提高警惕！特朗普之后，又两只黑天鹅即将高飞

　　如果说特朗普上台引发了一场全球市场血雨腥风的悲剧，那么，12月美联储可能的加息，意大利将举行修宪公投，将成接下来随时飞出的黑天鹅。

　　据华尔街见闻网11月9日报道称，意大利修宪公投将于12月4日举行。此次公投的主要内容涉及削弱参议院权力，减少参议员数量，重新平衡区域权力，使得更多地区置于中央政府的管辖内等等。总理伦齐将他的未来仕途作为赌注：若公投未获通过，他将辞职。这可能引发意大利提前大选，而反欧盟的五星政党掌权的概率增加。若如此发展下去，意大利退欧公投或在所难免。

　　从目前的民调看，意大利可能会重蹈英国的退欧之路。10月大部分民调结果显示，此次修宪公投可能会失败，修宪的反对者略占上风，还有1/3的选民仍在摇摆当中。

　　如果修宪公投结果是NO，很可能带动意大利十年期债券收益率创出2015年希腊危机期间的新高（2.5%），同时由于避险需求驱动，德国国债或受追捧，将收益率重新拉回负值区间，将两者间的利差扩大一倍以上。

　　但这一结果可能是暂时的。首先意大利公债收益率上升将导致意大利的融资成本上升，让欧央行QE带来的降低融资成本的效果付之东流，让意大利财政层面承受更大压力，从而缩减或放弃其减税计划。而减税计划是本轮意大利经济复苏的最重要的驱动因素。

　　一旦上述风险引发意大利主权债务评级将下调，可能最终导致意大利银行业危机，继而牵连整个欧元区。届时不仅意大利公债本身会遭受大幅抛售，欧元对美元汇率或也会快速跌破平价，同时令美元指数快速冲破100。以美元为基准的全球资产价格或在短期内经历翻江倒海般的调整。

　　另外，从美国联邦基金利率期货来看，市场普遍认为，美联储在12月14日会议上宣布加息的概率非常高。野村表示，若市场对美联储加息步伐的计价符合野村预期，即截止2018年底加息100点，那么美指将上涨约5%。若市场计价与FOMC的经济预期类似，即截止2018年底加息150点，那么美指将上涨约8%。

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