当“低库存” 遇上“弱消费” 铝价上下两难

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　　近期铝市多空双方分歧加大，铝价波动剧烈。我们认为，当前低库存极弱消费令参与者左右为难。据南储商务网统计，目前国内电解铝运行产能为3268万吨，同比增长5.4％。三四季度仍有不少拟投产及复产产能，运行产能仍有较多的增长空间。供应面的不断增加是多头信心不足的关键因素。另外，恰逢淡季，各地铝需求明显转差。广东多数中小厂开工率在3-5成的水平，开工率降至近年低谷。主要受房地产需求大幅下滑的影响，事实上工业型材订单尚可，并未出现明显回调。此外河南订单大幅回落，加之环保整改，部分中小企业暂时关停，消费需求进一步转淡。从供需结构上看，我们认为短期内供需基本达到平衡。而另一方面，由于前期交通不畅，导致沿海地区铝锭到货量不多，现货/期货升水创新高，库存则再创新低。高升水导致仓单稀少，而投机资金则多少担心多头再上演一波“软逼仓”行情。加之back结构下，投机资金入场做空的动能也偏弱。因此近期多空双方都表现较为谨慎，持仓量也持续下降。 上周后半周交通基本畅通，本周沿海仓库铝锭到货量略见增加，给空头点信心。但焦作万方兖矿铝业停产令供应量再度下降，目前供需基本平衡，但空头也担心如若旺季来临，消费复苏，铝锭供应或现再度紧缺的局面——毕竟在目前的库存水平下，库存继续下降将给铝价带来无法想象的上涨空间。因此在目前格局下，多空双方都谨慎而有所顾忌。综上所述，短期铝价有望继续呈区间震荡，寻找方向。1609合约主要震荡区间在12000-12400元之间。而对于后期价格方向，关键因素在于消费，如若消费能恢复到3-5月份旺季水平，价格将再度上行至12500元以上。不过经过上半年的疯狂后，房地产出现降温迹象，消费很难恢复至上半年水平，因此后期价格再度下行至12000元以下的可能性更大。

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