好于股权融资而非质押贷款。他认为，去做新三板股权质押的企业主要有两类，一种是企业资质一般很难获得PE、VC资本青睐的企业，也有一些企业资质还不错，但企业主要股东对股权惜售。

　　不过，“新三板公司的股权质押业务目前仍不算成熟。”浙江地区一位城商行人士对21世纪经济报道记者表示，主要表现在股权很难估值，尽管做市商制度推出后有助于企业的价值发现，但其波动仍然过大。“如果是特别好的挂牌企业，本身就可以做信用贷款。股权质押只是增信手段。”他还表示，如果是以企业净资产等来评估每股价值，则股权质押业务意义不大。

　　上述苏州投行人士则认为，部分市场看好的企业在估值已经偏高。

　　上述平安银行人士还对21世纪经济报道记者表示，新三板股权质押业务最大的担忧是流动性差，一旦企业股价或经营发生重大变化银行没办法进行平仓。

　　“对于新三板个股来说，有的做市企业每天成交额几十万元，低的时候没有成交，这样的流动性银行是有担忧的。”一位市场人士表示。以6月24日交易为例，在1560家做市企业中，近半数企业没有成交，成交额超过100万元的仅55家。