一个时代的没落：美国债市危机开启熊市模式

　　美国大选早已尘埃落定，然而川普的上台，给全球经济带来的震荡是历史无法抹灭的。美国债市也随着川普的上台，陷入巨大的危机中。牛市的没落，意味着一个时代的没落，熊市的开启，或将开启世界经济新的格局。

　　我们讲述对市场的影响。有一点大家都同意的就是，市场波动率会增加，美国不再当老大，而会把本国的利益放在第一位，全球化的发展已经走到尽头。

　　就美国的利率而言，这是一个时代的结束。35年的美国债券牛市已经走到尽头。财政宽松政策使美国有更多国债的供应，通货膨胀也会因此走高。2008年金融危机以来，很多新的法制法规促使银行购买很多国债。如果这些法制法规被废除，银行将会减少购买国债。所以看来，国债最近的跌幅不是没有道理。之前大家非常恐惧的通缩风险看来已经不再存在。美联储预计在2017年会加息两次。欧洲和日本央行的动作也与美元利率息息相关。如果日本央行黑田东彦如他之前所说的会捍卫10年日本国债的零利率，直升机撒钱的一部分便会给美国的财政支出买单。从另一角度来看，过度恐慌是没有必要的。美元上涨也会限制通胀压力, 人民币贬值也会给通胀而造成逆流。从长期来看，劳动成本跟人口因素都是决定通胀方向的最重要的因素。美国已接近充分就业，我们会看到工资上涨压力较大。这次大选，许多州都通过增加最低工资的法律，到2020年最多可增长40%。从长期来讲，人工智能和机器人将限制工资增长。

　　美国固定收益市场是全世界的"老大"，在95万亿美元里占了37万亿。美国投资级的债劵支付了全球同等级的债劵利息的82%， 如果想拿利息就得到美国去。美国的10年利率如果达到2.5%的话，我们会看到大量的外国资金流入，将会限制美国利率风险，企业信用债的利差会进一步的压缩。由于利率波动性提高加上利率上涨的压力，房屋贷款证券化的产品承压较大。ABS相对来说还是个安全避难所，而对于美国的地方债来说，由于利率的提高和个人所得税减少的预期，短期内也不乐观。

　　股票市场。川普减少监管以及财政的宽松政策对经济增长和再通胀有帮助，这也会让企业和投资者信心增强。基础设施建设会提高长期的生产力。减税将会增加标普500的盈利，川普提到美国企业税率从35%减到15%，如果我们假定税率减到20%，标普500 2017年的盈利可提高10%，大概是13美元，如果乘以17倍的PE， 那便是超过200点。当然，减税的增长不一定能拿到17的PE，但即使是10的PE，也有100多点。如果海外被困的现金可以回美国，将继续支持并购活动，股票回购也能增加资本投资的支出。但强势美元也带来了一定的风险，标普500 30%的销售都来自海外，所以美元如果上涨10%，标普的收益会下降2%，而且实际利率的增加也会让PE上涨有一定的压力。归纳起来，魔鬼在细节里，特朗普的很多政策国会能通过多少，我们还将拭目以待。

　　我们接下来看新兴市场。高汇率，美元走强，贸易壁垒增加和反全球化都是看跌新兴市场资产的因素。英国退欧后，欧洲、日本和美国的利率大幅下降，很多资管人购买了很多新兴市场的资产，但是这一个趋势已经逆转。墨西哥比索已经反映很多坏消息， 但墨西哥长期债券仍有很大的风险。巴西央行正在考虑降息，现在美联储加息的情况下，会使巴西雷亚尔很脆弱。俄罗斯卢布的走向将取决于OPEC是否在11月30号同意减产。俄罗斯卢布最大的优势是其有新兴市场最高的实际利率。俄罗斯隔夜利率为10%，通胀大概在6%。中国将会进一步部署财政刺激和资本管制，这将有利于中国降低风险。

　　文丨青凌析金，笔者v信：QLXJ140610,笔者作为一位金融分析专家同时也关注国际国内经济形势，大宗商品无一不与经济相关联，如果有投资沥青，油 ，股票， 铜，专业铸就品质，实力成就未来，投资路上笔者将亦师亦友与你携手同进，分享交流。