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著名经济学家宋清辉在接受《中国产经新闻》记者采访时表示，一般而言，信用债违约事件高发的原因主要来自三方面，即国有企业经营效应下滑幅度较大，政府救助有心无力，而在刚性兑付打破的背景下，政府对企业施救的意愿进一步降低。此外，政府和银行的意志不完全统一，有时候可能产生矛盾，因此在协调中存在停滞现象。
中国产经新闻报记者 赵琳琳
导读
今年年初以来，债券市场风险情绪不断蔓延，违约事件频发，涉及的行业和发行主体也不断扩大。
11日，中城建公告称15亿元点心债发生违约。此前，由“央企”摇身一变为“民企”的中城建引起了债券市场的轩然大波。近日，剧情再次逆转，该公司51%股权被收购，意图再次披上国企的外衣。
如果刚性兑付一直存在，意味着高风险、高收益的债券将受到追捧，这不利于提高投资者的风险意识和债券市场的中长期发展。而坚持市场化原则，允许债券违约不仅不会引发系统性风险，反而有利于市场的公平和自我调节。
今年年初以来，债券市场风险情绪不断蔓延，违约事件频发，涉及的行业和发行主体也不断扩大。
据Wind公布的数据显示，截至2016年8月7日，今年出现的违约债券共有40例，同时，受债券市场环境负面影响，今年以来共有364只债券发行推迟或发行失败。其中，今年发生信用违约事件的主体较广，截至8月7日，涉及民营企业和公众企业的违约债券分别有13个和4个，涉及外商独资企业的违约债券有4个，涉及地方国有企业和中央国有企业的违约债券分别有16个和8个。而去年同期，发生违约的债券仅有7例。
著名经济学家宋清辉在接受《中国产经新闻》记者采访时表示，一般而言，信用债违约事件高发的原因主要来自三方面，即国有企业经营效应下滑幅度较大，政府救助有心无力，而在刚性兑付打破的背景下，政府对企业施救的意愿进一步降低。此外，政府和银行的意志不完全统一，有时候可能产生矛盾，因此在协调中存在停滞现象。
根据wind数据所反映的情况，中研普华研究员危仁鹏告诉《中国产经新闻》记者，宏观经济的不景气使得近年来企业过度累计的杠杆风险集中释放。今年债券违约接近70%是央企下属子公司和地方国有企业等国有部门的债券违约。部分国有企业在去杠杆的大环境和趋势下逆向加杠杆，但其盈利能力以及投资回报率的下降幅度却远远快于非国有部门。而地方财政兜底国有部门债务的可能性很小，所以不可避免会导致债务违约。
此外，钢铁、有色、煤炭、化工等产能过剩行业，过去几年过快扩张导致的资产负债率和杠杆率过高，亏损严重，企业债务偿还到期，自然出现大面积债券违约。
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中城建公告称15亿元点心债发生违约
北京（CNFIN.COM/XINHUA08.COM）--中国城市建设（国际）有限公司（HK:85982，中城建）11日在港交所发布公告称，原定6月20日提前赎回25亿元人民币2017年到期的点心债，但截止8月10日，仍有15.009亿元人民币的债券本金未能赎回，违约事件已发生。
公告称，中城建母公司此前已公告其51%股权已由“北京中冶投资有限公司”持有。就此，中城建及母公司的企业性质从现在起回归为国有控股企业。
就未偿还债券，中城建坚持投资人利益第一的原则，并且正在积极筹备资金，希望尽快履行付款义务。中城建计划从本公告起60个工作日内兑付未偿还债券中本金的百分之五十，之后剩余的百分之五十也将尽快全部偿还。
此前，由“央企”摇身一变为“民企”的中城建引起了债券市场的轩然大波。近日，剧情再次逆转，该公司51%股权被收购，意图再次披上国企的外衣。
8月11日一早，中国城市投资建设控股集团有限公司（下称“中城建”）发布公告称，北京中冶投资有限公司（下称中冶投资）已完成对中城建51%股权的协议收购，股权转让协议已正式生效，工商变更正在办理中。
蹊跷的“国企”股东背景
21世纪经济报道记者查询公开信息发现，中冶投资因为未履行江苏连云港市中级人民法院的（2014）连复执字第00014号裁定书，已被列入最高人民法院失信被执行人名单。
其官网介绍称，北京中冶投资有限公司是经原国家冶金工业局批准成立的国有股份制企业，是国家国资委系统钢铁冶金行业的专业类投资公司。公司于1997年7月由国家工商总局核准登记注册，注册资本21472万元。
21世纪经济报道记者查询工商登记资料显示，中冶投资的股东分别为北京中冶安顺达建设总公司、北京安华特机电设备有限公司、湖北中冶安顺达矿业纺织发展有限公司、北京中冶讯宏达贸易中心、广东安顺达建设工程有限公司和自然人洪德才、徐瑞，持股比例分别为57.96%、13.97%、10.45%、10.45%和1.39%和2.96%及2.56%。徐瑞担任董事长和法定代表人。
其中，中冶投资的大股东安顺达公司也因为涉及诉讼，其持有的全部股权曾被北京市第二中级人民法院两次冻结。此外，安顺达也因为逾期年检于2014年1月28日被工商部门处罚。同年，该公司因为未履行一项劳动仲裁，被记录了不良司法信息。
工商资料显示，安顺达公司为全民所有制企业，注册资本为23986万，成立于1992年。现在法定代表人为管抗美，而2014年11月24日表更以前的法定代表人为管方宇。值得注意的是，安顺达公司的出资人为冶金人才资源开发中心，出资人性质为社团法人。
冶金人才资源开发中心其官方网站的介绍，原名冶金部人才交流开发中心，成立于一九九三年，系中央机构编制委员会和原冶金工业部批准成立的事业单位，现隶属于国务院国有资产监督管理委员会。
点心债已违约
而巧合的是，在这之前，中城建也被批为“伪国企”。此前，中城建的实际控制人为中国城市发展研究院有限公司，该公司一直以国企的身份进行了大量的融资。
今年4月25日，中城建发布公告称，其实际控制人发生变更，北京惠农基金持有其99%的股权，而原股东中国城市发展研究院持有股权比例由100%降至1%。
由于股东的变更，中城建脱去“央企外衣”，债券投资者开始担忧其巨额存续债券能否按期兑付。
对于股权变更，中城建的解释是，为了实施党中央国务院提出的“让企业走出去”的战略，以及落实住建部关于社团企事业机构减并精神，经有关部门批准，集团携同国际资本开始步入资产国际化和证券化的新阶段，现集团部分工程类资产已并入香港主板公众上市公司“中国城建集团股份有限公司”（股票代码HK00711）；其它资产已全部由大型国际产业基金持有。
实际控制人的变更，触发了该公司发行的25亿元点心债的提前到期。有境外媒体报道称，中城建原定于6月20日提前赎回点心债，但迄今仍有约16亿元人民币的债券未能提前兑付，不能按时提前赎回是因为境内资金无法如期汇出。
光大证券固定研究团队的分析认为，除了上述已经违约的点心债，中城建集团在境内市场还有9只存续债券，总规模161.5亿元。其中最快到期的一笔须在今年12月9日作出偿付，金额15.5亿元，票面利率5.68%。
但从中城建集团的2016年第一季度财务报表来看，发行人偿债压力较大，且合并报表现金流持续不佳。截至2016年3月31日，母公司资产合计809.32亿元，负债合计583.47亿元；同期货币资金余额56.93亿元，较上期大幅减少39%。期末现金及现金等价物余额31.77亿元，较上期骤减55%。
另据彭博社报道，知情人士透露，中国城市建设（国际）点心债债券持有人已成立委员会，以讨论中城建（国际）25亿元人民币点心债重组事宜。
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违约风险加速暴露
据清晖智库统计，仅今年上半年的债券违约金额，就已达到2015年全年债券违约规模的两倍。由于经济基本面问题以及行业产能等都没有完全出清，随着债券市场的规模不断扩容发展，以及宏观经济下行压力日益加大，预计今年下半年债券违约规模将持续增加，甚至2017年债券违约的情况亦不容乐观。
业内专家指出，下半年债市违约风险或进一步上升，但当前我国债券市场具备处理和消化违约风险的条件和能力。
危仁鹏对记者表示，预计下半年信用风险将加速暴露，评级下调更趋频繁，部分周期性产业压力较大。但从宏观环境来看，风险是完全可控的，债券的违约规模相对于整体债券市场规模来说仍然较小。“未来两年企业债券市场仍有较大的发展空间，但由于企业债的发行属于政出多门，因此，建立一个统一的企业债券市场审批标准、实现跨市场交易，有利于企业债券市场效率的提升。同时也需要进一步强化企业债券信息披露要求，防范道德风险。”
有机构人士表示，信用违约事件爆发对经济冲击较大，首先将直接导致市场的风险偏好下降，企业信用债券的发行成本提升，增加企业的财务成本进而影响投资力度，其次会影响相关行业企业的再融资能力，进而对企业的债务链条形成冲击，或引发债务流动性风险，进而冲击企业的正常经营。
宋清辉认为，在经济下行压力增大的情况下，许多企业的日子非常难过，特别是一些大型国有企业，体量大，人员多，负担重，一旦发生债务危机，后果不堪设想。企业债务不能如期兑付，流动性风险就增大，如果没有充足的现金流，债务不能兑付，企业只能破产清算。另外，当企业债务爆发，出现大面积违约事件，极易形成银行数额巨大的不良贷款，造成债务拖欠，甚至引发金融危机，危害国家的金融体系，引发大范围债务危机的严重后果。
虽然目前我国债券违约风险可控，但面对庞大的企业债务，加强风险管控仍至关重要。
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打破“刚兑”待提速
对于债券违约风险的监管，宋清辉认为，应积极推进供给侧改革，加大企业扶持力度，帮助企业渡过难关。“首先，需要通过市场化债转股方式降低企业杠杆；其次，采取兼并重组、债务重组等措施，积极稳妥处置“僵尸企业”，去除一批过剩产能；再者，大力发展直接融资，提高直接融资比重。”
“债券市场的健康发展应充分发挥出市场的决定性作用。”宋清辉指出，防范和化解风险信用债违约，最好的办法就是允许其违约，并交予市场来处理，不管是事前还是事后政府尽量不要去干预。
“一个没有债券违约的市场不正常。坚持市场化原则，允许债券违约不仅不会引发系统性风险，反而有利于市场的公平和自我调节。”宋清辉补充道，如果刚性兑付一直存在，意味着高风险、高收益的债券将受到追捧，这显然不利于提高投资者的风险意识，也不利于债券市场的中长期发展。
事实上，打破刚性兑付早已是市场共识。过去，信托、理财产品和债券投资一直有着“刚性兑付”的预期心理，而在投资者看来，债券不会违约，就算违约也有政府兜底，而投资者买入高风险、高收益理财产品或信托产品时有银行或信托公司兜底，损失由银行及信托公司承担。正因此，投资者在选择理财产品时完全不考虑风险因素，只看收益高低，久而久之，理财资金集中于高风险领域，市场利率被扭曲，不利于经济健康发展。
“要打破刚性兑付，在确保不发生系统性风险的前提下让违约事件自然发生，培养投资者风险意识，从而强化市场纪律、消除市场扭曲。”中国人民银行副行长潘功胜表示。
中国银行国际金融研究所研究员李艳表示同意，“为建设更加市场化、规范化和法治化的债券市场，维护金融市场稳定，一方面需要有序打破刚性兑付，消除市场扭曲；另一方面，要着力完善市场化的信用风险约束和违约处置机制，保护投资者权益，同时构建多元化的风险分散和分担渠道，加快完善相关监管和风险预警机制等，将风险控制在市场可承受的范围之内。”
此外，危仁鹏指出，防范和化解债券违约风险，应优化地方国企和中央企业资本结构，加强负债规模和资产负债率双管控，做好债券兑付风险应对工作，特别是关注资金流动性不足的困难企业，完善应急预案。
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