) 
第十四届新财富最佳分析师评选颁奖典礼现场，《新财富》杂志社副社长于总宣读《新财富酷鱼·2016中国证券研究行业报告》，以下为报告全文：
尊敬的各位领导、各位嘉宾，大家下午好！
下面我谨代表《新财富》发布2016年中国证券研究行业调查报告，本报告全部基于新财富酷鱼评选大数据完成。
尽管2016年A股走势仍不乐观，但毋庸置疑，中国卖方研究正迎来价值扩张的大时代。伴随着保险资金、R/QFII、银行资金的入场，机构投资者正成为资本市场的中流砥柱，为卖方研究打开了更为广阔的市场空间。不仅如此，国际黑天鹅事件频发下，中国的国际地位不断强化，卖方研究话语权开始真正延伸至全球。变革之下的中国卖方研究有望探索出一条属于自己的全新发展路径，而非按照成熟国家的既有路线演进。
本届评选，共有50家券商研究机构的1600余位分析师和销售服务经理报名，参评整体规模与2015年持平。649个分析师团队报名参评34个研究领域角逐，20个研究领域候选人数量超过20组。
榜单变动率51%
本届参评的649个分析师团队中，最终144个团队上榜，入围总平均分为10666分，上榜总平均分为16385分。
今年的榜单变动率为51%，同比下降3个百分点。其中14个行业第一名易主，第一名变动率为41%，同比下降12个百分点。649个参评团队中，约有35%的团队首席分析师是首次带队参评，其中有11%的团队首次参评即入围。
“85后”成生力军
报名参评的1200余位分析师平均年龄为31岁，相较去年的32岁，分析师团队进一步年轻化，“85后”已经成为证券研究行业的生力军，共有606位是“85后”占比已达四成。此外，“90后”研究员也已陆续登场，20余位参评分析师未满26岁。
分析师平均从业年限为5.56年，其中从业5-10年的占比最多，达47.30%%；其次是5年以内的，占比41.98%。参评分析师男女比例为7:3。
深度研报增长15%
2015年9月至2016年10月间，国内80家券商研究所合共撰写报告13万篇，同比下降18%。其中篇幅10页以上的深度研究报告53613篇，同比增长15%。其中，撰写报告数量最多的券商为长江证券，共撰写研报9755篇，人均撰写报告177篇。撰写深度研究报告最多的券商依然是长江证券，共撰写深度研报3361篇，53分析师人均撰写深度报告63篇。（数据来源：汇智赢家）
在我们今年的酷鱼调查中，受访分析师2016年度（2014.9-2015.8）平均撰写报告109篇，字数平均达39万。
2015年9月至2016年10月期间，分析师累计发布的研究报告覆盖2431家上市公司，占A、B股上市公司总数的近八成。其中研报覆盖最多的上市公司是沧州明珠，32家研究机构共计发布研报120篇。
受访分析师平均走访每家上市公司3.5次，每次调研平均耗时1.16天，调研对象最普遍的是上市公司董秘（38%），其次为公司其他高管（24%），排名第三位的是董事长（15%）和证券事务代表（15%）。
团队参评超六成
随着各个行业的新兴细分市场不断涌现，以及产业链研究的盛行，分析师研究的内涵和外延不断拓展，单一分析师的力量已经明显不足，也不利于人才的梯级培养。研究团队化趋势越来越明显。
从本届新财富最佳分析评选报名情况来看，越来越多的行业是以团队形式参与评选。统计数据显示，34个研究领域中有232位分析师是单人报名参评，其他均以小组形式参评，组团参评占比超过60%。此外，团队人数也在不断扩大，417个研究团队中，分析师超过3人的有143个，占比34%。其中多个团队配置人数超过5人。在今年的酷鱼调查问卷中，受访分析师团队平均人数为4人，目标配置人数达5人，其中，近九成团队的成员构成是由首席分析师负责统筹，组员按子行业进行分工。
从A股历年的形势看，熊市往往是机构投资者的势力增强期。2016年，看上去乏善可陈的A股走势背后，中国资本市场也悄然进入了势力转换期。据2016年中报统计，散户持股市值已降至47.7%，同期，保险及R/QFII等偏好长期投资的资金持有市值比例上升明显（图）。机构势力的变化，也生动反映在新财富最佳分析师评选中投票人构成与投票权重的变化中。
投票人增长17%
本届评选共有来自1100余家机构的4000多位机构投资者获得本届评选投票权，投票人数较2015年增长17%，增幅主要来自于公募基金、保险资管、银行等主流投资机构。10月中下旬为期两周，4000多位机构投资者全部进驻新财富酷鱼APP投出他们的庄严一票。
以佣金分仓制度保证下的公募基金为例，本届评选共有104家公募基金参与投票，同比增长7%。其中，公募基金总经理102人、228位投研总监，61位金融工程总监，94位固定收益总监，91位专户总监，1355位基金经理。以基金公司的基金经理人数结合新财富最佳分析师评选中的投票权重，票权排名前五位的公募基金依次为嘉实基金、易方达基金、华夏基金、工银瑞信基金、南方基金。
1100余家机构中，包括104家公募基金、全国社会保障基金理事会、中国保险保障基金有限责任公司、42家银行、全部24家保险资产管理公司、103家保险、88家证券公司、511家私募基金、37家信托公司、54家财务公司/大型集团资产管理公司、182家QFII/海外投资机构等。
资产规模增长2.3倍
在今年的投票人权重分布中，按投票人类别计，排在前三位的依旧是公募基金、保险公司和私募基金，他们的投票权在总票数中合共占比达92.13%，同比增长1.18个百分点。同时，我们注意到，保险、私募、券商资管、银行等投票主体的权重占比同比都有所增长，其中保险公司和券商资管的增长主要是来自于对管理资产达到一定规模的机构增加了票权，银行和私募的增长则主要来自于可投票机构数量的增加。特别是随着银行投票人从去年的25家扩容到42家，今年投票机构管理的资产规模从2015年的15万亿元，迅速增长到了35万亿元。
银行偏好与公募、保险差异大
保险资金偏向于长期投资、大资产配置等，要求的服务不仅仅局限于二级市场，因此更偏好体系配置更全、大类资产研究能力较高以及国际业务研究较为充分的研究所。
除保险资金外，银行资管的发展更为迅速，其投资转型方向在于提高权益类、商品类、外汇类以及另类投资等资产的配置比重，同时向产业链上游渗透，通过满足不同生命周期企业的融资需求，形成与银行信贷差异化的项目来源，实现与资金的无缝对接。
可见，保险、银行等机构客户与公募基金的投资风格有所差异，那么，投资偏好的差异是否会带来保险、银行与公募所认可的分析师同样存在差异呢。为了考察不同类别机构的投票偏好，我们对今年公募、保险、银行三类子榜单第一名的重合度统计显示，保险与公募基金的重合率为65%，银行资管部门与公募基金的重合率降为40%；进一步，保险与银行资管部门的重合率仅为30%。
从结果分析来看，三类投票主体投票偏好的确存在明显差异，但又与传统认知有所偏差：公募与保险偏好相近，银行与公募、保险偏好差异较大。当然，这可能也与银行当前疏于得到卖方研究服务的现状有关，这对卖方研究拓展客户范围并提供差异化服务提出了挑战。
新财富最佳分析师评选是中国证券研究行业发展的生动反映，反观2016年的中国证券研究行业发展出现了以下几大特征。
拓展增量客户
2015年A股的一波大牛市为券商带来不菲的收益，研究佣金分仓也又一次突破历史新高，为研究所的转型提供了缓冲。但从2016年上半年数据可以看出，转型依然是大势所趋。新财富调研发现，部分研究所业务结构已经逐步多元化，传统的公募基金业务占比降至一半，甚至不足一半。
拓展保险、R/QFII、私募和银行等增量客户成为券商研究所传统交易分仓模式延展的共同选择，这也是因应了卖方研究未来在银行、私募、基金专户、券商资管等大资管领域的巨大市场空间。数据统计显示，截至2016年6月底，各大类资管产品的规模为：银行理财26.3万亿元，信托计划15.3万亿元，公募基金8.4万亿元，基金专户16.5万亿元，券商资管计划14.8万亿元，私募基金5.6万亿元，保险资管2万亿元，规模总计88万亿元。剔除实际运作中的重复计算因素，中国资管业务规模约为60万亿元左右。
银行资金的巨大体量，以及银行资产管理业务从原来的固收、债券类配置向债权和股权相结合的方式转变，权益类投资比例上升趋势明显，使之成为卖方研究的又一重量级需求方。银行与券商的合作已经开启。今年4月，东吴证券与苏州银行签署行业战略合作协议。双方联手选定苏州三家登陆新三板的企业，发行全国首批创新创业企业公司债券，为三家企业合计募集资金6000万元。
今年的酷鱼调查问卷显示，受访分析师日常平均与138家买方机构的1517位投资经理保持着沟通和联系，外部客户数量同比增长45%。
过去一年平均来看，受访分析师33%的时间用在了对外研究服务上，31.5%的时间用在了撰写研究报告上， 23%的时间用于上市公司调研，另有8%的时间用在了内部服务，4.5%在培训上。对比去年可以发现，随着外部客户的不断拓展，分析师分配给对外服务的时间更多，同比增长4个百分点，对内服务时间同比下降8个百分点，同时，分析师也更加注重培训来提升专业素养。
研究的国际话语权凸显
早在2007年，新财富便观察到券商研究从研究方法到研究范围开始具备全球视野，并准备布局H股乃至全球市场的研究。时至今日，我们惊喜的发现，在全球新格局下的中国证券研究的国际话语权越来越突出。
在全球村已成为现实的今天，中国正是其中不可或缺的主角。一方面，海外资产配置成为中国高净值人群到A股上市公司的共同选择；另一方面，海外资本也看好生机无限的中国市场，随着政策进一步放宽，R/QFII正成为越来越重要的一支力量。
兴业银行与波士顿咨询公司联合发布的2016年中国私人银行发展报告预计，未来五年中国个人境外资产配置比例将从目前的4.8%上升到9.4%左右，新增市场规模将达到13万亿元。香港作为内地居民海外资产配置的第一站已经证明，自2014年11月沪港通开通以来，南向交易(中国内地至香港)日益活跃，目前，南向交易成交量占香港主板总成交量的比重超过12%。
除此之外，卖方研究最主要的研究标的——上市公司海外并购与海外业务拓展仍处高景气度，截至2016年11月13日，2016年两市上市公司共69次出手购买海外资产(按董事会预案发布这一指标为准)，涉及金额超过1500亿元。
同时，“一带一路”战略、加强国际产能合作的背景下，海外业务占比高的专业国际承包商将持续从中受益。一大批上市公司海外业务占比提升至较高水平，其海外业务的发展对公司股票走势造成较大影响，因此，覆盖相关公司的分析师必须对海外市场甚至汇率走势进行关注，才能把握公司业务的整体走向。
随着深港通的跟进开通，内地券商布局香港的动作更是频繁。多家券商正在酝酿搭建内地的港股研究团队，进行相关港股的研究以及向内地投资者推介港股投资业务，以抢占市场先机。新财富自2011年开始推出海外市场研究评选，6年来的统计发现，内地券商研究所发布的海外市场研究报告呈逐年上升趋势。
本年度共有13家券商海外市场研究团队参评，发布近3000份海外市场研究报告。特别是今年，全球经济增长复苏乏力，政治上黑天鹅不断，英国脱欧、美国大选，接下来，欧洲也将迎来密集的重磅事件，包括意大利公投、欧元区核心国家大选等。在这些重大政治事件上，卖方研究总是第一时间发出声音，对大事件进行从宏观到行业全面专业的解读。据不完全统计，就英国脱欧事件，分析师共发布相关研报150余篇；就美国大选主题，分析师共发布研报250多篇，特朗普取胜的当日发出报告30余篇。
资本海外配置的冲动、产业海外市场拓展的需求、移动互联下全球信息一体化，这一系列因素推动之下，国际化水平将成为券商未来综合实力评价中不可或缺的重要部分，而研究的国际化将担当先锋，为券商其他业务保驾护航的过程中，研究的国际话语权也不断得到强化。
产业链研究日盛
除服务机构投资者外，分析师作为企业智库或行业专家，对上市公司的战略发展、外延式扩张等方面的价值也在逐步显现。
随着新兴产业成为股市中最为活跃的交易标的，产业链研究已经成为很多卖方，尤其是新兴产业分析师的选择，今年以来，分析师发布的产业链研报约4000多份，集中于VR、量子通信、物连网、智能驾驶等一系列未来最具增长潜力的行业。
另一方面，产业链研究不仅有助于挖掘二级市场投资标的，而且更具研究价值变现的延展性。尤其在新三板市场，挂牌企业对研究需求强烈但未见完整的商业模式，产业链研究方法显得更为重要。
展望未来，中国证券研究将朝着满足多元化客户需求的多样化研究、强化国际话语权等方面演进。新财富最佳分析师评选也将把顺应和引领这一趋势作为发展方向，比如丰富海外市场研究奖项，增加分行业港股研究最佳分析师；再比如银行、私募基金、QFII/QDII、海外投资机构等不同类别投票主体的权重设置的调整等。
正如我们在2005年加入社保基金、2006年加入保险资产管理公司、2007纳入保险和QFII、2008年加入银行、2009年私募和券商资产管理部成为投票人、2011年券商自营部门、信托公司、财务公司成为投票人一样，未来，新财富最佳分析师评选将一如既往地作为观察者和见证者，努力走在行业发展的最前沿，为引领和推动中国证券研究行业发展不懈努力。
新财富原创内容，转载请注明出处。
我来说两句排行榜