低等级信用债收益率继续下行 渤钢债转股方案待确认

　　中诚信国际信用利差快报（8.15-8.19）：低等级信用债收益率继续下行，渤钢 “债转股”方案有待确认

　　本期看点

　　资金环境：上周央行在公开市场上共实施5期逆回购，全部为7天期品种，中标利率维持2.25%，规模总计4050亿元。当周有5期逆回购到期，规模合计4650亿元，最终上周货币市场实现资金净回笼600亿元。除此之外，上周央行还进行总规模为2890亿元的MLF操作，对冲2370亿元MLF到期。上周MLF操作对市场的资金净投放基本抵消了公开市场净回笼操作的影响，资金面维持平稳，月内回购利率与前一周基本持平。截至上周五，14天期内回购利率较前一周微幅下行， 1月期回购利率则与前一周持平。考虑到下周的4050亿元7天逆回购以及400亿元国库现金定存到期，预计央行将会继续加大资金投放力度，通过公开市场等工具调节流动性，以维持资金面平稳。

　　一级市场：上周信用债一级市场主要信用品种发行总规模为939.6亿元，较前一周小幅减少47.4亿元，回落幅度约5%。各主要券种的发行规模较前一周有升有降，其中中期票据发行规模降幅较大，较前一周大幅减少约184亿元，其他各主要券种的发行量均较前一周变化不大。从发行成本上看，各期限各等级券种发行利率较前一周涨跌互现，AA+及以下等级债券发行利率普遍上行。值得注意的是，由于3年期AA+级中票和AAA级短融和发行数量较少且发行人中包括产能过剩行业企业，因而出现高等级债券发行利率高于低等级的倒挂现象。

　　二级市场：上周现券交易规模为31394.58亿元，较前一周继续扩大约1629亿元。收益率方面，上周国债各期限收益率长短期走势分化，1年期和3年期收益率较前一周下行不超过4bp，更长期限收益率则均较前一周上行，幅度从3bp到5bp不等；信用债方面，除5年期至10年期的较高等级品种到期收益率较前一周小幅上行不到5.5bp，其他各期限各品种收益率均较前一周下行，幅度在3bp至14bp之间。信用利差较前一周整体小幅波动，幅度在4bp之内。各期限等级间利差持续收窄趋势，幅度在3bp-9bp，期限越长收窄幅度越大。

　　热点事件：据媒体消息，近日渤海钢铁集团的债务重组方案初稿已定，将近2000亿元的金融债务将由天津市政府成立的基金以较低利息承接，其中银行是债务重组主要的适用债权人，而关于期限规模、资金来源以及债务中是否涉及债券均尚无确定消息。截至目前，中钢、渤钢的债转股方案陆续流出，在一定程度上表明了债转股进程的加快。但在此前的相关指导意见中，债券是否被包括由参与方自主协商，这方面带来的不确定性或将影响债券投资者的既得利益和参与意愿；同时“一企一策，一事一议”的特点显著，给一直以来强调的债转股市场化带来了阻碍。阅读全文

　　来源:中诚信国际

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