美联储要终结“用嘴加息” 难改A股估值重心上移

　　■阎 岳

　　吵嚷了近一年的美联储加息，终于传来了真实的脚步声。

　　11月17日，美联储主席耶伦在美国国会联合经济委员会作证并回答提问时表示，美国经济复苏取得进一步进展，加息可能相对较快到来。在耶伦言论更趋鹰派以及美国经济数据利好的推动之下，当天美元指数再度攻破百点大关，一度刷新13年半高位至100.96。与此同时，美国三大股指全线上扬，标准普尔500指数收于2187.12点，距离8月15日触及的历史高位2190.15点仅一步之遥。

　　自去年12月份美联储开启近10年来首次加息之后，迄今已经连续7次“用嘴加息”。美联储会否在本年度最后一次、也就是12月份利率会议上加息，成为投资者最为关注的焦点之一。

　　从现在各方面显现的迹象来看，美联储加息可能会延续去年的策略。即一步一步吊足市场胃口，待到第四季度开始释放较为明确的信号，最后演变为真实的加息。比如，在11月份的例会上，耶伦只是重申加息理由持续增强，但仍旧拒绝为12月份加息直接“背书”。但在11月17日，耶伦口风骤变，12月份加息似已难免。

　　从CPI、同业房屋租赁价格等数据来看，美国潜在通胀正在不断走高，就业情况良好，房地产市场持续复苏，这些因素似也为美联储做出加息决策提供了注脚。

　　摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊认为，未来如果美国经济向好，正面的外溢相应将十分有限，相反会带动美联储货币政策转向加速。考虑到很多新兴市场国家，例如俄罗斯、巴西、南非等在过去四年多的时间内经济已经经历了深度调整，因此应对美联储政策转向的能力和空间较大。但同时期内，中国经济结构性问题并没有得到很好解决，经济增长模式在对基建和房地产投资的依赖程度不减，特别是在某些领域出现的新的问题，例如企业和地方政府债务问题。因此中国经济以及人民币汇率未来可能所要面对的压力和挑战要比其他新兴市场经济体更为严峻。

　　由于中美之间在货币政策上有着畅通的沟通渠道，因此央行对于美联储加息可能会采取未雨绸缪的措施加以应对。

　　对于国际经济环境，决策层和央行均有倾向的认识，且已经采取了相应的应对措施。央行在今年第三季度货币政策执行报告中强调，下一阶段将坚持实施稳健的货币政策，保持灵活适度，适时预调微调，增强针对性和有效性，做好供给侧结构性改革中的总需求管理，为结构性改革营造中性适度的货币金融环境，在保持流动性合理充裕的同时，注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。

　　“防范经济金融风险”可从国内和国际两个方面进行理解，上面专家提到的主要就是国内面临的风险，而国际风险则主要体现在美联储货币政策和欧洲经济格局变化上。

　　美联储年内加息与否，恐怕还要等到12月13日至14日美联储12月份议息会议之后才能见分晓。在此期间，欧洲经济还存在诸多不确定因素。这些可能也会对美联储加息产生一定影响。

　　笔者认为，对于国内来说，应对国际经济形势变化最好的策略就是做足预案，“兵来将挡，水来土掩”，就如去年美联储加息之前我们在10月份就已提前采取了极具针对性的措施。对于A股市场来说，美联储加息的影响确实存在，但没必要过分担忧。A股市场仍会沿着既定轨道，估值重心缓慢上移。