转债上行空间受限 择券仍是关键

　　摘要

　　8月以来，受益于股债齐涨，转债市场亦表现不俗，中证转债指数月内涨幅已超过4%，不少个券涨幅较高。市场人士指出，在股市、债市的良好表现带动下，转债市场连续两周小幅收涨，市场活跃度也有所提升。整体来看，后市偏债型品种仍将受益于收益率下行带来的机会，同时会有更多的投资者尝试通过转债博弈权益市场机会，预计转债市场活跃度将会进一步提升。不过受制于正股和股性估值过高，转债继续上行空间有限，建议投资者维持转债防守兼顾择券的策略。

　　8月以来，受益于股债齐涨，转债市场亦表现不俗，中证转债指数月内涨幅已超过4%，不少个券涨幅较高。市场人士指出，在股市、债市的良好表现带动下，转债市场连续两周小幅收涨，市场活跃度也有所提升。整体来看，后市偏债型品种仍将受益于收益率下行带来的机会，同时会有更多的投资者尝试通过转债博弈权益市场机会，预计转债市场活跃度将会进一步提升。不过受制于正股和股性估值过高，转债继续上行空间有限，建议投资者维持转债防守兼顾择券的策略。

　　8月18日，上证综指冲高回落回撤至3100点，截至收盘跌0.18%报3104.11点，创业板也跌0.3%报2201.59点。在此背景下，昨日转债市场(含可交换债)对应的正股多数收跌，其中澳洋顺昌、厦门国贸、广汽集团、以岭药业分别下跌2.56%、1.6%、1.24%、1.17%；不过海印股份仍强势涨停，歌尔声学、格力地产亦分别大涨5.51%、2.62%。

　　与之形成鲜明对比的是，昨日转债市场仍震荡走强，存量个券除汽模转债、15天集EB微跌外全部收红，整体表现强于正股。截至收盘，中证转债指数上涨0.74%。个券方面，海印转债随正股大涨6.65%，格力、歌尔转债亦分别大涨1.9%、1.53%；16皖新EB、辉丰转债、14宝钢EB的涨幅也都超过1%。

　　回顾8月以来的行情，随着股债齐涨，转债市场亦明显受益。据统计，截至8月18日，中证转债指数已经上涨了4.13%，个券中海印转债、16以岭EB、格力转债、16皖新EB分别大涨了9.07%、8.2%、7.89%、7.28%。

　　“8月前两个星期，转债整体再次走强，相比七月初转债因为股市‘吃饭’行情带动，此轮行情中，也有正股的带动，但同时受到债市配置资金的驱动。而且从个券上看，7月受到正股基本面更好、概念强的顺昌、九州、国贸表现强势，而近期转债是整体上涨，并无特别强势的龙头，债性的国盛、国资，低价的皖新、宝钢等均有不错的表现。”兴业证券表示。择券仍是关键

　　分析人士指出，整体来看，信用债收益率的进一步下行使得整体债底价值持续提升，虽然股性估值仍然居高难下，但安全边际的提升仍吸引增量资金进场，预计转债市场活跃度将会进一步提升，但受制于正股和股性估值过高，转债整体难有较好表现，仍建议投资者谨慎参与，精选个券。

　　兴业证券表示，从基础资产情况来看，金融数据偏弱，加上未来一段时间的数据空窗，债券收益率有下行的空间，对转债价格、甚至是波段操作仍有支撑作用；而股市这边，考虑到缺乏增量资金、监管趋严等因素，大概率是震荡格局，对转债的支撑有限。因此，短期转债的波段还是适度参与，不宜过度。立足中期转股是更理想的策略。

　　海通证券建议投资者关注三类机会：一是正股业绩稳定、正股相对高股息的转债，受益于利率长期下行；二是医药类股性券的中期机会；三是部分股性券调整后的低吸机会。

　　“个券方面，我们继续向白马成长板块倾斜，关注潜在热点，同时兼顾转债本身性价比、促转股意愿、中期业绩等。”中金公司表示。

　　(责任编辑：DF309)