关注国企改革与洪涛转债

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　　摘要

　　关注国企改革与洪涛转债

　　转债市场回顾

　　延续上周的下行走势，本周股市迎来一波较大幅度的回调，创业板指数在周内跌幅超过5％。两市两融余额也有所下降。最终，上证综指周跌幅-1.11％，报收2979.34点。转债指数跟随股市下跌，最终中证转债周下跌1.15％，报收285.90点。个券方面，上周转债个券普跌，仅3只转债/交换债小幅上涨。其中，转债/交换债周涨跌幅前五分别为国盛（0.33％）、白云（0.33％）、国资（0.03％）、天集（-0.06％）、清控（-0.41％）。可转债表现好于传统转债，国盛、国资领涨，分别录得0.33％、0. 03％的涨幅。上周，转债成交额总计20.88亿元。国贸、广汽、白云继续位列成交额前列。

　　转债市场观点

　　转债市场：上周，转股溢价率止跌小幅上行至38.58，底价溢价率下行至22.75，到期收益率上行至-0.88，总体上市场股性上扬势头有所压制。

　　关注国改概念。近期地方国企改革动作频频，重组、资产注入等各类方案推陈出新。2016年为国企改革落地之年，其中，上海地区推进快速有效，有望成为国改排头兵。上周，国改概念转债15国盛EB表现不俗逆市上涨，正股上海建工更是表现强劲，上涨5.82％。可重点关注国改概念转债15国盛EB、电气转债，两者价位均较低，可重点博弈。热门题材需精选。上周监管层发文遏制题材炒作，热门题材转债顺昌、汽模、歌尔均录得较大跌幅。但我们对正股基本面较好的热门题材依旧保持乐观态度，建议重点关注顺昌、九州、汽模等转债；对于基本面一般的热门题材转债，在当前监管层态度下，建议谨慎为先，如歌尔转债。

　　关注洪涛转债，中签率预计0.1％~0.3％之间。上周二，洪涛转债正式公告发行。令市场较为意外的是，申购账户的上限仅为5000万元，且定金比例仅为10％，两者均低于近期发行的转债。我们认为此举可能出于降低银行间资金扰动的考量。由于申购账户上限较低，洪涛转债市场申购将较为踊跃，我们预计洪涛转债的中签率将低于16皖新E的0.8999％，但将高于海印转债的0.1％，我们估计洪涛转债的中签率在0.1％~0.3％之间。

　　转债个券跟踪

　　白云转债：白云转债正股亮点不多，估值弹性有限。转债规模35 亿元，转股溢价率在18.85，股性较强。目前价位为121.8元，价位不低，可重点关注上述板块推动的系统性机会的出现。

　　15国盛EB：当前15国盛EB转股溢价率为109.42％，但转债价格仅为98.01元，价位偏低，加之近期国改概念趋热，可重点博弈。

　　转债拟发行跟踪

　　上周无新的转债与可转债。

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　　1、转债市场回顾

　　延续上周的下行走势，本周股市迎来一波较大幅度的回调，创业板指数在周内跌幅超过5％。两市两融余额也有所下降。最终，上证综指周跌幅-1.11％，报收2979.34点；沪深300周跌幅-0.66％，报收3203.93点；创业板指周跌幅-5.67％，报收2122.41点。转债指数跟随股市下跌，最终中证转债周下跌1.15％，报收285.90点；国债指数逆市周上涨0.09％，报收158.44点。

　　个券方面，上周转债个券普跌，仅3只转债/交换债小幅上涨。其中，转债/交换债周涨跌幅前五分别为国盛（0.33％）、白云（0.33％）、国资（0.03％）、天集（-0.06％）、清控（-0.41％）。其中，受益国企改革概念发酵，正股上海建工上涨5.82％，15国盛EB跟涨0.33％；白云转债上周逆市保持上涨势头上涨0.33％，主要得益于正股白云机场上涨拉动。另外，受监管层遏制炒作影响，热门题材转债顺昌、汽模、歌尔均录得较大跌幅。可转债表现好于传统转债，国盛、国资领涨，分别录得0.33％、0. 03％的涨幅。上周，转债成交额总计20.88亿元。国贸、广汽、白云继续位列成交额前列。

　　2、转债市场观点

　　转债市场：上周，转股溢价率止跌小幅上行至38.58，底价溢价率下行至22.75，到期收益率上行至-0.88，总体上市场股性上扬势头有所压制。上周洪涛转债公告发行，市场估值并未因此压缩，转股溢价率反而成上扬势头，小幅上行至38.58，并未延续前期的下行势头。而两债性指标方向一致，均向债性市场发展，底价溢价率下行至22.75，到期收益率上行至-0.88，债性抬头，市场股性受压制。

　　关注国改概念。近期地方国企改革动作频频，重组、资产注入等各类方案推陈出新。2016年为国企改革落地之年，其中，上海地区推进快速有效，有望成为国改排头兵。上周，国改概念转债15国盛EB表现不俗逆市上涨，正股上海建工更是表现强劲，上涨5.82％。可重点关注国改概念转债15国盛EB、电气转债，两者价位均较低，可重点博弈。热门题材需精选。上周监管层发文遏制题材炒作，热门题材转债顺昌、汽模、歌尔均录得较大跌幅。但我们对正股基本面较好的热门题材依旧保持乐观态度，建议重点关注顺昌、九州、汽模等转债；对于基本面一般的热门题材转债，在当前监管层态度下，建议谨慎为先，如歌尔转债。

　　关注洪涛转债，中签率预计0.1％~0.3％之间。上周二，洪涛转债正式公告发行。令市场较为意外的是，申购账户的上限仅为5000万元，且定金比例仅为10％，两者均低于近期发行的转债。我们认为此举可能出于降低银行间资金扰动的考量。由于申购账户上限较低，洪涛转债市场申购将较为踊跃，我们预计洪涛转债的中签率将低于16皖新E的0.8999％，但将高于海印转债的0.1％，我们估计洪涛转债的中签率在0.1％~0.3％之间。

　　3、转债个券跟踪

　　白云转债

　　上周，正股白云机场受益机场航空板块上扬推动上涨2.88％，白云转债跟涨。此番机场航空板块上扬主要受国际油价下跌影响。上周国际市场对原油和天然气供应过剩的担心加剧，原油价格降到了三个月来的最低点。航油历来是航空公司运营最主要的成本，而油价的下跌对航空业而言，可以称得上是最大的利好。据了解，航油支出约占航空公司营业成本的30％。

　　白云转债正股亮点不多，估值弹性有限。转债规模35 亿元，转股溢价率在18.85，股性较强。目前价位为121.8元，价位不低，可重点关注上述板块推动的系统性机会的出现。

　　15国盛EB

　　当前地方国企改革进入全面加速期。据了解，上海以国际集团、国盛集团为主搭建国资流动平台，争做国改排头兵。截至目前，两家平台公司累计持有股权涉及资产总额约500亿元，通过引入市值管理、“ETF”等新型金融工具，盘活资本近400亿元。其中国盛集团以上海建工为标的发行的可交换公司债15国盛EB创造了国内证券市场可交换公司债最大规模。

　　当前15国盛EB转股溢价率为109.42％，但转债价格仅为98.01元，价位偏低，加之近期国改概念趋热，可重点博弈。

　　4、转债拟发行跟踪

　　上周无新的转债与可转债。

　　附图表

　　来源:光大证券固收研究

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