又见钱荒！未来更缺！国债期货历史性大跌，Shibor走高，美国式"股涨债跌"要来了？

　　流动性收紧刷屏！国债期货历史性大跌刷屏！

　　资金面持续收紧后，债市再次集中爆发，截至11月29日16:30，10年期国债期货跌幅一度扩大至0.838%，创上市以来最大跌幅，收盘大跌0.71%。与此同时，上海银行间同业拆放利率近期也出现上涨。

　　这边厢是股市上攻如火如荼，那边厢却是债市遭遇寒冬。而这背后似乎是是同一传闻的作用：央行已在收缩流动性。

　　债市和股市何去何从？券商中国的结论是国债期货暴跌是流动性收紧的集中表现，央行被动收缩流动性是应对人民币贬值和热钱流出的被迫之举，中国证券市场被动接轨美国：股涨债跌。

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　　国债期货暴跌0.71%

　　作为10年期国债期货，跌幅达0.71%已经是暴跌范畴，也创出该期货品种上市以来最大跌幅。更令机构胆战心惊的是，这只国债期货早就形成了单边下跌的趋势。

　　不过，10年期国债现券160023走势仍较为稳定，但今日收益率一度升破2.9%，收盘收益率达到2.85%。

　　在债券市场，相比信用债，以国债、地方政府债、金融债和央行票据为主的利率债对资金面更为敏感，国债期货对资金面的反应又领先于现券。因此，国债期货的走势更能代表投资界对利率走势的预期。

　　债券下跌意味着债券收益率升高，债券收益率升高意味着市场资金偏紧。通俗地讲，国债期货如此大幅度下跌，意味着市场已经缺钱，未来会更加缺钱。

　　实际上，由信用等级较高的银行自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率——上海银行间同业拆放利率（shibor）近期也出现不同程度上涨。

　　隔夜shibor涨0.40个基点报2.3020%，9月30日以来首次突破2.30%；7天Shibor涨1.50个基点报2.4810%；14天Shibor涨1.10个基点报2.6180%；1个月Shibor涨1.19个基点，报2.8565%，连涨14个交易日上涨；3个月Shibor涨0.59个基点报3.0172%，连涨29个交易日，创2010年12月底以来的最长连涨周期。

　　新财富最佳分析师固收第一名的中信建投黄文涛称，当前债市调整加剧，原因包括，近期资金面持续紧张，资金利率居高不下；近期信用风险事件频发，影响债市情绪。尽管债市大跌主要受短期因素影响，但债券收益率上行并非刚刚开始，也尚未结束。除资金面以及违约风险以外，近期大宗商品继续上涨，股市持续向上突破，监管层针对表外业务监管趋严，对债市均难言利好。短期内债券市场难有根本性好转，目前看来市场还需要调整。

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　　央行被动收缩流动性

　　新一轮“资金荒”成因固然很多，但央行被动收缩流动性是最重要的原因之一。

　　九州证券邓海清就表示，9月以来资金紧张的根本原因并非外汇占款和财政存款，其直接原因在于大型银行减少资金融出，深层因素则是央行提升融资资金期限与利率，银行负债因而缺乏，并引发连锁反应。

　　人民币对美元的跌势有加速趋势为国人所熟知，但美国国债正遭遇15年来最为严重的跌势却鲜为人知。而且美国分析师纷纷预测最糟糕的情形尚未过去。

　　在特朗普赢得美国总统大选后的两周内，投资者从美国债券基金撤资107亿美元，创2013年“减码风暴”以来的最大资金外逃。

　　从利率角度看，在特朗普赢得大选前，10年期美国国债收益率仅为1.8%，如今这一收益率快速向2.5%挺进。在美国加息预期强烈的当下，更有加速趋势。

　　更有激进的美国分析师预测，通胀预期、期限溢价和供应溢价将会上升，从而可能推动10年期国债收益率达到3%-4%区域。

　　要知道，中国10年期国债收益率仅为2.85%，中美利差有逆转迹象。如果中国央行不被动地收缩流动性，甚至采取加息措施，人民币贬值和热钱流出压力可想而知。

　　当然，导致央行被动收缩流动性的国内因素同样较为紧迫，例如由国家统一行动打压房价泡沫的行动，以及大宗商品飙涨引发监管层不安。这些长期存在的问题和短期突现的事件，都要求央行采取收缩流动性的行动。

　　事实胜于雄辩，上周央行操作逆回购9000亿，逆回购到期8600亿，逆回购净投放400亿，国开现金到期回笼500亿，央行净回笼100亿。

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　　中国证券市场接轨美国：股涨债跌

　　这次，中国资本市场与美国接轨了，股市屡创新高，债市亚历山大！

　　2003年至今，中国国债指数的长牛走势是这样的：

　　近期国债指数有逆转多年大牛市的迹象，摇摇欲坠状是这样的：

　　相对于债市严冬，近期上证指数扶摇直上的走势是这样的：

　　在美国债市遭遇15年来最大跌幅的背景下，道琼斯指数也屡创历史新高，走势更为惊人：

　　美国已经率先走出经济困境，货币政策退出量化宽松政策后，重新进入加息周期，12月份加息概率已高达90%，其他经济体仍在艰难寻底，货币政策宽松则本币贬值，紧缩则经济面临崩溃风险，这种经济周期和货币周期错配，势必导致美元一枝独秀，其他货币相对美元大幅贬值。

　　在此背景下，也就不难理解其他主要经济体的股市和债市很容易走出和美国一样的趋势：股市涨和债市跌。当然，也不乏股债双杀的更弱经济体。

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