债市统一第一步?国务院要求“统一信用债发行标准和审核规则”

　　自银行间债券市场建立以来，我国债券市场规模飞速发展。但因我国债市是多部门分业监管，资信评级市场也对应人为分割，这种混乱及其带来的成本、矛盾和冲突无论从历史上看还是对比其他国家都颇为罕见。

　　为降低实体经济企业成本，国务院22日印发降低实体经济企业成本工作方案的通知，明确将 改革完善信用类债券发行管理制度，合理扩大债券发行规模，提高直接融资比例。 统一公司信用类债券市场发行准入标准和审核规则。

　　“ 这意味着央行、发改委、证监会这三家信用债监管部门将统一规则，避免发行套利。这也是债券部际联席会议一直讨论和推进的话题。”财新网援引接近央行人士解读称。

　　信用债是不同的私人主体发行的债券，其还本付息由私人部门承担，因此其收益率在无风险收益率的基础上增加了风险溢价，溢价程度取决于发债主体的信用。 金融债（不包含政策性银行债）、企业债、公司债、中期票据、短期融资券与资产支持债券等都属于信用债。

　　我国的公司信用债分为：

　　国家发改委审批的企业债、银行间市场的债务融资工具（包括中期票据、中小企业集合票据、项目收益票据、短期融资券、超短期融资券和非公开定向债务融资工具）；

　　证监会负责监管的公司债（包括非金融企业上市公司债、非金融企业可转债、可分离债、中小企业私募债和可交换公司债券）。

　　监管方面：

　　财政部负责国债发行的监管；

　　央行负责金融债、非金融企业债务融资工具、信贷资产证券化产品以及利率和汇率衍生品等的发行管理；

　　证监会负责可转债、公司债券（2015年起已扩大至所有公司制法人）和在场内市场交易的衍生品发行管理；

　　发改委负责企业债券的发行监管；

　　银监会除了会同央行参与商业银行金融债等债券的发行监管外，还负责商业银行资本混合债券的发行管理，以及银行参与包括资产证券化在内的利率、汇率、信用衍生品交易的管理，保监会负责审核保险公司次级债券，以及保险项目资产支持计划。

　　（“行政主导、多头分割”的我国债券市场架构图，来自联合信用评级研究总监，西南财经大学特聘研究员许余洁的博客）

　　美国债券市场实行统一监管，主要由美国财政部负责国债市场发行的监管，美国证券交易委员会（SEC）是美国债券市场交易活动的唯一监管者，同时负责国债之外的债券发行监管。而我国则是“多龙治水”的分割格局。 “行政主导、多头分散”的监管格局一直是我国债券市场被诟病之处。

　　由于我国债券市场的现行多部门分业监管框架，评级机构也处于多头监管的状态，资信评级市场也对应人为分割，甚至同一资信评级机构对应于不同监管部门分拆为不同的公司。许余洁表示， 这种混乱及其带来的成本、矛盾和冲突，无论在历史上还是其他国家都是罕见的。

　　“为应对评级泡沫，应该考虑改变目前以分割监管的行政管理方式，通过统一的监管部门对评级机构的资格进行认证，未来按照市场化机制淘汰一部分评级公司，实现行业的优胜劣汰，逐步提升行业整体的评级质量。”

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