理财欲推新规 债牛仍具想象空间

　　28日，债券现货市场交投火爆，期货价格明显走高，似乎正走出周初以来的胶着局面。市场人士指出，银行理财业务监管新规（征求意见稿）被广泛解读为有望贡献增量债券需求，提振债市交投热情，从各方面因素看，机构配置压力与市场缺资产矛盾正在加剧，对未来利率下行仍可抱有期待。

　　理财新规或利好债市

　　27日，陆续有境内外媒体报道，银监会加急下发《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》，自2014年12月首次重启银行理财业务监管新规征求意见。相较于2014年12月下发的意见征求稿，此次有不小的调整，主要包括对银行理财业务实施分类管理、限制投资标的、进行杠杆控制、限制集中度、计提风险准备金等。而综合机构分析来看，理财监管新规可能对股市不利，这已在27日股市变盘中得到体现，而对债券市场则有一定的正面影响。

　　如东北证券点评报告指出，理财监管新规利好债券，理由有三点：一是基础类银行理财业务不能投资非标和权益类资产，将迫使部分理财资金从非标和权益类资产往债市转移；二是新规或将进一步加剧资产荒，倒逼银行理财压低收益率，负债端成本下降，从而打开资产端债券收益率的下行空间；三是新规将使得风险偏好阶段性下降，债券资产将更受资金青睐。

　　国泰君安分析师进一步表示，近期监管层“去风险”信号愈发明确，债市作为仅剩的拥有“相对价值”的资产类别，在需求端将得到越来越多的支撑。

　　利率仍存下行想象空间

　　28日早间，现券市场仍维持周初以来窄幅震荡的局面，不过午后国债期货异军突起，主力合约价格或创新高或追平前高，现券市场也逐渐跟上节奏，交投趋活跃，利率下行幅度有所扩大。

　　十年期国债期货T1609合约昨日早盘仍波澜不惊，但午后持续走高，收报101.165元，涨0.25%，日内最高至101.18元，追平了7月21日创下的历史高价。五年期国债期货TF1609合约全天上涨0.13%，收报101.525元，日内最高至101.555元，刷新纪录高位。

　　现券方面，据Wind监控数据显示，28日，10年期国债收益率下行2bp左右，10年期国开债下行约1bp。CFETS行情则显示，昨日待偿期接近10年的国债160010尾盘成交在2.785%，较上一日尾盘下行1.5bp；接近10年的国开债成交在3.145%，下行1bp。

　　市场人士指出，经历过去几波行情后，债券市场收益率重返年初低位，绝对利率、期限利差及信用利差“三低”特征凸显，令利率下行难度加大。不过，从海内外市场看，美联储年内升息空间不大，缓和对人民币汇率及流动性的压力，同时，美债收益率持续走低后，中美利差拉大，人民币债券已成为相对估值洼地，而国内市场资金面回归宽松，资金利率回落，亦有利于债券利率走出下行行情。

　　一位城商行交易员进一步指出，利率向下的趋势未变，即便货币政策继续稳健，但机构配置压力与市场缺资产矛盾正在加剧，市场利率也有可能主动走低。昨日债券市场上涨可能不光受到了理财新规的影响，毕竟理财新规距离正式发布尚需时间，且可能存在变数，因此对短期市场的实质影响有限，也在一定程度上反映了利率向下的大趋势。短期看，利率下行虽难度加大，但仍可以抱有期待。