)本周大盘再现“黑色星期一”，创业板指跌破2000点，创出8个多月新低，使业界热议的风格切换再度变得渺茫。虽然最近两个交易日中小创股票活跃度有所提升，但从市场表现看风格切换难度仍然很大。风格切换屡屡失败，对市场人气打击较大，到底说好的“二八轮涨”啥时到来呢？
中小盘 股今年走势两极分化
在近期对险资举牌加强监管之后，业界曾预期市场风格会转向中小盘股。然而，在一片风格切换的呼声和期待中，这个“黑色星期一”使创业板又一次遭遇重创。当日，创业板指破位暴跌5.50%，重新回到2000点下方，创出8个多月新低。
最近几个交易日，尽管权重股走势低迷，题材股表现相对活跃，但创业板指仍在2000点之下震荡。中小板指也在周一当日大跌4.47%，近日仍在低位徘徊。短期来说，难以断言“二八切换”已到来。
综合来看，今年以来，供给侧改革和基建推动上游行业和传统周期行业走强，出现大蓝筹轮涨的热闹局面，总体上主板市场走势强于中小创，上证综指今年以来跌11.76%，中小板指跌22.05%，创业板指跌26.38%。可见，中小盘股总体表现疲弱， “风格转换”仍姗姗来迟。从具体个股的市场表现来看，中小盘股呈现两极分化。据统计，剔除今年以来上市的次新股以及长期停牌的股票，今年以来涨幅翻番的股票有34只，其中沪市主板股票有7只，深市主板股票有6只，中小板、创业板股票达到21只。这34只年度强势股中有29只总股本在10亿以下，总股本在10亿以上的仅5只，包括银鸽投资、金科娱乐、圆通速递、三聚环保和齐翔腾达，分别具有股权转让、摘帽、高送转、重组等市场热炒的题材。
招商证券认为，虽然创业板指数表现并不是很抢眼，但个股活跃程度不减。回顾2016 年前11个月每月超大盘涨幅30%及20%的个股可以发现，创业板部分个股的短期超额收益仍然相当可观。同时其还有两个发现：一是中小创上半年活跃程度相比于下半年更强；二是中小创活跃情绪逐渐向市值更小的个股转移。
另一方面，由于存量资金博弈大盘蓝筹，市场在资金挤出效应的作用下，大部分概念股表现欠佳。今年以来跌幅超过50%的股票有37只，也以中小盘股为主。除了石化油服总股本过百亿外，还有8只总股本在10亿至20亿之间，28只总股本在10亿以下，总体来看，这些跌幅居前的中小盘股是前期涨幅较高的市场概念炒作、或基本面出现“黑天鹅”事件的个股。据爱建证券总结，整体来看，虽然高送转、并购重组等主题依然被炒作，但是只是个股现象，大盘蓝筹对于资金的吸引，导致题材性炒作资金失血，大部分的主题和概念炒作减弱。
对于以创业板为代表的中小市值高估值股票近期表现不佳，中金公司认为，一方面由于 12月份的解禁高峰对这些成长股压力更大；另一方面新股发行近期明显加快，对于中小市值股票的稀缺性也带来一定影响。此外，受个别创业板权重股影响，短期重仓小市值成长股的基金可能会面临赎回压力，也会带来流动性上的扰动。例如，11月初网络上流传出关于乐视网资金问题的新闻，导致乐视网股价接连下挫。作为创业板指数第一权重股，乐视网股价的大幅下跌也直接影响到了指数连续几日表现低迷，同时东方财富、网宿科技等其他权重个股也在近一年中表现平平。
“二八切换”在路上？
对于近期风格切换迟迟未能实现，有分析认为，主板市场在下半年走出估值修复行情，中小创则走出挤压估值泡沫行情。随着时间推移，中小创不利因素将慢慢被消化，市场风格从大蓝筹股切换到中小创股是大概率事件，且时间窗口不断临近。爱建证券表示，市场在冲高回落后，预计将调整蓄势，资金完成配置调整，从而风格转换，不过需要时间等待。
一般认为，市场对中小创的顾虑在于高估值，不过，今年以来中小创的股价持续调整及业绩高增长或促使高估值将被逐渐消化。广发证券认为，虽然创业板整体的市盈率水平(TTM)仍然高达72倍(创业板指数市盈率为55倍)，但是从相对估值的水平来看，目前创业板相对主板的相对市盈率为4倍，已经回到了2013年5月的水平，而创业板指数相对主板的相对市盈率为3.1倍，甚至已经回到了本轮牛市启动之前的水平。因此如果按照前几年的经验，创业板相对主板的相对估值其实已经不贵了。
据广发证券统计，虽然今年主板业绩增速出现见底回升，但是创业板的景气状况其实更好：创业板(剔除温氏股份)的三季报收入增速为33.4%，盈利增速为34.6%，都相比去年明显改善，且相对主板的优势在进一步扩大(主板的收入和盈利增速分别只有2%和-0.5%).
因此，广发证券认为，近期风格难以转换的原因应该不是创业板的基本面变差，也不是创业板估值高。其提取了2010年以来A股重要股东对上市公司股票增减持的年度数据(“重要股东”主要指持股比例在5%以上的股东)，发现从2010年到2015年，无论是主板还是创业板，重要股东每年都是净减持的，但今年却出现了一个非常明显的新变化——在创业板重要股东净减持规模进一步扩大的同时，主板的重要股东却首次出现了大幅的净增持。由于主板上市公司的重要股东往往是产业资本或者金融资本，这说明资本的力量已经在改变市场风格的游戏规则。
成长的价值只会迟到不会缺席？
随着大盘蓝筹的冲高回落，未来资金的配置调整，或有利于二八风格的转换。分析人士建议，在大股票休整的时候，中小股票的交易活跃度应有所提升，但是在没有风格切换前，主题性的交易机会虽然值得把握，但也不宜过度介入。
国海证券分析师代鹏举认为，成长的价值只会迟到，不会缺席，因此更倾向于坚持寻找在新兴成长行业中的机会，希望能找到行业成长性且叠加需求端有明确质的改善的板块。其选取的2017年备选标的时候主要基于以下几点逻辑：一是在2015年四季度的整体板块涨幅靠前；二是行业明确是未来转型方向，且行业业绩增长最近两年是明确加速的，同时最好有明确的政策支持或需求端增加的行业；三是在2016年行业跌幅较小或者属于板块滞涨。行业评级及投资策略备选了网络安全、二胎概念、汽车电子和电影院线四个细分子行业。主要逻辑是基于这些细分子行业的下游需求预期会在一段时间内保持旺盛，同时叠加在过去的时间段内，市场价格预期并没有完全充分反映这些内在的需求。
银河证券则表示对市场持谨慎乐观态度，建议把握政策方向，同时自下而上寻找经济新常态下的结构性机会，包括智能制造向纵深方向发展，关注装备智能化、管理信息化以及系统解决方案市场的投资机会；消费升级正在进行，把握日用品品质消费升级机会，新的消费方式和服务升级带来的投资机会；上游原材料，尤其是新材料行业，关注产能紧张和进口替代投资机会。
爱建证券认为，政治局会议已为2017年的经济方向定调，因此可以从中寻找投资机会，做战略性配置。从会议的精神来看，未来国企改革、金融改革、农业改革等将深化推进，而一带一路依然是未来的重点领域，所以整体策略是短期谨慎为长期做好准备。而东兴证券对于中小市值的投资策略建议为：一方面灵活机动地把握主题投资机会。另一方面根据基本面筛选个股逢低配置。
不过，中金公司提醒，基于盈利一致预期，目前按照创业板的整体估值虽然已经回到了历史均值水平，但很多个股仍不便宜，短期建议防范中小市值高估值股票的风险。如果回调较为充分，明年成长股将更具投资吸引力。
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