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自年初以来，市场持续横盘震荡，只有少数行业具有持续赚钱效应，广发大盘成长和广发逆向策略因重仓黄金和价值股等，今年以来逆市获得12%左右的正收益，这两只基金的基金经理程琨表示，在信用收缩过程中，会关注黄金的投资价值，同时精选预期收益率较高的个股在估值下降时积极介入，获得持续复利收益。
以追求复利心态选股
“真正的价值投资追求的其实是稳定而可靠的复利回报。”程琨这样描述自己对投资的理解，趋势投资好比坐“过山车”，最终很有可能是高收益、高回撤；而他追求的复利则是要求达到20%到25%的长期年复合收益率，这样十年就有可能翻十倍。
“如果摒弃对于趋势的博弈，而从复利角度思考问题，就会非常在意风险，同时会发现很多资产其实是很贵的。”程琨说，“估值对我来说，永远不是一个收益目标，只是一个风险评估指标，是用来观测市场对各类资产的‘冷热’分布状况。”并同时表示，自己比较喜欢找那些估值在一个中性水平偏下股票。
对于风险的高度关注反而使程琨屡次捕捉到穿越几年的大牛股。以农业股为例，2014年，程琨注意到养殖行业发生巨大变化，行业参与者都陷入严重亏损状态，亏损幅度之大历史罕见，而大多数养殖企业的资产负债率都居高不下，扩产能力基本被资产负债表所限制，而需求端的稳定增长却与供给端的萎缩形成鲜明对比。由此，他判断养殖股价值被明显低估，之后便果断买入大量养殖企业，最终在时间中得到肯定，2016年，养殖行业复苏获得验证，养殖股价值得到市场认可，估值恢复到合理水平，在两年时间内，养殖股股价上涨四五倍。
程琨认为，一个国家成功的企业或一个年代最后留下来的常青企业都是有限的，专业投资者的任务就是去辨别这些企业，帮助社会和国家实现经济和社会领域的优胜劣汰，这是价值投资者的使命和责任，而相应的市场也会给予价值投资者丰厚的长期复利回报。
信用收缩期继续看好黄金
受益于全球避险需求强劲、美国加息延期、欧洲日本负利率、英国脱欧等因素，黄金价格在今年上半年走出一波独立于大盘的强势行情。除专门跟踪黄金的指数基金外，部分权益类基金也因重仓黄金板块获得较为可观的收益。
Wind统计数据显示，广发逆向策略、广发大盘成长今年以来（截至7月11日）累计收益率分别为12.87%、11.41%，在所有主动管理的权益类基金中分别名列第13位、第17位。基金一季报显示，广发大盘和广发逆向策略基金组合均重仓配置黄金股和农业股，前十大重仓股中有5只为黄金股，显示出其对于市场热点和行业板块的准确预判。
程琨认为，过去十年是信用持续扩张的一段时期，大家享受信用扩张带来的资产价格上升，但未来可能转为信用收缩，在信用收缩过程中，黄金可能会是一种被持续低估的资产，比现金更能保值。他指出，信用收缩开始后，信用类资产的当期回报会存在补偿远期信用的风险，也即出现负收益预期折现，而黄金则不需提供信用补偿，所以黄金价格仍会有上涨机会。
“而从风险上来看，目前黄金价格仍在生产成本附近，暴跌的可能性较低，风险可控。”程琨指出，对于价值投资来说，现在仍是一个不错的投资机会。除黄金股，其也在密切关注估值较低，但“护城河”较高的企业投资机会。
“现在越来越多的股票已进入我的投资区间，买入低估股票的机会可能会越来越多，如果未来市场出现调整，将会是加仓机会。因为现在很多股票，如果放3年到5年时间来看，可能会有几倍收益，所以当前恰恰是可以获得可靠收益的时期。”程琨说。
不过，在震荡市中，他会更加严苛地选择低估的优质股票，核心目标仍是找到低估的资产来赚复利。这些选股标准包括要有足够好的竞争优势、股权及董事会架构、薪酬体系、执行力、企业策略、产品结构、产业环境等多种因子，看是否都符合投资要求，同时要看清楚企业5年至10年的发展脉络。
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