对冲基金戴利奥:加息将损失1万亿?
全球最大对冲基金的创始人Ray Dalio最近“炮轰”美联储的加息政策,称利率上调100个基点(按每次加息25个基点算,共计加息4次)将带来一万亿美金的损失。
据Zerohedge报道,全球最大对冲基金桥水(Bridgewater)的创始人雷·戴利奥(Ray Dalio)当地时间10月5日在第40届央行年度研讨会上向纽约联储官员们做了一场非常精彩的演讲。
戴利奥质疑正统经济理论,并指出那些曾经被归类为边缘的博客现在已经不再被人争议:
这并非一个正常的商业周期,我们可能正处在一个非同寻常的增长缓慢的环境。当前的货币政策工具的效果将越来越小,(经济)下行的风险是不均匀的,未来投资收益将非常低。
普通百姓,尤其是中低收入阶层在面对经济停滞不前时显得急躁,这将带来危险的民粹主义和民族主义。
戴利奥进一步指出,2008年 金融危机遗留下来的债务泡沫并未消失。相反,其规模已增至令人吃惊的程度。“目前最大的麻烦是,一个债务周期能榨取的东西就这么多,而大部分国家已经接近这个极限。”
尽管潜在的(债务)症状一目了然,但是,想要制定出有效的解决方案并非易事。恰恰相反,实则难上加难。
戴利奥表示:“当我们做预测的时候,我们认为融资难的状况将愈发加剧,这是由于高债务水平、巨大的养老金和医保负担,而这两个因素又导致收入增速、投资回报低以及负债加速增长。由于人口因素,比如婴儿潮一代正在从工作、交税人群变为退休、享受医保的人群,大部分国家将面临养老负担和医保负担远大于其债务水平的困境。”
这里,桥水创始人戴利奥简单解释了该体制不能长久的原因。
尽管债务被债权人视为一种资产,但其从根本上说对债务人是一种责任。债权人通常认为,其持有的资产可以被出售并购买东西,因此他们相信可以不用工作也具有购买力。
类似的,退休者预期他们将不用工作就能获得被承诺的养老金和医保金。因此,所有这些人都预期自己未来不劳动也能获得巨大的购买力。与此同时,工人们希望获得与其付出相对等的购买力。但是这几方不可能同时被满足。”
而这些因素共同作用的结果就是
他们如今看到大多数央行官员努力把利率压低到对储户没有吸引力的程度,他们将债务货币化并购买更具风险的资产来减轻债务压力,从而刺激经济。
作为投资者,我们很少能看到,某一市场能像当前债券市场一般被极度高估,后者已经逼近极限。因为负利率债券的收益率是存在极限的。债券市场的预期投资回报相对于其风险来说已经非常差。
在实际市场中这意味着什么呢?
简言之,债权持有人将因为久期(duration)将承受许多痛苦。
“只要利率上行的速度略超当前市场预期,那么债券和所有资产价格都将遭遇重创,因为他们对于用于计算未来现金流的帖现率非常敏感。由于利率走低,所有资产的有效持有时间都已被延长,因此它们对价格更加敏感。”
比如,如果美债收益率走高100个基点,那么全球债市就将面临1981年债市崩盘以来最惨痛的下跌。由于超低利率已经反映在了所有投资资产价格里,利率上升100个基点也将使这些资产价格遭遇重创。
这是迄今为止戴利奥(对债市)发出的最明确的警告。
高盛 :美联储不能急于加息的“1万亿美元”理由
高盛(GOLDman Sachs)周五(6月3日)撰文称,在债券市场,有一个“1万亿美元”的理由,要求美联储不能急于加息。
而这“1万亿美元”是高盛集团估计美国国债收益率意外上升1个百分点之后债券持有人将遭受的损失规模。
高盛分析师Marty Young和Charles Himmelberg在公布的报告中表示,这个损失幅度,将超过金融危机之后无政府担保的按揭贷款债券的实际损失。
Young表示,“一些投资者实体可能会遭受严重压力。债券收益率上升应当是风险管理经理重点关注的情形之一。”
该行指出,由于全球创纪录的低利率水平刺激投资者追逐高收益率,基金经理们大量买入了较长期限的债券。但问题是,当利率上升的时候,债券价格将会下跌,而长期债券遭受的打击会最严重。
随着市场增长,投资者一直大量买入较长期债券,但利息支付额却在下降。高盛警告称,这意味着利率上升造成的潜在损失加大,投资者从债券获得的收入在帮助他们抵御持有低利率债券的风险方面所起的作用将会下降。
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