国联证券周策略:弱市震荡中仍存结构性机会

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　　市场暴跌，大票托盘。

　　上周市场经历周三的暴跌后全部板块有所跌。上证综指上周下跌 1.11％，深圳成指下跌 3.44％；大盘蓝筹代表的上证50 指数下跌 0.09％，深圳 100 指数下跌 2.15％；而代表中小票的中小板 综指下跌 4.06％，创业板指数下跌 5.67％。综合来看，大票跌幅很小，中小票跌幅较大，大票有被用来托盘的可能。从行业表现看，申万一级分类中多数行业下跌，仅食品饮料、银行与公共事业上涨，领跌的行业有 TMT、军工、有色与综合行业。Wind 概念指数中同样大多数下跌，丝绸之路、天津自贸区等概念略微收红。

　　暴跌之后投资者降杠杆，风险偏好下降。

　　从成交量看，两市日均成交金额为 5545 亿元，与前一周的 5353 亿相当。高频中，周三的成交达到 8000 亿，远高于其他时间，说明暴跌之中出现了恐慌情绪。两市融资融券余额截至上周四已经达到 8688 亿，较前一周的 8803 亿下降了115 亿。周度数据看，两市融资余额自 6 月中旬以来首次出现下降，表明风险偏好在经历一、两个月的反弹行情后开始有所下降。

　　银行理财新规尚未实施，负面预期已然形成。

　　6月27日的征求意见稿对市场产生了较大的负面冲击，银监会28日表态目前处于内部论证阶段，离正式文件出台还有相当长的一段时间。但是我们认为市场的情绪并不会因为银监会的这个表态而恢复，因为当前估值已高，且新规定确实能够对股市产生负面影响。理财资金目前 25万亿，约 10％投向权益，新规定限制中小银行的理财产品投资权益，未来可能减少约五千亿的配置规模，这能够带来实际的负面效应。

　　地方AMC设立门槛降低为地市级，不良压力较大。

　　目前只有省级政府可以设立地方 AMC（资产管理公司），共计 26家。它们与四大 AMC（东方、信达、华融、长城）定位不同，专注于省内的不良债务，也就是城商行、农商行以及信用社等地方金融机构的不良资产。地方 AMC设立门槛降低反映了当前不良债务的压力加大的现实，我们担心银行不良压力上升，暴发系统性危机的风险有所提高。

　　综上，我们认为未来需要更多的谨慎态度，防范风险更为重要。但是弱势震荡中仍然存在结构性投资机会，建议关注国企改革、丝绸之路、自贸区等主题投资机会。

　　来源:金融界网站

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