建筑:国企改革全面铺开 建筑央企低估值优势显著

　　建筑版块低估值优势显著。当前建筑板块整体PE仅15倍，仅高于银行，位列申万28个一级行业倒数第二；PB为1.7倍，仅高于银行、采掘和钢铁。建筑央企低估值优势显著，其中中国建筑（6倍）、葛洲坝（9倍）、中国铁建（8倍）在10倍以下。股息率方面，中国建筑（3.5%）、葛洲坝（2.7%）、上海建工（3%）等具有较强吸引力。

　　下半年稳增长政策有望继续发力，PPP加速落地形成重要支撑。今年1-6月全国固定资产投资总额258360亿元，同比增长9.0%,增速较1-5月回落0.6个百分点。其中房地产投资继续回落，制造业投资加速下滑，出现过去十多年的首次月度负增长，仅基建投资维持相对高增速。在经济面临下行压力背景下，稳增长政策有望继续发力。预计轨交、海绵城市、地下管廊、水利、机场等基建领域是重点，洪涝灾后重建亦将促相关投资加速。

　　中央力推PPP,入库项目突破10万亿大关，上半年落地万亿项目，立法进度加快，上市公司将显著受益，建筑央企上半年订单普遍显著增长（如中国电建增长47%、中国中冶增长38%、中国中铁增长26%、中国建筑增长27%）。

　　一带一路叠加人民币贬值，海外工程业务显著受益。一带一路政策继续稳步推进，今年1-6月我国企业在一带一路国家地区新签合同额514.5亿美元，同比增长37%,占我国对外工程新签合同额的52%。二季度来人民币兑美元持续贬值，年初以来已贬值约3%,汇兑收益将对部分企业业绩形成显著贡献。中工国际、北方国际、中材国际等海外收入占比高的国际工程公司预计业绩弹性较大。

　　国企改革试点全面铺开，进程加速。近期国资委国企改革情况通报会上表示，当前国企改革试点已经全面铺开，在国有资本投资运营公司、兼并重组等方面新增部分试点，进一步深化原有试点企业工作。国务院印发《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》提出要稳妥推进包括建筑工程在内的多个行业的央企重组。国企改革显著提速。除央企层面外，重点关注走在全国前列的上海国改进程。

　　投资建议：重点推荐隧道股份（股权划转国资平台显著提升改革预期）、葛洲坝（CAGR20%,目前PE仅9倍，环保业务占比有望3年内提升至30%,公司驻扎湖北将最受益于灾后重建）、中国建筑（上半年房市热销下预计今年业绩还将强劲，目前仅6倍PE）、中工国际（CAGR20%预期明确，显著受益人民币趋势性贬值，目前PE15倍）、中材国际（受益于两材集团合并预期）、中国交建（10倍PE,海港建设龙头有望为南海基建保驾护航），另外重点关注中国铁建、中国中铁、中国电建、上海建工等。