东北特钢违约之后，辽宁地区债券的信任危机

　　撰文：彭博社

　　中国债券投资者对辽宁地区的债券慎之又慎

　　“这是投资者‘用脚投票’的市场选择”

　　有了东北特钢的前车之鉴，中国债券投资者对辽宁地区的债券慎之又慎。

　　彭博汇总数据显示，发行人注册地位于辽宁省，主体评级低于AAA级的非金融企业信用债，4月以来月度发行额均不同程度低于到期额，净融资持续为负。全国范围内，中国央行公布的月度企业债券净融资仅5月单月出现负值，辽宁地区信用债融资难度突显。

　　辽宁省属国企东北特钢3月28日以来，陆续已有7只公开或非公开发行的债务工具违约，金额至少39亿元，为中国今年迄今违约次数最多的债券发行人。虽然多次召开债券持有人大会，债权人、东北特钢、辽宁省国资委及主承销商至今未就偿债或债务重组方案达成共识，“刚性兑付”期望渺茫。

　　“这是投资者‘用脚投票’的市场选择，”兴业证券固收高级分析师黄伟平在分析东北特钢违约对辽宁省中低评级产业债的负面影响时表示，辽宁省企业经营状况堪忧、体制僵化，加之辽宁经济状况在全国靠后等因素，投资者对辽宁省企业债务融资规避心态较重。

　　辽宁省国资委没有回复彭博寻求置评的传真。东北特钢没有接听彭博寻求置评的电话。银行间市场交易商协会在电话中表示，不能立即置评。

　　地方政府缺钱

　　彭博数据汇总显示，今年注册在辽宁的企业曾合计有10只债券取消发行，规模累计为130.3亿元人民币，其中包括营口港务集团、沈阳市政集团有限公司等。 去年同期，仅有3只债券取消发行，规模14亿元人民币。

　　平安证券固定收益研究主管石磊指出，“投资者可能还会继续回避辽宁企业发的信用债。地方政府对它们支持不够，没有资源来支持。”

　　2015年全年及今年首季，辽宁省GDP增速持续位于31个省市之末，且一季度同比增速已经滑落至零水位以下为-1.3%。辽宁省财政厅提供数据显示，上半年全省一般公共预算收入1188.2亿元人民币，同比下降18.6%。

　　在对待地方国企的债务风险，不同省市的处理方式亦不尽相同。7月，山西省副省长亲赴北京路演，保证七大国有煤企不违约；随后省内煤炭企业--山西晋煤集团成功募集20亿元人民币270天超短期融资券，且呈现出"十分钟抢光"的局面。这家公司在4月曾经两度取消债券发行计划。

　　债权人不满

　　从近期多次举行的债券持有人会议的议案中，可以一窥东北特钢违约事件，给债券投资者带来的不信任感和负面情绪。

　　近期包括农业银行、渤海银行等东北特钢债务工具的多家债券承销商陆续召集持有人会议，会后公开的决议显示，多期债券持有人要求东北特钢及其控股股东书面承诺不进行债转股、不逃废债，以及提请交易商协会对发行人开展违规自律调查的议案。

　　此前财新引述东北特钢2015年一、二、三期短期融资券持有人会议草案报道，投资人“要求交易商协会全面暂停辽宁省企业发行债务融资工具，并公开谴责东北特钢；提请证监会、银监会、发改委暂停辽宁省政府及企业融资，还倡议所有金融机构全面停止购买辽宁省政府及辽宁地区债券”。

　　国开行是上述三期债券的承销商及持有人会议召集人。国开行18日在官网澄清，否认曾倡议暂停辽宁省政府和企业融资，称其作为中介机构不具备提起议案的职能和权利。国开行表示，将继续督促有关部门和东北特钢偿债，也将“一如既往”支持辽宁省经济发展。

　　7月28日晚间刊登的持有人会议公告显示，持有人除再次要求东北特钢书面承诺债券不会进行债转股，及不会恶意逃废债并挂网公告外，并通过了对东北特钢提起破产诉讼的议案。

　　国内评级机构中诚信国际在决议公告前表示，需关注东北特钢连环违约及违约后企业及当地政府的消极作为，对于整个辽宁地区企业融资市场的负面影响。即使暂停辽宁债券融资的议案最终未获通过，投资者出于避险情绪，也可能会尽量规避辽宁地区相关债券的配置及交易。

　　中诚信并指出，再融资困难可能会导致整个辽宁地区的区域风险快速上升。

　　编辑：马杰、张丹雨

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