自去年12月,国内14家骨干电解铝企业,召开“昆明会议”宣布减产,承诺已停产产能暂不重启,新建产能1年内不投入运行。同时,达成将在沪铝价格跌至1.15万元/吨时启动商业收储的决定。受此影响,沪铝今年1-5月份出现大幅反弹,甚至录得年内最高13075元/吨,但是自5月以来沪铝进入了持续的震荡期,且振幅不断缩窄。
虽然近来铝企利润高企,增加复产担忧,但是我们认为在低库存时代,以及即将进入“金九”,沪铝仍不会出现大幅下跌,下行有底,预计未来一段时间将在12000-12500区间窄幅震荡。
电解铝利润高企,复产意愿逐步增强
根据百川资讯统计,7月国内电解铝企业运营成本超过12000元/吨的产能占比19%,超过一半的产能对应成本集中于11000-10000区间内,经过加权得出平均值为10971元/吨,环比下降298.7元/吨,按照7月1500元/吨计算,吨铝利润为1500元/吨。据南储商务网近期数据核算,8月初全国电解铝完全成本在11192元/吨左右,较7月份平均数据高142元,以12500元/吨现货价格计算,吨铝利润约1308元/吨,较7月份有所收窄。据我单位研发部模型计算,7月全国电解铝完全成本为10866.89元/吨,以12500元/吨现货价格计算,吨铝利润约1600元。
实际上,7月上海物贸(600822)铝均价为12820元/吨,因此,7月吨铝的利润区间为1500-1800元/吨,远高于去年同期水平。即便按照12500元/吨的价格,也可至少实现94%企业盈利。卓创数据证明了这一点,据期监测显示,截至2016年7月份电解铝运行产能3305.6万吨,亏损产能115.5万吨,亏损产能占比3.49%。此外,不断曝出多家铝企实现扭亏。
电解铝开工率的抬头,增加复产担忧。7月份电解铝开工率为81.05,较年初提高了3个百分点,目前每提高一个点,既增加电解铝产量40万吨/年。虽然近期,新疆多家新产能投产,但是据统计,今年新建电解铝产能274万吨,主要集中于四季度,约110万吨。况且前期已复产及准备复产有157万吨,即便全部复产,总计431万吨,也只是恢复去年停产前的水平。但在国家推进供给侧改革,严控落后产能的背景下,新增产能或也不是一件容易的事情。
总之,在目前行业利润居于高位的背景下,企业复产意愿逐渐加强,利空铝价。
库存走低,支撑铝价
3月份以来,显性库存持续下滑,库存总量处于历史绝对低位。截至8月23日,在LME市场,总铝库存2234525吨,中间虽然有过增加,但是随即消耗。截至8月19日,上交易所铝库存至110757吨,创2011年12月以来新低,已经连续五个月的持续下滑。
社会库存方面,据SMM统计,截止8月22日上海地区铝锭库存9.9万吨,无锡6.4万吨,南海9.3万吨,巩义1.5万吨,杭州1.5万吨,5地合计28.6万吨,周比环比上涨1.9万吨。其中,除了广东地区突然增加2万吨外,其它地区环比均在下滑,说明国内市场很多地区供应偏紧,说明消费不弱。
库存的持续下降,是由于去年各厂商限产能的缘故,使得上游供给持续偏紧,而下游需求依然较旺,导致供需错配。故而,作为消费的主要供给源的显性库存得以持续下降。此外,注销仓单率的升高也反应了市场对于货物紧缺的预期。
低库存时代,为铝价提供支撑,但是未来的走向如何,更多取决于下游消费。
“金九”将至,支撑铝价
一般7-8月是下游消费淡季,尤其今年多地水灾,影响下游小型铝材加工企业开工。下游的铝材产量仍在增长,6月份,铝材产量为526.8万吨,同比增加11.4%,环比增加33.5万吨,环比增幅6.79%;1-6月份铝材产量总计2802.7万吨,同比增加12.9%。月度产量同比及环比增加,显示下游铝材市场强大的需求,未来仍可期。进入7月尽管产量下滑,但是现货市场,华东地区与华南地区仍维持近150-240元的升水,表明市场货源仍偏紧。
进入9月份,传统消费旺季开启,目前的社会库存尽管出现了2周的回升,但季节性消费因素会扰动库存回升,甚至可能再出下降,这仍是铝价下行的重要障碍。
综合来说,铝厂利润高企,复产意愿增加,打压铝价;显性库存下降,隐形库存增加,反映市场供应偏紧,支撑铝价;同时淡季将过,金九将至,未来仍可期。短期而言,复产压力小于低库存支撑,后期需关注国内复产情况。
后市展望
综上所述,虽然铝企利润高企,增加复产担忧,但是处于绝对低库存时代,加上淡季将过,金九将至,未来铝价仍有强支撑,下行有底,预计未来一段时间将在12000-12500区间窄幅震荡。操作上建议,借回调做多,关注12000支撑位有效性。
来源:投资快报
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