评论:警惕保险资金投资激进化

　　以经营风险为生的保险公司，自身的激进投资却可能产生出巨大金融风险，这需要引起高度重视。在当下的经济形势和竞争压力下，一些高成本保险资金为获取高收益，提升风险偏好、投向高风险资产，投资风格趋于激进化，风险则蕴藏其中。

　　监管层对此密切关注。据报道，保监会相关负责人在近日召开的保险资金运用座谈会上透露，下一步将加强保险资金运用风险防范和应对工作，守住不发生系统性风险底线，尤其是进一步强化对重点公司和重点业务的监管力度。保监会主席项俊波此前还表示，绝不让保险公司成为单一股东的融资平台。此外，监管部门在调查中发现，个别险企公司治理存在重大缺陷，股权结构复杂且不透明，“一股独大”成为导致开发激进的产品，开展激进销售、激进投资，最后出现投资失败、偿付能力不足、流动性风险等问题的深层次原因。

　　近期，保险资金在资本市场掀起了巨浪，十分令人瞩目。其中典型的案例就是宝能系收购万科。宝能系的购买行动中，多种金融工具汇合形成了高杠杆，同时，旗下前海人寿庞大的保险资金成为大股东的一致行动人，“保险公司成为单一股东的融资平台”的特征已经较为明显。

　　宝能系等掀起巨浪的背后，是保险资金巨大的体量。三年来我国保险市场总规模连续超过德国、法国、英国，从全球第六位跃居第三位。2016年上半年保费收入达1.9万亿元，今年全年有望超过日本成为全球第二大保险市场。截至2016年5月,保险行业总资产接近14万亿元,可运用资金余额12.1万亿元。保险资金境内外投资全面开闸后，动辄千亿资金涌入各类要素市场，保险机构俨然已成为市场上最大的买方之一。

　　近年来，随着保险综合经营范围不断扩展，业务和风险结构趋于复杂，关联交易增多，风险交叉传递的可能性加大。目前，国内一些保险集团已经或正在争取拥有金融全牌照，保险公司越来越多地参股或控股银行、证券、基金等非保险金融机构。此外，保险资金进行基金投资并非单独行动，而是同时撬动银行理财资金、信托计划等多种资金渠道，组成一个结构复杂的“集团军”，一旦发生风险，必然一损俱损，风险快速横向传递并演变为跨部门金融风险。

　　监管层因此多次强调，必须通过加强宏观审慎监管来予以防范和化解，坚决守住不发生系统性风险的底线。

　　对待部分保险资金投资激进化，需要从“疏”和“堵”两个角度去看待。

　　“疏”意味着打碎阻碍投资的玻璃门，清理投资环境。此处并非指保险资金投向限制需要进一步放开，而是指我国的投资环境总体需要更加开放和透明。资金缺乏出路是当下整个中国社会面临的现象，险资只是寻求出路的资金洪流之一小股。今年民间投资增速大幅下降，反映出投资环境存在的问题，也是推高险资风险偏好、迫使其激进化的深层次原因。

　　“堵”意味着监管要跟上。经济政策宜偏开放，金融监管宜偏保守。从全球经验看，对保险资金投资的监管是全路径的，而不是阶段性或某一时段的。此外，随着金融混业经营的深入，又涉及金融混业监管的重要命题。当资金在银行、保险、股市等市场间的跨界融通越来越频繁，渠道越来越多样时，金融混业趋势凸显，“一行三会”的分业监管模式就显得力有不及，构建大金融监管框架，是摆在面前的重大课题。