乐信资产观点丨军工板块或迎来一定的脉冲性行情

南海仲裁事件的持续发酵，军工板块或迎来一定的脉冲性行情

　　乐信资产核心观点：

　　从历史上的军工行情看，主要有两个催化剂，一个是军工企业内部重组，另一个是地区局势紧张和新装备问世。近期，从北斗卫星的发射到长征7号的升空，从通航政策的密集出台到ARJ21的面世，从中俄联合声明的发布到南海大规模军演，从台湾“误射”雄三导弹到日本军机东海赤裸裸的挑衅，从南海仲裁案到周末的美国在韩国部署末端高空区域防御系统即“萨德”导弹防御系统，军工行业的外部刺激事件接连不断。

　　2016年5月以来，军工主题近期迎来密集催化，随着市场对军工行业关注度提升以及对政策预期重启，我们认为三季度军工主题有望迎来新一轮行情。我们看好军民融合及军工改制两大方向。核心驱动因素在于：1）下半年军民融合“十三五”规划政策推出预期；2）改革是军工行情的核心驱动元素，相关政策密集出台推动军民融合深度发展，包括军工研究院所改制、资产证券化加速、军工体系结构改革等在内的重大举措将加速推进。

　　催化剂：

　　近期，军工主题迎来政策和事件的密集催化，大大提升了市场对军工行业关注度以及对政策重启的预期。

　　我们认为短期随着南海仲裁案持续发酵，或加剧军事格局恶化，市场会随着南海仲裁事件的结果不断发酵，预计军工个股在本周将会有不错的表现机会。对于中长期来讲，“十三五”开局之年的军工投资逻辑在于“十三五”期间释放军工生产力、消化军工高估值主要依靠新型武器装备量产、资产注入持续以及军品采购机制改革（军民融合和定价机制）。而下半年科研院所分类改制、军民融合 “十三五”规划、两机专项等政策有望于下半年推出，届时军工主题行情可期。

　　选股思路：

　　我们看好军民融合及军工改制两大方向。核心驱动因素在于：1）下半年军民融合“十三五”规划政策推出预期；2）改革是军工行情的核心驱动元素，相关政策密集出台推动军民融合深度发展，包括军工研究院所改制、资产证券化加速、军工体系结构改革等在内的重大举措将加速推进。

　　推荐个股：

　　华伍股份：制动领域深入拓展，军工布局持续完善

　　公司是国内工业制动系统及其控制系统行业龙头企业，立足港口机械，积极布局风电市场，风电制动器产品市场份额已稳居国内第一。2015年公司完成全资控股上海庞丰，战略布局轨交制动领域；并携手华科大产业集团与航空航天技术专家李仁府教授成立华伍航空，正式进入军工航空航天领域。2015年华伍股份实现营业收入5.66亿元，同比降低16.51%，归母净利润5210万元，同比增加26.81%。

　　未来看点：

　　1、成立华伍航空收购安德科技，军工布局不断完善。2015年8月，公司携手华中科大产业集团与航空航天专家李仁府教授共同成立华伍航空，主要从事航空航天相关业务，正式布局航空航天产业链。李仁府教授是国际知名航空航天技术专家，其团队在飞行器设计和控制、航天器轨道优化等相关研究工作方面已达国内一流水平。

　　2、全资控股上海庞丰，战略布局轨交制动。2015年公司完成全资控股上海庞丰，成为国内唯一一家轨交制动系统民营企业，并针对轨道交通产业项目定向增发4亿元顺利过会，完善轨交领域战略布局。上海庞丰专业从事轨交制动系统及零部件制造，具有先发优势，公司将扩大城市新型有轨电车配套市场份额，并逐步开拓地铁、轻轨配套市场、攻关动车组制动系统技术。“一带一路”建设和装备制造业走出去战略为轨道交通产业发展带来了历史机遇，而制动系统作为轨交车辆的关键零部件，目前国产化率还非常低，80%以上依赖于进口，在增量和进口替代等方面发展空间巨大。

　　华讯方舟：C4ISR行业龙头，集团优质资产注入可期

　　华讯方舟于2015年通过资产置换上市，置入资产为深圳市华讯方舟科技有限公司持有的军事通信及配套业务相关资产及负债，包括南京华讯100%股权及成都国蓉100%股权。华讯方舟主营智能自组网数据通信台站、小型数据链终端、无线数据中心站与转发站、无线电监测系统、测控系统等，广泛应用于电子信息、航空航天等军工重点领域。2015年6月，公司置出恒天天鹅传统化纤业务相关资产及负债，仅保留发展前景较好的新型基碳纤维业务，全面实现向国防信息化转型。

　　未来看点：

　　母公司唯一上市平台，优质资产注入值得期待。华讯方舟母公司华讯科技拥有从半导体元器件到微波大系统、毫米波大系统及太赫兹微电子系统的一体化产品链，正致力于打造以太赫兹技术为抓手的全球性平台公司。华讯方舟作为集团旗下唯一上市平台，优质资产注入值得高度期待。

　　定增巩固领先优势，打造C4ISR系统全产业链。2015年6月公司发布定增预案，拟非公开发行23亿，分别投入新型宽带相控天线、全彩/通透型头载显示设备、电磁信息系列产品及研发平台等项目。此次定增不仅有利于丰富公司产品结构、培育新的利润增长点、增强盈利能力与抗风险能力。更能加速公司建成涵盖电磁信息、情报侦察、特种飞行器、模块化产品、模拟仿真系统、数据链、自组网设备、光学成像系统、制导与控制、航空稳瞄、无人作战平台、智能信息系统等为主体的C4ISR系统全产业链。

　　风险提示：军工改革不及预期，军工板块估值过高。

　　免责条款

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