豆粕高基差长期维持，基差的底差不多也该抬升了

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　　来源：一德菁英汇

　　作者：戍戊戌

　　由于CBOT大豆价格的拉升，以及国内商品共振的缘故，上周豆粕1701合约震荡上涨，而由于自上而下太多的豆粕合同没有执行，豆粕现货涨幅不及期价，基差在此波涨势中被动缩窄。整体看，豆粕期货行情很大，基差的行情也不小，而现货的行情平平淡淡。

　　大豆基本消息面方面，上周公布的美豆周度出口检验数据（274万吨，创周度出口检验量的历史记录）和周度出口销售数据（205万吨，预期150-250万吨）均利好期价上涨；美豆收割因下雨有所延迟，但产量的前景特别乐观。截止10月27日，巴西大豆播种十分顺利，并且要快于去年同期10个百分点。而自年初开始一直等待的拉尼娜，至今仍没有到来，并且有可能接下来也不会到来。豆粕基本面方面，工厂还是不间断总是用停机的，不停机的工厂很多都是压车严重。

　　笔者现在的观点是，无论接下来大豆到港量有多少，无论下游需求多么低迷，无论大连盘面涨跌如何，可以确定的是，春节前豆粕基差出现低于此次基差行情的起点的概率极低——

　　理由如下：

　　其一、豆粕基差自2014年被市场广泛运用开始，其中43%蛋白豆粕基差波动幅度大体上在150元左右，9月之前基差值在0-150元区间（毛刺区间-50至200元）。经过9月至今的浮动之后，现在的豆粕基差主流在300元上下，那么新的浮动空间便是200-350元区间（毛刺区间150-400元）。

　　其二、供应紧张导致多数工厂在出货的时候采取限量措施，对于下游贸易商和饲料厂来说，为了能够按时交货或者按时生产，不得不加大采购量，以保证供应。也就是说，现在下游是超买的。

　　其三、有传言说此次美豆上涨是逼仓的缘故，因为国内部分工厂近月大豆尚没有点价。无论这条消息真伪，对于工厂来说，任何时候，豆粕高基差也比低基差获得的利润更好，况且工厂已经提前销售了很多合同，现在还是延期执行合同的阶段。工厂没理由，也没有必要主动把基差缩小。

　　其四、通过9月不间断停机策略，工厂现在的豆粕现货供应仍然紧张，即时从现在开始算起，短期甚至中期（短期1-2周，中期3-6周）也不会缓解。此外，今年是小年，1月底便是春节，春节前也就是1月中旬开始，市场会有备货性质的采购。届时无论盘面如何，基差会坚挺，加上11月中上旬现货仍会紧张，留给基差缩窄的时间最乐观也就50天左右（此时对应基本面应是供应庞大，同时期价在暴跌之后开始阴跌，但就目前情况看，这种可能出现是小概率）。

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