【私募聚焦】新三板年底突破一万家，将持续深化分层管理

　　近日，全国中小企业股份转让系统陈永民在“达晨2016年经济论坛”做了题为《新三本的新政策、新趋势》的演讲。他指出：新三板的定位是服务中小企业、服务实体经济；新三板在今年底的挂牌企业数量将突破10000家，将遵守市场机制，深化分层管理。

　　以下为演讲内容实录（有删减）：

　　截至10月27日，新三板挂牌企业9300多家，今年新增4199家，目前在手1000多家，到今年年底挂牌加速能超过10000家，今年新增能达到5000家。目前每个月受理约四、五百家。

　　这些企业总体是什么情况呢？1/4是战略新兴产业，2/3是高新技术企业，80%是先进制造业，盈利的企业占比70%。总的来讲，符合新三板的市场定位，即创新型企业。

　　中小企业在新三板挂牌，首先要改制为股份制公司，建立公司治理机制；挂牌后持续规范，还包括在市场进行股票融资需要的资产重组、行业整合、施员工股权激励等。

　　从融资情况来讲，今年2018家公司完成2200次股票融资，融资额900多亿元，平均一次4000多万的规模。从2013年以来，以及1月份我们市场按照新的制度运营以来，已经实现5000次股票融资，融资额2000多个亿元。

　　以上挂牌和融资的情况，主要是给大家形成一个市场的概念。新三板市场确实是服务实体经济、服务创新创业型的企业，这是我们最基本的定位，这几年我们达到了设想的目标。

　　目前，新三板平均每天的交易量约6-7亿元，这是市场的特点，即交易额偏低、流动性不足，去年大概也是这个数字。但是，今年新增了4000多家公司，并实施了市场分成，而且去年下半年推出了注册商至今一年多时间，单日交易量依然是6-7亿元，今年全年共1300多亿元。

　　目前，新三板的市场交易情况是：开户数30万，但每天参与交易的只有5000户；因股改不满一年，挂牌公司1/3还没有流通股，2/3有流通股股票的有44%。也就是说，现在有交易的股票加速占所有挂牌股票加速交易的1/10。

　　从交易量和融资量的比较来看，约1.5亿元，因此，交易量已经不能支撑这个市场的融资需求。大家都知道，一个资本市场，必须要有适度的流动性、适度的交易做支撑，才能有价格发现功能，才能使得融资活动比较活跃、正常进行下去。

　　去年的融资活动比较活跃，今年明显感觉到交易已经严重的制约了融资，现在有些公司披露了融资需求之后，之后又撤销了，这就是因为交易问题。这是重要解决的问题，也即是流动性问题。

　　造成流动性不足的原因，有市场本身发育的问题，也有制度的问题：

　　①由于市场建立的时间还不长，有些挂牌公司来了之后因为股权分散户不够、没有强制IPO、没有说一定要发多少，股权的分散度不够，因此，制约市场的流动性。

　　②投资人各自的市场主体对市场的认识，还需要一个过程，这是市场发育的问题，需要时间去解决。

　　③交易制度需要变革，包括协议转让，要改变里面的一些极端的议程报价，不能放在盘中，而是放在盘后进行交易，避免干扰市场的价格信息；此外，还要推大中型平台，包括最近引入私募的试点。今年整个市场环境下，这些制度的推进都比较谨慎，但流动性已经严重制约了商业发展，需要加快推进。

　　从整个大市场来看，社会流动性很充裕，因此，新三板来讲面临的是“面多水少”的情况。因此，适度引导一些企业到新三板来，目的就是改变市场原来异常的极高报价，避免干扰价格信息，另外一定要能够做到流动性支撑这个市场融资功能，如果市场的融资功能丧失了，整个新三板建立的基础就没有了。

　　从挂牌业务的情况来看，新三板最近主要是推动以下几个方面：

　　①除了内核指引，对券商的审核提出了更高的要求，要配备专职人员、进行现场核查等。

　　②引导性的挂牌负面清单。这是针对持续经营能力标准做了细化，实际上区分了科技型和传统行业两类：科技型尚未盈利的挂牌也可以，但是净资产要达到一定规模；传统行业要求必须达到行业平均值。如何论证平均值呢？由券商来确定，实际上是引导性的要求。此外，传统行业不能有持续亏损，除非收入增长率达到50%以上。

　　这个出台负面清单是很基础的，是引导性的，条件并不高，只不过希望券商能够更关注新三板的市场定位：服务创新型企业、服务于实体经济、重点支持战略新兴产业。我们的理念一直是：券商不要在300之前标准底线上来做文章，要做更高的，根据市场情况来自己定标准。

　　③转板问题。国务院出台以后我们一直在研究，包括法律问题也跟深交所有过沟通。新三板是企业输出方，要给予一定支持，但是确实需要证监会和交易所研究一些法律问题，包括如何衔接、转板等。关键的一点是，数几百家排队IPO时，300的路能开多大，这肯定涉及平衡的问题。

　　到今年年底，新三板将成为超过一万家的公司，下一步怎么走？我认为，大方向应该是市场选择企业，持续的进行分成。在分成的基础上，进行制度创新，给不同层次的企业配备不同的制度，把这个市场建设成为功能齐全的独立市场。

　　这里需要有制度创新，但制度创新要坚守原则：服务中小企业、服务实体经济。我们认为，“一个企业融资300亿”和“300个企业融资300亿”意义不同。

　　新三板不会走老路，新三板的特殊性就是要避免行政的或，类似于准行政力量的干预，这是我们要坚持的原则，一定要让市场发挥作用，遵循市场的发展规律，因为任何一个市场有自身的发展规律，不是行政部门或计划指令能够做的。

　　新三板要做的主要就是定好这个框架，定好边界，设置好机制。这个市场最后发育成什么样，要靠各个市场主体在边界里面、根据机制，最后自身演化出一个结果。这不是由人设计出来的结果，所以一定要遵循市场的发展规律，循序渐进。我们希望通过不断的制度创新形成一个不同的文化、不同的市场特点，这也是新三板努力的方向。