人民网:降杠杆债转股 新三板或大有所为

　　积极稳妥推进企业降杠杆系列解读之一：

　　降杠杆债转股 新三板或大有所为

　　【编者按】2015年年底中央经济工作会议明确了今年经济五大任务：去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。作为企业去杠杆的顶层设计方案，期待已久的《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》于10月10日正式出台，一石激起千层浪，引起各界广泛关注。同时，债转股作为降低企业杠杆率的最为重要的手段之一，《关于市场化银行债权转股权的指导意见》也同时发布。人民金融就此话题，专访了相关领域的专家和学者，对如何积极稳妥降低企业杠杆率相关政策解读剖析，以飨读者。

　　国务院近日发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》(简称《意见》)，在“积极发展股权融资”章节中将全国中小企业股转系统(俗称“新三板”)提到了首要位置。在A股市场谈“融资”色变的现状下，新三板或在企业“降杠杆”上大有所为。

　　《意见》提到，要加快健全和完善多层次股权市场。加快完善全国中小企业股份转让系统，健全小额、快速、灵活、多元的投融资体制。研究全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板创业板相关制度。

　　与此形成鲜明对比的是，A股市场放在了靠后的位置上，表述也更为谨慎，仅称“推动交易所市场平稳健康发展，支持符合条件的企业在证券交易所市场发行股票进行股权融资”，并特意提到，“要依法保护投资者权益”。

　　新三板如何助力企业降低杠杆率？企巢新三板学院院长程晓明向人民金融表示，新三板是中小企业股权融资的主战场，不仅能帮助企业降杠杆，还能与企业风险共担、共享收益，帮助企业进行持续性的技术与产品创新。

　　新三板成中小企业股权融资主战场

　　数据显示，近年来新三板在助力中小企业融资上成效斐然。虽然融资总额目前仅有A股的十分之一，但在扩容不到5年的时间里，新三板挂牌企业数量迅猛增长，截至10月11日已达9136家，融资总额也呈爆发性增长态势。

　　2012年，新三板挂牌公司募集资金总额仅8.55亿元，2013年增至10.02亿元，2014年融资总额增长十余倍，达到132.09亿元，2015年融资总额再增长近十倍，达到1216.17亿元。

　　2016年随着类金融企业限制挂牌、融资及二级市场回调影响，新三板融资总额增长速度有所放缓，前三季度共募资875.66亿元，但同比仍增长17%。

　　“股权融资关键是定价问题，上市、交易是最有效的解决融资定价问题的办法。新三板短短几年间挂牌企业数量接近10000家，一年的挂牌企业数量比沪深交易所近30年的上市企业总量还多，新三板当然是股权融资的主力，绝大多数企业都将股权融资的希望寄托在了新三板。”程晓明表示。

　　新三板挂牌企业广东同望科技的董事长刘洪舟也向人民金融表示，从企业角度来讲，降杠杆就是降低企业负债，从中长期治本角度来看，必须转型升级、降本增效。而中短期通过债转股增加资本金，也可以降低企业债务违约风险。避免大量货币冲击汇市，资本市场是货币泄洪的“池子”，如果导入新三板市场，可以有效支持实体经济，降低企业债务杠杆。

　　此外，股权融资不是简单的债权融资的“简单替代”。“两者的用途本质上是不一样的，债权融资解决企业流动资金的问题，只能用于扩大企业现有产品的产能，不能帮助企业进行创新。而股权融资则是为企业提供风险资金，与企业风险共担、共享收益，能够帮助企业进行持续性的技术与产品创新。”程晓明表示。

　　债转股企业挂牌新三板会有难度

　　《意见》还提到，债转股企业为非上市公司的，鼓励利用并购、全国中小企业股份转让系统挂牌、区域性股权市场交易、证券交易所上市等渠道实现转让退出。

　　对此，程晓明坦言，债转股的投资方要想通过新三板退出，前提是企业得符合新三板挂牌条件。既然新三板定位是服务于创新企业，那么对于大多数有债转股需求的传统企业来说，在新三板挂牌恐怕会有难度。

　　“债转股从投资方的角度来说，是对企业的发展有信心。债权是获得固定收益，而股权则是获得增值收益，包括不确定的超额分红，前提是建立在投资人对企业发展前景有信心的基础上。作为投资人而言，对于传统企业可能更愿意选择债权。债转股对创新企业可能更有想象空间，因为他们有高成长的可能。如果成为股东的话有可能分享其高成长的收益。但有些投资人可能会考虑创新企业风险大，宁可持有保底收益的债权比较稳妥。”程晓明表示。

　　(责任编辑：高晓锳)