私募做市七项门槛正式发布 新三板将引入新的参与者

　　据经济之声《天下财经》报道，全国股转公司昨天发布了《就启动私募机构做市业务试点答记者问》。业内认为，这标志着私募机构做市业务试点工作正式启动。此前，《私募机构全国股转系统做市业务试点专业评审方案》已获证监会批准。新三板市场将引入新的参与者，大大增加活性。

　　扩大做市商队伍 增加市场活性

　　全国股转公司表示，按照监管一致性原则，私募机构享有与证券公司类做市商同等权利、义务。这样会扩大新三板市场的做市商队伍，使做市商制度更加成熟。申银万国证券研究所首席分析师桂浩明：从海外市场的实践来看，实际上是只要符合条件的投资人都可以作为做市商。现在首先开放的是私募基金，这样一来，既扩大了做市商队伍，同时，由于私募基金与国内的券商各自的利益诉求不完全一样，所以能够在市场中形成竞争。客观上说，也是在新三板市场的“水”中放入了“鲶鱼”，有利于市场的活跃。从现在来看，真正符合条件的私募基金为数不多，有人预计可能是10家左右，能起多大作用，还有待于观察。但不管怎么说，这扇门的打开，随着更多机构参与进来，再加上相关制度的完善，能够使这种国际通用的交易模式在中国的新三板市场逐渐成熟。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，能降低挂牌企业的做市成本，提高做市商制度的活性。

　　董登新：新三板做市过去主要是券商主导的，缺乏充分的竞争性，所以在做市的过程当中，给挂牌企业带来了较高的做市成本，也使得很多企业不愿意接受做市这种交易制度。采用做市制度的企业在数量上仍然是少数。引入比较有实力的私募参与做市，很显然，这是一股全新的力量，有他们参与做市商业务的竞争，在很大程度上能够摊薄做市成本。

　　设置资金来源“防火墙” 有效控制风险

　　不过，全国股转公司根据私募机构业务运营特点也做出了差异化安排：一是私募做市试点采用特殊经纪结算模式。二是为防范利益冲突，私募机构做市标的不得为其作为基金管理人的基金(或资产管理计划)直接或间接持股百分之十以上的股票；三是私募机构不得使用受托管理的客户资金进行做市，做市资金来源仅限于其自有资金。

　　对此，董登新表示：这是为了设置“防火墙”，控制风险。

　　董登新：更多的是侧重在资金来源上，资金来源的“防火墙”设定。比方说要用自有资金，或者是通过自身的融资渠道，只要相对把握了资金来源的，一是透明，再一个是规范，尤其是与客户资金的隔离，这也是对私募作为做市商的一种风险的控制。在私募作为做市商业务试点的时候，这样的政策引导可以很好的帮助作为外部的强制(要求)，再加上私募本身的自律，能够有效的控制风险，这也有利于做市商业务健康、正常的开展。

　　37条评分要点 准入门槛偏高

　　此次全国股转系统还公布了私募机构做市试点的准入门槛，包括实缴注册资本不低于人民币一亿元，财务状况稳健；持续经营三年以上，且近三年年均资产管理规模不低于人民币二十亿元；已成为中国证券投资基金业协会普通会员等一般性要求。

　　此外，私募机构还应通过全国股转系统组织的做市业务试点专业评审、，专业评审中有37项评分要点。对此，业内普遍认为门槛较高，可能只有少数机构能够达到。

　　桂浩明认为，门槛有点高，但作为试点可以先试试。关键是要及时总结经验。

　　桂浩明：这个门槛是偏高的，要求也有点苛刻。当然从现在新三板市场也是一个实验性的市场，刚刚起步来看，作为一种试探，不妨先试试看。关键是随着实践的进行，要及时总结经验，教训，不断对制度进行完善，能够让做市商制度更好的与实际相协调，能够真正的发挥它的积极作用。