“破发”绩优股意欲借年报行情“救赎”

　　红刊财经 刘增禄

　　一直以来，参与定向增发通常被市场视为最稳定的投资方式，所以总是被机构、大股东抢先。而定向增发后股价跌破增发价，则往往被市场解读为价值洼地，此时在二级市场直接买入相当于在一级市场的增发价打了个“折上折”，同时中小投资者还不受定向增发锁定期限限制（多为12个月内，大股东认购部分为36个月）。

　　78次增发陷入“破发”困境

　　统计数据显示，截至11月23日，今年以来已有520家公司完成了647次定向增发，累计募集总金额13526.61亿元，相比2015年同期9947.84亿元的定增募资金额，大比例提升了35.98%。不过，从增发实施以来公司的市场表现看，两市共有78次增发后最新收盘价不及增发价格，公司陷入了“破发”的困境，占全部增发比重的12.06%。

　　从“破发”幅度看，目前有22次定增，收盘价相比发行价下跌超过10%；6家公司自发行价下跌了20%，宁波港的境遇最为“凄惨”，11月23日5.26元的收盘价已相比8.08元的增发价下跌了34.9%。更为“悲催”的，11月15日，兆驰股份公开发行新增股份上市，公司发行价格为12.28元/股，而截至当日收盘，兆驰股份的股价收于10.26元/股，这意味着，定增认购方东方明珠等不但买入价格比二级市场中竞价交易价格更高，同时还需锁仓限售，值得一提的是，在发行时，原认购方青岛海尔解约“出逃”。

　　绩优股或借年报行情成功“救赎”

　　某种程度上而言，由于市场缺乏足够的上涨动力，而机会更多的是超跌股的修复性上涨。因此，超跌股尤其是定增“破发”的品种已被机构视为年底操作的主要对象。一些机构认为，年底场内资金容量大致支持A股持续窄幅震荡，场外利率下行为有利条件，市场波动将维持低位，年底解禁压力较大。考虑到监管风向，价值防御的风格恐难逆转，因此品种选择上更加注重风险控制，跌幅巨大而基本面略有特色，或隐含外延预期、具有增发因素的品种正成为当下机构调研的热点。如目前股价不及增发价的沧州明珠，近期就得到了4家私募、2家基金公司、3家证券公司的集体“围观”调研，观察发现，今年年度公司利润有望实现125%~150%的同比增发，而其经营业绩增长的主要原因即公司主营产品销量增加，营业收入增加所致。类似的还有，大富科技、比亚迪、晶盛机电等多家目前“破发”但基本面预期优异的公司，近期也均纷纷获得了机构的参与调研。有私募基金经理表示，通常上市公司并不愿意让参与定向增发的机构出现大幅损失，这会有损上市公司的美誉度，同时影响公司下一次资本运作。因此，这些超跌严重并跌破增发价的公司便可能是当下的最佳投资标的。

　　此外，如果参与对象有大股东，则更值得引起投资者的关注。分析认为，最了解上市公司经营情况的大股东参与认购，表示大股东对价格合理性的认可，也看好公司未来发展的前景。与其他参与认购对象一年的锁定期相比，控股股东锁定期长达三年，说明大股东对自己公司未来三年的运营信心十足。

　　表：发行对象有大股东的破发公司

　　不过，需要注意的是，也并非所有“破发”股都有被挖掘的价值。分析认为，首先持股成本低不代表就没有风险，因为很多定增价是股市处于高位时候确定的，存在很大泡沫，参与定增的机构或许会选择割肉出局，其中的风险不可忽视。其次，监管层对上市公司非公开发行股票并无盈利方面的要求，这就意味着即使是亏损的企业也可以申请发行，但是业绩的好坏会影响到二级市场的股价。事实上，一些公司在定增后陷入亏损或者业绩下滑，令股价下跌并最终导致定增“破发”，如果该公司业绩没有好转的迹象，这时买入则是自讨苦吃。而业绩相对稳定的绩优股则有更多的希望跟随年报行情股价重回发行价之上。

　　表：股价跌破增发价但年度业绩预喜且近期机构参与调研的公司

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