股指期货松绑有没有道理

　　股指期货限制放松？

　　自从2015年6月以来，股指期货一度被投资者指责为导致股灾的元凶，为此遭受史上最严的限令，限制包括：提高保证金，非套期保值持仓为合约价值的40%，套期保值为合约价值的20%；提高手续费标准，由之前的按平仓成交金额的万分之一点一五，提高至成交金额的万分之23，申报费为每笔一元；日内开仓限制，客户单日开仓交易量超过10手的，构成"日内开仓交易量较大"的异常交易行为。

　　据报道称，股指期货限制将部分放宽：沪深300、上证50、中证500股指期货各合约非套期保值持仓交易保证金由40%下调为30%，套保持仓交易保证金由20%下调为10%，此外，日内开仓限制将被放宽至100手。尽管中金所未对此置评，但可以预见随着市场恐慌的消退，股指期货放宽的可能性将逐步增加。本文我们将以图文的方式展示过去1年股指期货市场限制前后的交易情况。

　　据世界交易所联盟数据，中金所股指期货2015年1-7月累计成交量2.8亿手，在亚洲主要的12个股指期货交易所中排名首位，世界排名第二仅次于芝商所；而2016年今年1-7月，中金所股指期货累计成交量仅546万手，亚洲排名倒数第四。从下图可以清楚看到自从2012年以来，国内金融期货交易额稳步上升，2015年4-6月，随着中证500期指、上证50期指的上市，在牛市的助推下股指期货交易额出现爆发式的增长，2015年金融期货交易额达554亿，贡献整个期货市场(商品期货+金融期货)75%的交易量，然而在9月份股指新规实施后，股指市场极度萎缩，交易额占期货市场不足10%，与此同时，商品期货市场起了一定的替代作用，交易额较去年同期上涨超过50%，尤其黑色系(如螺纹钢)品种炒作较为典型。

　　股指期货松绑

　　近期，市场上出现松绑股指期货的呼声，也引起投资者的强烈关注。其中的理由包括要让股指期货发挥其应有的功能，激活市场资金等。监管部门给期货“上锁”已近一年时间，一年来特别是近半年以来，市场并没有出现特别大的震荡，松绑期货的条件似乎也日益成熟。分析人士以为，期货松绑是迟早之事，什么时候松绑，如何松绑却值得深究。

　　去年6月底7月初，沪深股市出现一轮暴跌，其惨烈程度为A股诞生以来所罕见。而且，还是在监管部门强力出手干预的背景下发生的，也足见其对市场的杀伤力。股市暴跌，除了场外配资成为千夫所指外，以沪深300指数期货为代表的期指同样遭到市场的口诛笔伐。也正是在此情形下，监管部门不得不对期货采取一定的措施。

　　去年9月份，中金所出台措施对期指“上锁”，主要包括将股指期货非套保持仓保证金提高至40%、套保持仓保证金上调至20%，日内平仓手续费提高至2.3%。，以及将单个产品单日开仓交易量超过10手认定为异常交易行为等。这些措施一出，期指市场立即作出反应。不仅期指的波动性明显收窄，成交量与成交金额更是大幅萎缩，而且，期指受市场关注度亦大幅下降。

　　作为股票现货市场的一种金融衍生工具，投资者可以利用股指期货的交易机制对其持有的现货组合进行风险对冲和风险管理。不过，中国资本市场的股指期货，却存在“天然”的缺陷。首先，期指的高门槛。与券商两融业务一样，期指的门槛为50万元，这显然是一般中小投资者无法达到的“高度”。因此，所谓的利用期指来对冲风险，主要是机构投资者以及“有钱人”的游戏，至少广大中小投资者是被排除在外的。如果期指成为了机构投资者与“有钱人”的特权，对于中小投资者而言，期指松绑实际上对其是不公平的。毕竟，中小投资者无法对冲风险。

　　股指期货的意义

　　股指期货的三大功能是风险规避、价格发现和资产配置，这是台面上说法，因为前面还要加上前缀“机构和50万资金以上大户使用”，和后缀“以便于他们不论市场好坏都能赚到钱”。

　　投资股指期货风险高不容置疑，难道A股的风险就不高吗？上海海事大学客座教授吴振华指出，应该放宽股指期货、期权的套期保值交易，适度降低保证金水平、完善各类限仓水平和措施，开发和推出小市值合约的新股指期货品种，使得部分中小投资者有机会进行套期保值。

　　鉴于当前市场环境，让中小投资者能够利用股指期货进行套期保值不是一般的难，但是一成不变的恢复股指期货，让其继续为机构投资者保驾护航，甚至帮助他们影响市场，令散户投资者在水深火热中裸泳，这种不可调和的矛盾并未解决，迟早还得“二进宫”。