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中国基金报记者 李沪生
作为一个兼任社保基金管理的公募基金经理，程洲在绝对收益和相对收益之间进行了多年的摸索，在牛市、在熊市、在震荡市，2008年进入二级市场的程洲已然担任基金经理快10个年头，他一直坚信，股市就是宏观经济的晴雨表，虽然近几年市场出现了暂时性偏离，但背后同样有对预期的反映。
在这当中，如何在控制风险的前提下选择收益较高的企业所有权，这才是投资应该有的思维，“无论一家企业的价值怎么变化，你都需要对这家企业有充分的认识。”
截止至12月9日，由程洲管理的国泰聚信价值优势灵活配置混合(C类)过去六个月（同类型107只）和过去一年（同类型27只）中均排名业绩第一，今年以来收益率达到16.38%，更难能可贵的是由程洲担任的基金经理的产品在过去五年中每一年均能取得正回报。
而站在当下时点，程洲对未来A股市场的走势则相对表示谨慎，其认为2017年会是不太平的一年，风险依旧较大，“要做到不给投资者亏钱的大前提下，争取尽可能多的绝对收益。”
案头调研为重
在程洲的工作生涯，一半的时间都在管理社保基金，2012年被公司委派管理社保基金后，程洲的投资理念开始出现了一些变化。
据程洲回忆道，原本管理公募产品时，以相对收益居多，一开始管理社保时思维还未能完全转换过来，“在2013年的时候压力就非常大，虽然发现部分蓝筹股处于低估值的投资区间，但市场风格没有短期转向，导致从绝对收益策略考虑只能被动减仓，未能充分享受到2014年的一波蓝筹行情。”
在这段投资经历背后，程洲发现绝对收益的操作方式跟以往完全不同，对风险控制的要求极高，“这跟相对收益不同，相对收益的个股只要在低估值的时候买入，又一次价值提升就可以实现收益，无论是否在一个会计年度内，但绝对收益往往随着下跌想要取得收益的难度会越来越大，两者的差异造就了投资上的区别。”
而2013年年底发行的国泰聚信价值灵活配置基金，正是根据程洲投资风格特点，量身定做的一只追求绝对收益的灵活配置型产品。
在多年的投资生涯中，程洲坚信，股市是宏观经济的晴雨表，即使2014至今的几年表现偏离，但背后依然反映出市场对改革、对转型成功的预期，目前可能效果不明显，但对于股市的判断依然要基于对宏观经济环境政策的改变。
“所以从具体标的来看，我依然觉得应该买企业所有权，当你认为一家企业能够为你赚钱的时候，即使他的价值在不断变化，也是值得买入的。”
当然，程洲总结道，如何衡量值得买入在其看来有三个标准。
第一是关于行业，“要选择行业中的大公司，这并不代表着选择的一定是大公司，如果行业很小，但依然会有龙头公司出现。”
第二是关于商业模式，要能够看得到清晰的自由现金流，在一两年之内能够产生足够大的发展现金流。
第三也是不少基金经理的公认的估值。但是在程洲眼里，低估值并不意味着要要有一个PE的估算，或者说不完全是以此为标准，“包括这几年的周期股，很多行业都需要多维度地去观察，至少我没有一个明确的标准。”
但是程洲指出，无论以怎样的方式选择企业，最核心的依然是“案头调研”，“如果你什么都没有研究过就去调研，除了得到一些装饰过的资料，什么也得不到。”
对程洲而言，即使是卖方研究报告，其也会进行一一筛选，“其实证监会现在对定期报告的信批要求还是很高的，内容也非常详细，对企业的行业竞争格局、竞争优势、都披露了很多，一旦把这些都研究透彻，再去调研，收获会非常大。”
后市仍偏谨慎
但是站在当下的时点，程洲认为要更加的谨慎。
“首先影响市场走势的是下跌的幅度，如果跌的足够深，反而我会认为是一个利好；第二个影响市场的因素在于钱荒的程度，明年年初到春节依然会持续，如果春节以后正常的经济环境运作起来，可能会有一些释放；第三点可能是需要看两会的维稳情绪。但短期我依然保持谨慎的态度。”
在程洲看来，创业板之前出现的大行情最核心的驱动力是外延式并购，但这方面被限制以后加上IPO的提速，创业板的增速已经远远不如以前，“如果明年依旧找不到一个新的核心竞争力，整个板块很难再找到增长点。”
“另外包括消费品、白酒、医药，在今年杀跌之后的估值是非常低的，但今年已经有一个估值修复的过程，这些板块在明年吸引力已经不足，同样汽车、家电等也同样如此。”
程洲认为，2017年的风险依旧会很大，希望能够继续保持绝对收益。
“在绝对收益中，控制风险永远是第一要素，整个投资组合管理都必须基于风险预算框架下，风险预算就是在产品契约规定的投资范围内完成组合净值不亏损所能承担的最大净值回撤幅度。”
另外，通过资产配置来分散投资，从而实现降低整个投资组合的风险，并获取更为安全的长期收益也是程洲的操作手段之一。
同时，在风险预算的框架下，坚决果断地执行资产配置的计划也是很高的要求，不能把组合风险暴露在自己的希望之上。
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