备受避险资金青睐 国投瑞银白银基金迭创新高

　　英国“脱欧”对全球经济的影响持续发酵，竟令白银成为最大的受益者之一，近期白银受到避险资金的追捧，国投瑞银白银基金作为目前境内唯一一只投资于白银期货的公募基金，二级市场收盘价更是迭创新高。

　　据悉，国投瑞银白银基金是由国投瑞银与上海期货交易所合作开发，于2015年8月6日成立。该基金主要投资上海期货交易所的白银期货合约，凭借其门槛低、费用少、易操作等诸多优势，成为境内投资者投资白银的简单投资工具。该基金持有白银期货合约价值合计不低于基金资产净值的90%、不高于基金资产净值的110%。

　　截至7月4日，国投瑞银白银基金今年以来净值上涨20.563%，该基金7月5日的收盘价收于1.129元，创出上市以来的新高。

　　在国投瑞银白银基金的基金经理赵建看来，选择白银作为首只商品期货基金的投资标的，主要考虑到与黄金相比，白银弹性更大，更稀缺。从历史走势看，白银波动率约是黄金的1.6倍。同时，白银比黄金更加稀缺，按现有全球总储量，黄金总储量可供开采69年，而白银仅可供开采使用23年。白银有近60%的需求量来自工业用途，而黄金仅不足10%。

　　就具体投资操作而言，赵建表示，白银基金期货部分的投资主要用于提供针对商品的风险暴露；固定收益部分的投资主要在保障流动性、控制跟踪误差基础上，增厚收益。尤其是充分预留的现金、货币市场工具品种可以补充期货部分的保证金消耗，也能应对赎回需求。

　　值得注意的是，白银近期表现明显强于黄金。宝城期货金融研究所认为，决定金银比价的主要有3个逻辑：一是由于白银波动率一般高于黄金波动率，贵金属牛市中，白银强于黄金，金银比价是下行的；二是白银商品属性主导下的金银比价驱动，主要由白银的供需决定，指标上看就是白银库存与金银比价正相关；三是黄金的避险属性主导下的金银比价驱动，如果市场避险退潮，金银比价是下行的。

　　目前上述三个驱动的情况来看：首先，在美元加息周期暂停的情况下，贵金属今年整体是牛市，白银逐渐对黄金走强。美联储年内加息概率不大，对于金银比价是偏空的。

　　其次，白银的供需来看，根据路透GFMS的数据近三年白银都具有较大的供需缺口。COMEX白银库存自去年下半年开始出现大幅的下降。库存从最高的1.8亿盎司降至1.5亿盎司。宝城期货金融研究所认为，白银供需的改善也会造成白银强于黄金。

　　第三就是避险方面，全球央行负利率程度加深，虽然有英国公投，美国大选等的短期扰动，但宝城期货金融研究所认为，市场风险偏好未来仍是走高的。对于金银比价也是利空的驱动。总体三个驱动均是显示白银强于黄金，金银比价下行。

　　从基金的投资策略来看，业内人士指出，中长期看好白银价格的投资者，可以通过白银基金实现对白银的长期投资；配置型投资者可以在组合中配置白银基金，优化投资组合，分散风险；对于擅长波段操作的投资者而言，白银基金场内交易的特征也适合成为其短期的交易型工具。