都要跌至3字头了 这家油气公司却还在坚定死多头

　　世界第一大独立石油公司康菲石油仍然“死硬死硬”地坚决不做套期保值。在股东抨击的压力下，康菲石油为何还能坚持死多头？供应使厂商承受着低价的冲击。

　　在之前油价一路突破50美元/桶的过程中，诸多北美独立油气纷纷加码50美元/桶油价区间的套期保值（通俗的说，就是用相对固定的价格卖出未来的油气产量）。不过，世界第一大独立石油公司康菲石油却“死硬死硬”地坚决不做套期保值，特别是这家公司一季度美国原油WTI的实际售价均值仅为27美元/桶，引得其股东和投资者们既不爽又迷茫。如今油价从50+美元/桶一路下跌已经超过20%，康菲石油的管理层正在深刻体会作死的感觉。

　　事情的起因是在2016年5月10日康菲石油年度股东大会上当与会者William Condy问到“为何康菲石油没有采取套期保值策略对冲油价下跌风险。”时，康菲石油的董事长兼首席执行官Ryan Lance回答说目前康菲石油由于体量太大，无法进行套期保值，同时强调康菲石油本身遍布全球的资产配置带有对油价的天然对冲作用。

　　Ryan Lance这一席话激起千层浪，康菲在全球的股东们纷纷表示不开心。目前这种不开心在场内持续发酵中，特别是当前油价徘徊40美元/桶区间，出现大量抨击管理层的文章，有兴趣的投资者可以直接上网查询相关报道。

　　实际上，康菲石油原先同大家耳熟能详的石油公司，包括壳牌石油，BP，埃克森美孚石油，雪佛龙石油公司等都是属于上下游一体化的国际石油巨头。不过在2012年康菲石油进行了拆分，其上游业务和下游业务进行了分家。上游业务归了今天的主角：康菲石油，也就是说如今康菲石油其实是一家专注上游的大型独立石油公司，而下游业务则归了菲利普66公司 。是不是觉得很耳熟？对，菲利普66就是巴菲特目前唯一持有，且不断大幅增持的石油公司（已增持至15%）。

　　虽然巴菲特没有购买康菲石油的股票，但是从场内专业投资者们来说，康菲石油自拆分后表现还是很不错的，就单拉出其上游业务，从为股东创造价值的角度，那表现是要明显好于同样位于美国的其他两家巨头：埃克森美孚石油和雪佛龙石油。不过康菲石油自拆分后，还保留了一些国际石油巨头的思维方式，其中不做套期保值交易就是一项。

　　那么，对于已经不再是上下游一体化的康菲石油来说，不做套期保值到底对业绩影响有多大？考虑到目前北美的专注上游勘探开发的油气厂商大都进行了套期保值交易，因此其董事长Lance先生提到的体量太大，场内交易量不足以满足康菲的套期保值需求这个理由其实根本就不是理由，因为康菲完全可以只对其北美的产量进行套期保值。下图能够更加直观地了解套期保值对北美油气厂商业绩（本文以康菲自身为例）的影响（来源：康菲石油二季度业绩报告）。

　　从上图中可以看出，康菲石油2016年二季度9.85亿美元调整后亏损中北美部分的亏损就占了7.98亿美元（其中美国本土48州占6.23亿，加拿大占1.75亿），北美部分的调整后亏损占总亏损的81%。这个亏损主要来自2016年二季度开始月份低迷的美国原油WTI价格和加拿大原油WCS价格。如果能够通过套期保值锁定价格，此举将能够有效稳固康菲石油的净收入，见下图。

　　上图是康菲石油公司的净收入对油气价格的敏感性计算（数据来源：康菲石油业绩报告）。从图中各位投资者可以看出，美国原油WTI的价格每增加1美元/桶，康菲石油可以获得额外的3000-4000万美金的年化净收入。而加拿大原油WCS的价格每增加1美元/桶，康菲石油可以获得额外的3500-4500万美金的年化净收入。

　　在此做个非常简单的计算，按照50美元每桶的WTI计算，相比年度40美元每桶的WTI（目前加拿大WCS的同WTI往往有10美元以上的价差），康菲石油的WTI和WCS板块总计可以增加7.5-8.5亿美金的净收入，量级上几乎等同于康菲石油整个北美板块的2季度亏损。真不知道康菲石油的管理层是咋想的，难道真的是原油死多头？

　　本人拥有多年现货原油实盘分析、指导经验，实习理论实用化、简易化。

　　对K线、形态颇具研究，以从波动中抓取利润为快乐了。中金、网易、金融界、东方财富，等多家知名网站撰稿。为投资者提供实时喊单参考，解读资讯、分析方案。

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