美联储:货币供应比利率对中国GDP影响更大

　　美联储研究学者所开发的一个新的预测模型显示，中国的广义货币供应量比起利率对经济增长的影响更大。根据亚特兰大联邦储备银行的Patrick Higgins、Tao Zha以及上海交通大学的Karen Zhong本月联合发表的一篇工作论文，这样的观点和人们通常比较看重利率影响的看法不同，后者在美国以及其他经济体中更为适用。

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　　这一模型具有一定的政策意义，因为中国正经历机制上的转变，旧机制下央行在制定政策时通常预先都有量化目标--比如每月的新增贷款规模，新机制下流动性则将由资本价格决定。上述研究认为，这对经济来说可能不合适。

　　“和针对美国及其他发达经济体所进行的大量研究所得出的惯常看法不同，我们发现利率对整体经济的影响相对有限，而M2增速的变化则相对影响更大，” 上述经济学家们在工作论文中写道，“对中国的宏观经济分析应该基于这些事实，不能套用适用于其他经济体的模型。”

　　论文称，研究表明，中国的经济将经历逐步的放缓过程，而不是增速反弹。他们的模型显示，中国GDP增速最有可能的路径是，未来五年维持在6.5%左右，2016年消费物价增速预计在1.9%，未来四年预计在1.7%。这要低于官方3%的通胀目标。

　　目标速度中国经济去年增速为6.9%，为1990年以来最慢。彭博调查显示，今年GDP增速预计将跌至6.5%，也就是官方目标区间的下限，2017年和2018年预计将进一步降低至6.3%。

　　中国的M2增速一直低于M1，狭义货币供应量M1在6月份同比增速达到24.6%，为六年来的最高增速。广义货币供应量M2的增速则为11.8%。这一速度和5月份相比持平，同时也低于官方全年13%的增长目标。研究论文称，M2增长速度的变化对中国经济增速产生了“相当规模的”影响。

　　“M2增速变慢将是一个明智的政策情形假定，因为它将为中国经济增长方式实现从投资拉动型向服务和消费驱动转变创造时间。”论文称，中国未来的经济增长将更像是“L型，而非U型，” 《人民日报》在今年5月份时刊登“权威人士”的预测时提出了这一说法。

　　不过联储的研究论文同时还援引一些有不同看法人士的声音，比如前央行顾问、清华大学教授李稻葵就认为中国经济将实现U型反弹，国家统计局发言人盛来运在4月份时也有过这种说法。

　　该论文由美国国家经济研究局发表。Higgins是亚特兰大联邦储备银行研究部的联席政策顾问，为经济预测建模并帮助开发该行的GDPNow预测模型。Zha是亚特兰大联储量化经济研究中心的执行主任，同时也是Emory University的经济学教授。Zhong供职于交通大学上海高级金融学院。