)所谓债券代持，是指投资机构在正常的债券业务之外，向代持机构转让债券并约定回购的时间、价格，从而获得增量现金而放大债券市场交易杠杆的行为，代持机构会相应获得资金拆借的利息收入。
12月15日，债市经历了史上最为黑暗的一天。当时，开盘仅15分钟的时间，五年、十年期国债期货相继跌停，刷新国债期货交易以来的最大跌幅记录，成为上市三年来的首次跌停。央行MLF提振效应消失殆尽，违约事件发酵债市仍未止血，10年期国债期货主力合约T1703收跌1.15%，创上市以来第二大单日跌幅。
屋漏偏逢连夜雨，国海证券回应此事，表示正与债券事涉金融机构核实情况，而与此同时，20余家金融涉事机构名字昨天也浮出水面。广发证券、国金证券、信达证券等大牌券商均在其中。如果此事只是金融系统的“冰山一角”，那么债市不仅仅暴跌那么简单，背后的金融信用要是受损，股市、汇市会如何反应
此前的12月14日，有媒体报道称，国海证券一债券团队负责人张杨失联，其让廊坊银行代持的100亿元债券出现较大亏损，国海证券对此拒不承认。此外，还有消息称张杨用“萝卜章”冒用国海证券名义进行交易。
对此，12月15日国海证券紧急停牌，后发布公告称，相关报道涉及的张杨、郭亮私刻公司印章，冒用公司名义进行相关债券交易事项。
“假章门”引发的“血案”
债券市场其实就是信用市场，无论是国内还是海外，债券参与者最核心就是信仰二字，信用市场的参与者不怕市场的波动，所以传统中大家认为央行的主动收紧又或通胀抬头对债券市场的影响通常都还不是最主要和致命的，但参与主体的信仰一旦被打破恐怕才是最可怕的。
而这一次，债市却发生了具有讽刺性的事件，令人大跌眼镜。国海证券两个员工，张杨、郭亮私刻了印章，跟众多（20多家）机构做了“代持交易”，如今“假章”事发，加之近期债券市场出现的暴跌，之前机构代持的债券都大面积亏损。
张杨、郭亮真的是前员工吗？
12月15日，国海证券发布公告称，经核查，张杨、郭亮所涉业务相关协议中加盖的“国海证券股份有限公司”印章与公司在公安机关备案的印章不符，纯属伪造。公司未授权张杨、郭亮开展文中所以提及的相关业务，更未授权张杨、郭亮签订相关业务协议，公司自身也未签订任何相关协议。
从证券业协会官网查询发现，国海证券的从业人员名单中已经没有张杨的信息，不过郭亮的信息仍在，职业岗位一栏显示“一般证券业务”。
不过，在12月15日的沟通会上，国海证券代表律师称，张杨8月份就已离职，并且手续也确定办完；而郭亮则是8月合同到期。
12月18日，国海证券董事会秘书对澎湃新闻表示：离职的员工肯定办完手续后不会再上班，后续走到执法程序了就看执法情况。
律师：如认定为表见代理，则国海需作出赔偿
对于国海证券的这起疑似违约事件引起风波，明伦律师事务所王智斌律师表达了自己的看法，“法律上有一个概念叫表见代理 ，即对于受损机构来说，在签合同的过程中，如果他们有合理理由相信，签约的另一方确实是国海证券，那么机构就理应受到法律的保护，也就有理由起诉国海证券。”
王智斌律师认为，在这个案例中，国海证券员工出示的图章真假、对机构来说是很难做出判断的，并且债券资金如果确实打到了国海证券的账户中，那受损机构的善意相对人地位就能成立，在表见代理制度下，张杨、郭亮以国海证券员工签署的合同对国海证券是有约束力的。(注：我国《合同法》第四十九条规定：“行为人没有代理权、超越代理权或者代理权终止后以被代理人名义订立合同，相对人有理由相信行为人有代理权的，该代理行为有效。”通常构成表见代理认定有3条标准，以被代理人的名义进行了代理行为、相对人在客观上有理由相信无权代理人有代理权、相对人主观上是善意的且无过错的。)而对于张杨、郭亮私刻公章的行为，法律中有“私刻公章罪”的条款，国海证券在承担了违约债务的责任后，国海证券可以以被害人的身份去追究两名员工的罪责，“民事上，可以追偿两员工的赔偿责任，刑事上可以向公安机关报案”。
“当然，如果张杨、郭亮担负不起巨额的赔偿，或者赃款已经挥霍一空，那对于国海证券，讨回损失希望破灭，只能采取财务手段来处理这个事情，体现在财务报表上就是坏账。”王智斌说。
被摧毁的信任
有券商固定收益分析师指出，这次的疑似违约事件“破坏了一些基本的交易规则，影响比较大”。某合资券商固定收益部负责人则表示，“这个行业，信誉确实是最重要的”。
而信用本身也是金融体系的基石。
恐慌情绪蔓延 债市危机何时了结？
一个市场最大的危机是什么？不是下跌，而是没有交易对手。如果是基本盘面出问题，就算是不断下跌总会出现好价格，会有人继续买入，但如果市场出现了信用危机，没有人愿意再去跟你做交易。
毫无疑问，债券市场已经重演了去年三季度A股的一幕，债市已经不是一个正常的周期式调整，而是演变为一场迅速而大范围的去杠杆，信用债市场的流动性停摆。各种流言充斥每天的债券群，引发众多的心悸，几乎市场每一分钟的反弹，都是逃生的窗口。
表面上看，这似乎是一场债市危机，实质则是一场影子银行的大面积去杠杆，当市场的波动超出普遍的预期时，众多账户的安全垫就会被击穿，业绩不达目标账户面临年终清盘，痛苦的去杠杆就会被接连引爆，通过正反馈，形成负泡沫。
总结：债市的负泡沫什么时候能结束？参考历次经验，结束危机首先需要一张足够强大的资产负债表，可以承接大量资产抛售，并让市场相信这个资产负债表有持续承接的能力
文/财经世家 威信号：THJR1818
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