债市下跌暂缓 调整尚未结束

　　经过连日的深度调整，本周下旬债市终于有所企稳，现券收益率小幅回落。“短期内，由于现券收益率上行过快，因此市场确实有技术性修复的需要。”一位商行交易员告诉记者，“但投资者对此不宜过于乐观。毕竟在现券收益率下探的同时，银行同业存单利率还在上行。资金成本下不来，意味着导致现券利率上行的根本问题没有解决，即债市的调整尚未结束。”

　　事实上，年末资金面的大幅波动，也会在一定程度上对债市形成负面袭扰。首先，1月底市场将面临春节取现的压力。根据历史经验，券商估计明年1月的取现规模可能达到2万亿元左右，而且越临近春节取现的规模越大。其次，在人民币贬值趋势下，外汇占款流出加剧的压力亦不容忽视。再者，1月份MLF的大规模到期同样会对资金面形成冲击。“今年8月起，央行先在公开市场依次重启了14天和28天期逆回购，又取消了3个月期的MLF操作，表明其‘锁短放长’的意愿十分坚定。”国海证券研究所分析师代鹏举如是称。

　　由此，现阶段资金面波动加大，利率中枢持续抬升并不出人意料。在不少业内人士看来，2017年国内资金市场利率波幅进一步扩张仍是大概率事件，且总体会呈现“易上难下”的格局。

　　受访的多位一线交易员均表示，现阶段银行间资金面的松紧将成为影响债市表现的关键因素。另外，银行委外赎回等因素也会进一步加大债券市场的调整。

　　九州证券全球首席经济学家邓海清认为，无论从货币市场、政策导向，还是经济增长与通胀来看，此次债市调整将经历一个长期过程。建议投资者耐心等待布局机会，切勿轻举妄动。