洪灾冲击需求 豆粕回吐涨幅

　　近期，我国极端天气频发，安徽、江苏、湖南、湖北等地发生洪涝灾害，水产养殖与生猪养殖受到较大影响，拉尼娜预期迟迟未能兑现，资金热情退潮，豆粕上行乏力。

　　南方洪灾冲击豆粕需求

　　当前正处于厄尔尼诺结束、拉尼娜可能形成的过渡阶段。根据国家气象中心数据，今年入汛以来累计降雨量较往年同期多23%，南方地区多次暴雨，导致多地出现内涝。洪涝灾害不仅会损坏水产业的养殖网箱，影响水质，使鱼的免疫力和抵抗力下降，导致鱼群死亡，而且会淹没猪场、鸡场，造成生猪的发病率上升，仔猪成活率下降。养殖业受到较大冲击，对饲料消费量将减少。而一直以来市场预期的拉尼娜天气对大豆产生的不利影响迟迟未能兑现，豆粕上行乏力。

　　本轮豆粕上行逻辑梳理

　　自今年4月以来，豆粕一路上行，1609合约最高达到3577元/吨，涨幅达到48%。

　　我们来梳理一下这段时间豆粕上涨的逻辑。首先是年后巴西政局动荡，总统罗塞夫面临弹劾，经济改革预期使得巴西雷亚尔持续升值，从2月的1美元兑4雷亚尔左右，升值到4月的1美元兑3.5雷亚尔左右，这大大降低了巴西大豆的出口竞争力，推升了市场对美豆的需求。然后是阿根廷长势喜人的大豆在收割前遭遇洪涝灾害，产量和品质大幅下降，南美大豆竞争力下降使美国旧作销售在出口淡季反而表现强劲，其压榨需求也有所上升，从而形成了出口和需求同时好转的一系列正向反馈。接着USDA 5月的供需报告首次预估2016/2017年度大豆的平衡表，美豆结转库存预计为3亿蒲式耳，大幅低于市场的预期，奠定了新作供应由宽松转向紧张的基调。6月USDA供需报告上调美豆旧作出口和压榨量，上调新作出口，推动豆粕继续上涨。而6月底发布的种植面积低于市场预期，将此轮豆粕价格推上一个新高度。

　　在全球货币宽松、美元加息趋缓的背景下，经过连续下跌的大宗商品成为一个价值洼地，每次利多出现都使原本库存偏低的下游企业变得紧张，持续增加库存储备，目前已经累积了较多的未执行合同。但近期南方洪灾对豆粕需求的利空影响使得资金做多热情逐步退潮，豆粕面临较大幅度调整。

　　豆粕上行缺乏新的核心驱动

　　当前，能够促使豆粕上涨的新驱动可能是拉尼娜带来的干旱，除此之外豆粕上行缺乏新的核心驱动，没有了基本面的配合，资金也不会贸然进入拉升价格，豆粕短期内突破前高并非易事。在当前复杂的环境下，资金来也汹汹去也匆匆，投资者不仅要从产品的供需角度分析市场，还要综合考虑宏观层面对市场的影响，提高风险意识，做好风控措施。（作者单位：中原期货）