华商瑞鑫基金经理张永志:城投债可以重点配置

　　目前，股指仍在3000点左右徘徊，市场普遍认为后市仍将以震荡结构行情为主。反观债市，却因为经济增速与利率齐降以及宽松的货币政策，走出一波至今仍在延续的慢牛行情。

　　展望未来，“债券基金的预期收益率，跟去年和前年相比会有所下调。过去2年，中国债券经历了一个持续的大牛市，这在中国债券市场上也是不多见的。” 华商瑞鑫定开债券基金经理、华商稳定增利债券基金经理、华商稳固添利债券基金经理张永志认为。

　　之所以会出现这样的情况，是因为随着利率市场化之后，这2年银行理财出现一次大爆发，到现在银行理财规模体量超过20万亿元。这是一个快速发展，这类资金也主要配置在债券市场，所以这些都给债券市场带来很大增量资金。但是，整个一轮牛市持续了2年多之后，债券收益率大幅下降，到目前看绝对回报水平已经比较低了。再预期像过去2年那么高的收益率，已经不太现实了。

　　“另一方面，我们面临维持外汇与汇率稳定压力，所以这也倒逼我们不可能大幅度地放松货币，毕竟这样会对我们的货币造成更大的贬值压力。所以往后看，货币政策继续大幅加码宽松的概率不大，甚至某种意义上会出现边际收紧的可能性。”张永志说到，“另外一方面，我们必须说明的是，未来一段时间内关于债券市场出现大规模违约，或者大规模债转股导致的违约，这种政策性的信用风险发生的概率是很低的。但是个体性的信用违约事件，可能是无法避免的。”

　　至于具体的投资方向，他看好几类产业债。一类是以公用事业、食品饮料、医药为代表的行业，他们盈利相对稳定，交易性机会仍在，可适当拉长久期积极配置。二是以化工为代表的部分周期性行业，如pta、印染、聚酯、钛白粉等行业，这些行业经过前几年的调整，供给收缩比较明显，目前看行业供需基本平衡，行业内龙头企业盈利明显好转，可给予适当关注。但是对于规模小、无技术壁垒、外部支持力度弱、盲目多元化的民营企业或成为银行“抽贷”的主要对象，应该给予规避。三是国家或地方政府明确支持的高等级煤炭、钢铁行业债券有阶段性的投资机会，供给侧改革有效推进将利于企业资产负债表质量改善，可适当参与。

　　尽管有观点将城投债与地方政府乱融资画上等号，但是华商瑞鑫基金经理张永志仍然看好城投债。他认为，中国地方政府的债务率很低，在不发生系统性金融风险的前提下，城投债其实很安全，可以重点配置。对于发达地区的城投品种，可适当拉长久期坚定持有；前期收益率下行相对有限的中等期限品种，更是相对价值洼地，也可以积极地寻找。

　　海通证券7月1日发布的基金公司固定收益类资产业绩排行榜显示，截至今年二季度末，华商旗下固收基金最近两年、最近三年和最近五年的平均净值增长率达到43.48％、41.42％和50.17％，排名高居同业77家、66家和57家可比公司的第3、第9和第14位，并由此赢得了市场和投资者的普遍认可。

　　来源:证券日报

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