国泰基金:已经到了给予创业板更多关注的时间窗口

　　上周市场回顾（ 2016.11.07-2016.11.11）

　　市场回顾

　　上周上证指数收于3196.04 点，上涨2.26%；深证综指收于2108.03 点，上涨1.98%；沪深300指数收于3417.22 点，上涨1.88%；两市股票累计成交3.11 亿元，日均成交量较上周上涨3.23%。

　　行业表现回顾

　　上周表现最好的板块依次为有色金属、煤炭、钢铁，表现最差的依次是餐饮旅游、传媒、医药；过去4周涨幅最大的依次是有色金属、煤炭、建筑，表现最差的依次是通信、国防军工、餐饮旅游。

　　国泰旗下产品业绩回顾

　　主动权益类基金方面，杨飞管理的国泰估值优势（160212）、国泰中小盘成长（160211）和国泰金龙行业（020003），以及申坤管理的国泰成长优选（020026）最近1年的业绩在481只偏股混合型基金中位列同类前5%；周伟锋管理的国泰金鹰增长（020001）和国泰价值经典（160215）在481只偏股混合型基金中排名同类前10%；彭凌志管理的国泰互联网+（001542）和申坤管理的国泰金鑫（519606）今年以来的业绩在147只标准股票型基金中排名同类前25%；程洲管理的国泰聚信价值（A类000362，C类000363）今年以来的业绩在758只灵活配置型基金中位列同类前5%；

　　指数基金方面，国泰国证食品饮料行业指数分级基金（160222）和国泰国证有色金属行业指数分级（160221）最近一年的业绩在382只被动指数型基金中排名同类10；

　　固定收益类基金方面，国泰信用互利分级债券（160217）今年以来的业绩在172只一级债基中排名前10，国泰双利债券（A类020019，C类020020）在267只二级债基位列同类前5%；

　　QDII基金方面，国泰纳斯达克100（QDII，代码：160213）最近1年业绩在72只QDII股票型基金中排名前20%；国泰境外高收益债（QDII，代码：000103）今年以来的业绩在17只QDII债券型基金中排名第2。

　　未来A股市场展望

　　从资金的角度来讲，A股上周继续放量上涨，我们跟踪的博弈资金/存量资金指标预计升至0.42，突破前期0.25至0.40的震荡区间，下一步市场将再次面临存量资金行情向增量资金行情切换的挑战。今年该指标曾有3次升至0.4以上，但均未能成功实现切换，但当前市场面临的基本面环境更加有利（经济读数向好，美国大选阴霾消散、楼市调控引发大类资产再配置）。市场层面上存量切换到增量行情的刺激因素是赚钱效应，从近期市场的整体涨幅上看仍显不足，节后五周沪深300上涨约5.3%，但此前吸引到增量资金的行情均有单周3%以上的涨幅。所以我们认为存量资金对于市场的推动作用已经到位。

　　综合来看，我们认为滞涨环境下，涨价板块（养殖饲料等、化工部分品种）等将构成景气向上的主要表现，而消费类板块（食品饮料、医药）等则贡献组合中的防御性。对于周期股，之前给出了持有的建议，我们现在倾向于减持部分涨幅过大的周期股。此外，目前沪深300/创业板的相对估值水平已经跌到了5.05，这是2014年末到5以来的最低值，虽然可能短期缺乏催化，但我们认为已经到了给予创业板更多关注的时间窗口。

　　未来债券市场展望

　　上周资金面呈现前松后紧态势。银行间隔夜回购较4日上行13.75BP至2.2723%，7天回购上行19.18BP至2.6181%。上周央行公开市场进行了3700亿逆回购操作，逆回购到期6700亿元，同时，央行票据到期100亿元，所以上周央行净回笼2900亿元。二级收益率方面，短端受资金面影响收益率有所下行，1年期国开债上行10.17BP至2.41%，长端受宏观经济影响有所上行，10年期国开上行约6.73BP至3.16%。

　　短期来看，10月份超预期的PMI数据显示经济短期企稳依然成立。货币政策重心正由稳增长偏向去杠杆、防泡沫，政策利率下限明确，央行三季度货币政策报告建议市场衡量银行体系流动性松紧程度应更关注利率指标，而非简单观察央行操作量。随着房地产调控加深，未来房地产投资可能负增长，并且长期来看经济依然处于下台阶过程中，经济尚未完全触底，抑制利率上行空间，短期内债市依然以震荡行情为主。长期来看，实体经济投资意愿偏弱，在制造业低迷、基建投资放缓、房地产投资增长已经出现疲弱，总体来说我国经济增速目前下到了一个新的平台，但经济仍面临较大的下行压力，货币政策保持稳健，中长期债券未来仍然具有下行空间。

　　未来海外市场展望

　　上周美国大选结果出炉，共和党候选人川普意外获选引起外围市场剧烈波动。全球风险情绪在急剧崩坏后又迅速恢复，表明市场在短短一天内就已基本消化这一巨大预期差。权益市场方面，上周美股三大股指普涨并创出历史新高，受益于川普初步政策框架中大幅基建扩张和减税措施的影响，代表传统行业的道琼斯指数单周反弹幅度超过8%。美股大涨助推欧日股市跟随反弹，但新兴市场股市则涨跌互现。大宗商品方面，受避险情绪回落的影响，上周黄金大跌。OPEC减产问题上内讧不断令油价持续承压下挫。上周五晚间，中国商品期货市场剧烈波动，其中郑棉、沪镍等多个品种价格波动超过10%，引起了较大的市场恐慌和踩踏。外汇市场方面，通胀预期的改善以及美联储副主席费希尔上周五的鹰派表态令美元指数大幅攀升，并逼近100关口。受美元大幅走强的影响，上周离岸、在岸人民币双双失守6.8关口。债券市场方面，通胀压力上行、经济前景改善导致美国国债收益率大幅飙升，上周2年期、10年期美国国债收益率分别大幅上行12bp、36bp至0.92%、2.15%。

　　市场大事件方面，上周三川普在美国大选中意外胜出，共和党掌控参众两院，全球市场经历了极度悲观-乐观的V型反转。上周四川普竞选官网公布了其初步政策框架，包括重申美国南部边境建造隔离墙、斥资5500亿美元建设基建设施、通过减税和贸易保护来增加国内就业，并称要撤销金融危机后颁布的“多德-弗兰克”法案。上周五，美联储二号人物、副主席费希尔表示，美国经济增长前景看起来足够强劲，接近充分就业和通胀目标，这允许美联储继续推动缓慢加息进程。目前市场对12月加息概率的判断并未受大选结果的影响，仍然保持在70%以上的高位。重要经济数据方面，上周美国11月密歇根消费者信心指数升至5个月新高的91.6，显示美国民众对大选前经济前景保持乐观。上周中国10月CPI反弹至2.1%，通胀压力的增大进一步制约了国内货币宽松空间。

　　展望本周，继美国大选这一超级风险事件靴子落地后，市场将迎来一阵相对平静期。大事件方面，欧央行10月会议纪要将在11/17发布，欧央行行长德拉吉也将在11/18发表讲话，这两者或对欧央行12月动向做出进一步暗示。同时，美联储数为官员将在本周密集发表讲话（威廉姆斯11/14、罗森格伦11/15、布拉德11/16，耶伦11/17等），值得关注。重要经济数据方面，美国10月零售销售（11/15）。10月CPI（11/17）等数据也将在本周先后出炉。

　　未来黄金市场展望

　　上周随着美国大选风云突变，全球金融市场动荡剧烈，黄金市场被多空双方彻底引爆，周三盘中一度黄金现货一度暴涨近5%，至6周以来的高位，但随后又大幅下挫，全周下跌5.87%至1227.23美元/盎司，振幅达到9.09%。上周三，根据今日美国大选的开票结果，特朗普获得了超过270张选举人票，即将问鼎白宫。选举开票过程中，黄金市场受到各州开票结果的影响一度大涨近5%，现货黄金最高曾达到1337.34美元的高位。但之后随着希拉里宣布败选，选举结果的大局已定，不确定因素消失，全球市场逐渐消化了特朗普胜选的事实。随着市场开始自我修复，黄金旋即回落，周四黄金下跌近1.5%。而上周末，特朗普的团队宣布了美国未来政府执政框架，其中包括了提高公共支出、大幅增加基础设施建设、设置贸易壁垒以及大规模减税等政策。以上政策明显会提高未来美国的通胀水平，导致市场预计美联储年底加息概率提升，黄金因此承压。另外，投资者期待特朗普的执政会提振美国经济增长，这会进一步带动美元提升，对黄金更加不利。其他方面，上周印度政府突然宣布废除目前市面上流通的500卢比(约合50人民币)和1000卢比(约合100人民币两种旧版货币，以打击腐败和黑钱交易。消息了引发了印度国内的混乱和不满，印度国内民众对本国货币的信心下降，纷纷将手中的货币兑换成外币和黄金。印度金价随之飙涨，印度黄金零售价在一天之内暴涨了15%—20%，有些地方的价格甚至达到2294美元/盎司，高出全球市场价格近90%。市场人士认为，由于印度政府减少了大额纸币的流通，相当于收紧了货币政策，并提高了印度国内的黄金需求和黄金走私行为。

　　随着美国大选帷幕落下，资本市场对美国大选结果的关注已经逐渐消失，华尔街在第一时间就用股票市场和美元的大涨来“认可”了即将到任的新总统。细细分析特朗普的执政措施，我们可以看到特朗普对于由低利率造成的美国贫富差距扩大是较为不满的，未来他可能在美国国内通过一些积极的财政扩张政策，包括提高公共支出、大幅增加基础设施建设、减税等措施来提振美国国内经济，这同时也会造成通胀压力加大并进一步迫使美国货币政策紧缩，使得美国的未来的加息节奏加快，这也是造成目前黄金价格承压的重要原因之一。但通胀加速上升并不意味着美国经济就一定能顺利走出困境，美联储在考虑加息时也同时会关注美国就业率的提升和经济的增加。虽然特朗普提出了一系列的措施来保证就业和经济复苏，但影响经济增长的因素较多，仅通过财政刺激显然无法维持经济持续增长。因此，如何平衡国内经济与国际贸易来确保经济增长，显然不是特朗普短时间内就能快速解决的问题。另外，特朗普曾表示认同耶伦的能力但不希望她继续担任美联储主席，那么一旦特朗普政府上台迫使美联储主席换人，联储的政策或许将面临非常大的不确定性。综合来看，虽然特朗普宣布的施政纲领导致加息预期的提升，从而短期打压黄金价格，但他带来的政治和经济的诸多不确定性和未来通胀水平的提升，这对于黄金都将会是长期利好。

　　一周要闻回顾

　　央行三季度货币政策报告重视防泡沫，明确物价上行压力

　　第一，将防泡沫提升到与稳增长同样的高度。与二季度货币政策执行报告单纯强调稳健和中性适度相比，三季度显然将防泡沫的重要性大幅提高，体现出目前稳增长和防泡沫是央行所面临的两个同等重要的任务，这与三季度央行的货币政策实际上转为中性偏紧也是相一致的。

　　第二，央行明确拉长资金供应期限意在防范期限错配和流动性风险。在三季度货币政策执行报告的专栏中，央行对三季度重启14、28天逆回购，同时取消3个月、重启1年期限MLF做出了解释，明确了央行拉长资金供应久期以防范期限错配和流动性风险的政策意图。同时央行也指出目前央行货币政策的主要目标是价而非量，利率水平才是央行货币政策的核心，对量的关注程度应当有所减弱。

　　第三，进一步明确不采用降准等全面宽松政策。央行重申了名为中性实则偏紧的货币政策基调。未来随着防泡沫的重要性显著提高，叠加仍在持续强化的人民币贬值压力，降准等全面宽松政策已基本无望。

　　第四，明确对表外理财风险的关注，表外理财监管加强呼之欲出。央行在总结三季度货币政策操作时，首次在对外公布的书面文件中确认正在着手研究将表外理财纳入MPA考核，进一步证实了央行对表外理财风险的担忧，表外理财监管的加强只是时间问题。

　　第五，央行明确物价存在上行压力，未来货币政策面临通胀约束。报告中央行表示，“前期出现的房价较快上涨仍有可能逐步传导，在这样的大环境下，消费物价涨幅有望保持相对稳定，并略有上行压力”，体现出央行对通胀的担忧正在逐渐加剧，未来央行货币政策或将进一步面临通胀回升的约束。

　　10月进出口数据均较上月改善

　　10月出口（美元口径）同比下跌7.3%，比上月跌幅收窄2.7个百分点；进口（美元口径）同比下跌1.4%，比上月跌幅收窄0.5个百分点。 出口跌幅收窄主要因为低基数原因，整体出口面临外需仍然疲软+汇率高企，出口增速的移动三月数据仍然在低位上。产品类别上，劳动密集型产品出口同比下降7.5%，机电产品出口同比下降8.3%，仍然偏弱。10月份手机出口同比下降8.4%，比9月2.9%增速大幅下滑，可能受苹果新手机销量下滑拖累。

　　进口跌幅收窄主要是内需脉冲式回暖，和月初公布的10月PMI数据一致。进口产品上，10月煤炭、原油、铁矿石大宗商品进口价格回升，进口量下降。

　　10月信贷数据符合预期，房贷占比仍在高位

　　10月新增人民币贷款6513亿，符合预期，环比少增5687亿，同比多增1377亿，季节性回落；新增房地产贷款占比75%，滞后于地产调控，企业贷款新增量回落，细分项增减符合季节性特征；

　　社融增量8963亿，环比季节性回落，同比多增3600亿，主要是人民币贷款新增6000亿，表外贷款收缩，直接融资较高，占到当月的40%；广义社融（社融+地方债）同比增速16.8%，前值16.7%，表明广义信贷仍然在高位；

　　M2同比较9月小幅上升0.1个百分点至11.6%，主要是因为低基数+季节性缴税财政存款，小幅上升，剪刀差依旧高位。

　　更多>>推荐绩优牛基基金代码

　　基金名称

　　近一年收益

　　费率

　　操作

　　229002 泰达宏利逆向股票 28.99% 1.50% 0.60% 立即购买

　　210004 金鹰稳健成长混合 28.78% 1.50% 0.60% 立即购买

　　扫描下方二维码，关注金融界基金

　　来源:金融界网站