)导语|相比加息，缩表是另外一种重型武器，用“货币政策的原子弹”来比拟它是不过分的。这是美元的一次世界性大退潮。全球经济上演货币的暴贬、股市的闪崩，在未来一段时间都将是寻常事。所以，谨慎一点是必要的。
比加息更狠！美联储将扔出“货币原子弹”
作者：刘晓博
北京时间12月15日凌晨两点，也就是在美联储用“加息策略”成功狙击特朗普之后的一个来月（特朗普在11月8日的大选中胜算不大），耶伦可能宣布美元加息。
如今，全球央行都在为这个大时刻的到来做准备。过去两周，人民币汇率已经出现了较大幅度的贬值，期间还发生了B股的闪崩事件。
你以为这就是美联储手中最大的一张牌了吗？NO！
据“华尔街见闻”报道，旧金山联储主席Williams周五透露了一个重要消息：美联储正在讨论“缩表”！
下面是他谈话的两段要点：
Williams重申应渐进加息，太晚加息或致通胀失控，届时不得不迅速加息，从而危害经济。今年加息一次、明年加息数次是合理的。
他还谈到了美联储资产负债表规模。他称，美联储已经多次讨论关于资产负债表规模的“合理计划”。美联储计划在利率明显脱离零之前，维持资产负债表规模不变。未来，资产负债表规模会低于当前。
相比加息，缩表是另外一种重型武器，用“货币政策的原子弹”来比拟它是不过分的。
总之，这是美元的一次世界性大退潮。在这个过程中，大宗商品价格会再次受到抑制，新兴经济体会遭遇新一轮资金外流，一些经济结构单一（比如过分依赖资源）、体制落后的国家，将面临严峻的考验。货币的暴贬、股市的闪崩，在未来一段时间都将是寻常事。
未来一段时间，最坚挺的货币当然是美元，其次是日元。欧元如何走，要看经济复苏的情况。英镑则将被英国退欧事件深深困扰，跟美元的比值可能滑落到1:1。
如果美联储扔出“缩表”的原子弹，对人民币将产生新的贬值压力，对国内资产价格也将产生威胁，这时候中国“宽进严出”资本账户管理模式将继续，甚至在“严出”上继续收紧。因为有外汇管制，所以整体影响不会太大，但股市上的波动很难避免。
至于中国的楼市，未来一年估计将以高位震荡为主。其中前半年阴跌、成交萎缩，后半年成交可能会回暖但价格很难上涨。面对强势的美元，人民币未来一年降准、降息都会非常谨慎，弄不好一次都没有。
虽然中国改革开放以来，经历过几次美元加息周期。但在人民币汇率达到均衡之后，人民币资产泡沫比较显著之后，这还是第一次遭遇美元加息、美联储缩表，大部分情况都是史无前例的。所以，谨慎一点是必要的。
美联储缩表，耍得什么花招？对中国有何影响？
作者占豪于2016-05-21发表在微信号占豪（ID：zhanhao668）上的一篇文章中说到（内容有节选）：
就像我们承认美国是世界最强大的国家一样，我们也不得不佩服美国在货币霸权方面所拥有的手段和能力。这不，这两天又传出一件让世界各国都“冒冷汗”的消息——美联储要“缩表”。
那么，美联储为何此时要考虑“缩表”？其意图是什么？会真的采取缩表措施吗？如果美联储真要缩表，对世界经济又有什么影响？
首先，在占豪看来，美联储干这事有四个原因：
一、美联储资产占GDP比例长期维持高位有造成货币反噬的风险。
所谓货币反噬，就是这么巨大的流动性，一旦资本市场崩塌，危机再现，其结果必然是恶性通胀，不受控的恶性通胀。真到那时，美元的信誉体系将崩溃。美元货币霸权是美国长期强大的重要基础之一，所以美国一直对这一风险存在担心。
二、制造货币紧缩预期，刺激美元回流。
美国还是需要国际上的美元流动性到美国市场投资，否则美国经济将无法长期可持续增长，如此随着时间推移，资产价格泡沫一旦破灭，美债危机还得重演。在占豪（微信公众号：占豪）看来，正是这种背景下，美联储不得不再想办法来吸引国际上的美元流动性流入美国。于是，“缩表”的尝试就被推了出来。
三、等待他国失误，通过货币手段将内部经济问题外部解决。
谁的战略失误？中国、欧盟、日本以及其它相关国家。对于美国来说，中国、欧盟和日本是三块肥肉，其中欧盟和中国是两块肥肉，只有这两块才能填饱美国现在的胃口，日本则是退而求其次不得已才会吃的对象，因为日本经济规模填不饱现在的美国。更直白说，就是中国、欧盟如果因战略失误爆发严重经济危机或战乱，这两个经济体资本出逃到美国可以促使美国经济转好，日本则不能完全解除美国的危机。
所以，本质上，美国在等待内部危机外部解决的机会。
在这种背景下，测试“缩表”除了进一步制造紧缩预期吸引美元回流外，就是在试探性地等待内部危机外部解决的战略机遇。
四、用预期推动他国危机，准备低价收他国资产。
美联储所制造的加息预期，本质上就是要吸引国际上的美元流动性，这样可以解决美国自身的经济增长问题，但其它国家则会因为资本外流而陷入经济危机。譬如，这两年因大宗商品价格下跌以巴西为首的拉美国家大多都出现了经济危机。危机过后，这些国家无疑会出现大量廉价资产，到那时美国的资本就会快速吃掉这些廉价资产，然后再用美国市场推动这些资产升值。这种模式，如果出现在欧盟、中国或日本，那利益才大，拉美穷乡僻壤经济规模太小，不足以满足美国。
不过，需要全世界都注意的是，美联储通过制造这种紧缩预期，对很多小经济体都会产生很严重的负面影响，对诸如拉美那样的国家简直是雪上加霜。随着美联储不断制造加息预期，谁也保不准是不是会有大的经济体顶不住率先成为牺牲品。
相比中国，欧盟内部问题更多，真要犯战略性错误，那么欧盟经济很可能有被美国吃掉风险。至于日本，早已犯下战略性错误，未来的下场已注定，这里就没必要再为其废话了！
人民币贬贬贬，何处安放我们的资产？
持有现金不安全，存银行利率又太低，换美元受额度限制，买房又怕买在高点。那么，有什么办法让你手中的钱不贬值呢?
海通证券李迅雷建议可以从资产的配置、估值、稀缺性、成长性和投资者的投机(流动性)偏好五个维度来选择资产。
第一看居民家庭的资产配置结构。房产的配置大约要占到居民家庭总资产的65%左右，显然过高了，储蓄大约为18%，也是太高了；权益类相关资产仍然偏低，大约只有4%左右，外汇资产只有1.6%。因此，换汇是第一考虑的选择，一个全球货币第一大国，居民的资产配置一定要有一定比例的外币资产。
第二看各类资产的估值水平。总体看，无论是国内的房地产还是A股，估值水平都不便宜。不过，海外资产的价格就相对便宜，如H股就比A股便宜。这也可以解释中国今年前三季度成为全球海外并购额第一的国家，且并购规模已经超过去年全年的水平。
此外，黄金的价格相对低估，因为国际、国内的金价基本一致，所以，它是资产荒中比较罕见的未被高估的资产，且可以抵御人民币贬值风险。故从估值角度看，黄金值得长期投资，但黄金的短期走势恐怕会受到美元加息和通胀低于预期这两个负面影响。
第三是稀缺性。稀缺至少是由两种原因造成的，一是自然形成的原因，如翡翠就只有缅甸有，随着收藏量的不断增加，现在越来越稀缺了。另一个原因是人为造成的，即管制引发短缺。如我国对土地的管制，导致一二线城市住宅用地不足，从而引发房价暴涨。股票的发行同样也是受管制的，其目的是为了维持市场稳定。在这一背景下，“壳”成为资源，小市值股票因稀缺而备受追捧，长期收益率也很高。
第四主要是指企业的成长性如何。如新兴产业的成长性很好，所以股价的涨幅也会超过周期股，创业板的走势长期强于主板。不过，A股市场的成长性股票也存在估值普遍偏高的问题 ，不妨去挖掘新三板中的成长股。目前新三板的家数已经超过9000家，但研究投入严重不足，故新三板市场是非常值得去开发的金矿。
第五是指投资者在不同时期对投资品的偏好会有所不同，主要看热钱往哪里流。如目前热钱都流向楼市，投机偏好也在楼市。但热钱流入楼市还能持续多久，还会集中在哪些城市，是决定楼市是否还值得投机的一个重要因素。去年上半年的热钱在股市，所以大家都说，“风刮起来的时候，猪都能飞起来”，但问题是风一旦不刮了，猪就重重地摔在地上，迄今都起不来。
应该说，国人的投机偏好明显强于其他国家或民族，这也可以解释一些资产价格估值过高的原因。你会发现，凡是本土可以定价的资产，估值都会偏高；凡是本土定不了价的资产，国人的投机偏好会大幅降低。
未来如果通胀能起来，则周期股、大宗商品、黄金等会有良好表现，但对楼市和债市则不利。但目前看，通胀似乎还远，全球经济下行的势头仍在延续。
小知识：缩表是什么意思？
所谓缩表，就是将资产负债表缩小。举个简单的例子，如果你现在拥有的总资产是10万美元，总负债是9.9万美元，那么你的净资产就是1000美元。现在你要进行缩表，你可以卖出5万美元资产，然后把这些卖出资产得到的现金冲抵你的负债。如此一来，你就剩下5万美元的总资产，4.9万美元的总负债，净资产不变。
美联储缩表大致也是这么个意思。美联储的资产主要有国外资产、国内资产和规模不大的其它资产，其中国外资产主要包括黄金、其它国家货币和SDR，国内资产主要是美联储持有的国内有价证券和一些信贷资产。美联储的负债就是发行货币——也就是市场上流通的美元。这也就是说，美联储的缩表是要卖出国内资产，然后收回市场上流通的美元。放在央行的职能上，就实际就是货币紧缩的一种调控措施。
了解了什么叫央行的“缩表”，我们就应该知道，美联储作为美国央行，当其扩表时就是美元货币的扩张，当其缩表时就是美元货币的收缩。相比加息，缩表的货币收缩力量更强大，市场影响更深远。
来源：基金行业网（jijincn）综合天天说钱（ID：liuxb0929）、占豪（ID：zhanhao668）、外汇头条（ID：waihuitoutiao）、lixunlei（ID：lixunlei0722） 等报道