中金公司周策略:高股息策略不是暂时的苟且

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　　一周回顾：

　　先扬后抑。上周前两个交易日市场有所反弹，但周三受银行理财产品监管传闻影响指数快速跳水，上证指数再度回到3000 点下方。从行业和主题来看，市场关注中国能建以及上海、江苏等地方国企改革进展，相关公司表现强势；弱市调整环境下低估值、业绩稳健、或有一定股息收益的行业，如食品饮料、龙头医药、汽车、电力、银行等也有相对表现，而计算机、传媒、电子、有色及军工等则明显调整。

　　市场展望：

　　高股息与大消费策略应对低利率、弱需求。我们中期策略中强调的《脱“虚”向“实”》（6 月23 日）的特征在进一步演绎，在不同市场之间，资金在流向那些估值更实、盈利更实的市场，不同板块之间，资金在脱离“估值虚、盈利虚”的板块，向“估值更实、盈利更实”的板块集中。上周政治局会议定调下半年经济，强调“抑制资产泡沫”及银行理财产品的监管传闻造成市场心态再次趋于谨慎。虽然有媒体报道银监会澄清理财业务监管尚处于内部论证阶段，市场心态也并未好转。我们预计，虽然市场中期前景难言乐观，但暂时低利率、弱需求的基调仍将持续。在这种背景之下，市场可能整体呈现出震荡缩量、结构分化的特征，高股息和稳守大消费的策略可能并不是“暂时苟且”，而是一个应该持续坚持的策略，特别是对相对收益的投资者来说。

　　从全球范围的表现来看，目前在不同地区股市之间，是那些质量相对较高或前几年表现相对差、配臵低的市场在跑赢（如美国和新兴市场）。从单一股市内部来看，是那些相对稳健或者前两年跑输的板块在跑赢（如电信、公用事业，或者能源、原材料等）。在A 股，估值不高、有相对稳定增长，或者有高股息的行业或者个股在跑赢，主要是大消费及高股息板块和个股。与全球主要市场相比，中国财政政策和改革空间依然广阔，因此除了上述全球类似特点之外，中国市场的板块表现也相应呈现本地特征。与财政政策积极作用及改革推进预期相关的领域，也呈现阶段性的机会，如新能源与环保、供给侧与国企改革等相关的领域。

　　行业及个股建议：

　　高股息与稳守大消费策略，关注供给侧及国企改革。1）稳守大消费：低利率、弱需求的环境可能有较强的持续性，因此要做好较长时间稳守大消费的思想准备，持有估值不高、有稳定增长的食品饮料、龙头医药、家电、汽车等大消费板块。2）高股息策略：去年四季度以来我们持续提示低利率、弱需求背景下的高股息策略，部分股票与大消费策略重叠，近期开始取得明显成效（图表1）。3）关注财政政策与改革推进预期相关的板块：环保板块已经滞涨一年，供给侧与国企改革领域近期动作频频。

　　业绩监测：

　　352 家公司已经披露中报或业绩快报，市值占比12％。

　　已披露公司上半年业绩同比增速-25％。分行业来看，农业、计算机、家电等行业上半年业绩增速较高；上游的石油石化、煤炭、钢铁以及受资本市场波动影响较大的证券、保险业绩增速为负。

　　近期关注点：

　　1）国企改革、供给侧改革进展：重点关注央企合并重组、国有资产投资运营公司建设以及上海、江苏等地方国企改革进展；2）养老金入市进展；3）日本经济刺激计划进展以及英国央行议息会议；4）中报业绩；5）周一公布PMI 数据。

　　来源:金融界网站

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