)来源 | 一起学私募（ID：yiqixuesimu）参考自朝阳永续&中国基金报
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2016年，A股投资者经历的不同寻常的一年，私募界也随着市场风云起伏，度过了极其艰难的一年，有欢笑，有泪水，也有收获。回顾这一年，私募圈发生了许多让人难以忘记的大事件，有的也许只是昙花一现，有的却将对行业发展带来深远的影响。现在带领大家回顾这一年私募行业发生的大事记。
1月关键词：私募清盘潮
2016年开年，在熔断机制的实施情况下，上证指数跌跌不休，很快失守2700点。A股的开局，也导致让近千只私募产品的单位净值不断逼近清盘线，部分私募已经击穿清盘止损线。统计显示，截至2016年1月26日，有净值更新的5662只八大策略私募产品中，净值跌破0.8元的达680只，其中净值跌破0.7元的有327只，私募基金进入最困难季。
2月关键词：私募监管、保壳
2016注定是私募监管的大年，进入2月，中国基金业协会陆续发布《私募投资基金管理人内部控制指引》、《私募投资基金信息披露管理办法》、《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》等多个针对私募监管的重磅文件，对私募基金从源头进行规范，登记、内控、信披一个都不能少。其中“空壳”私募将被注销牌照，使得不少私募发起了一场“保壳大战”。
3月关键词：私募提取报酬
3月中旬，一则关于“某私募在不告知客户的情况下多次提取业绩报酬”的传闻在私募圈发酵，矛头指向了曾经的明星基金经理陈扬帆。投资者对其存在多项质疑，包括处于封闭期时被提取，未按照合同约定时间提取，在产品净值发生下降的情况下进行业绩提取。该事件引起基金业协会介入调查。
4月关键词：私募募集新规、大佬考试忙
1.私募募集新规
4月15日，中国基金业协会正式发布《私募投资基金募集行为管理办法》，从私募基金募集环节的募集主体、募集程序、账户监督、信息披露、合格投资者确认、风险揭示、冷静期、回访确认、募集机构和人员法律责任等方面，首次系统地构建了一整套专业、具有操作性的行业标准和业务规范。此次新规的推行将会影响超2万家私募，极可能促发私募行业重新洗牌。
2.3万私募大佬统统被赶进考场
由于私募新规的原因4月23日的基金从业人员资格考试绝对是有史以来最热闹的
一届。那些曾经叱咤风云的私募大佬，还有那些跨界搞投资的明星，这次统统都要进考场去考试了。明星胡海泉、私募大佬但斌纷纷走进考场。
5月关键词：私募资格被注销
2月的“期限内未完成首只产品备案的私募将被注销牌照”新规，到了5月大限时，真正能够完成登记备案的私募却不多。5月1日以来，已有近2000家私募资格被注销。此外，在5月27日，证监会表示拟开展私募基金管理机构参与新三板做市业务试点，其中划定8条私募基金挂牌门槛，但严苛的规定将大部分私募挡在门槛之外，已经挂牌的私募则需要经主办券商核查。
5月27日，中国证监会表示拟开展私募基金管理机构参与新三板做市业务试点，同时全国股转系统公布《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》(简称“通知”)，其中划定8条私募基金挂牌门槛。这也让暂停近半年的私募基金挂牌新三板终于得以放开。
6月关键词：“6·15”周年
去年6月高位成立的1178只产品中，只有605只产品还在进行业绩披露，其中123只产品取得正收益，482只产品取得负收益。截至6月8日，近一年有完整净值披露的2730只私募股票型产品，平均收益为-22.41%，只有293只产品取得正收益。其中亏损超过30%的有1000只。此外针对A股进军MSCI被拒，90.91%的私募认为失败也不会影响A股走势。针对英国“脱欧”，各大私募普遍认为对A股的影响甚微。
7月关键词：史上最严私募新规实施
1.史上最严私募募集新规7月15日实施
3个月过渡期结束，“史上最严”私募募集新规和合同指引7月15日开始实施。今年4月15日和4月18日协会发布《私募投资基金募集行为管理办法》及《合同指引》，对私募募集主体、合格投资者、募集流程等做出规定，并给出3个月的过渡期。
2.证监会发布私募资管业务运作管理规定
中国证监会7月15日发布《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》。《暂行规定》重点加强对违规宣传推介和销售行为、结构化资管产品、违法从事证券期货业务活动、委托第三方机构提供投资建议、开展或参与“资金池”业务、实施过度激励等问题规范。
新规的出台意味着资管行业必将面临一场大变革，金融机构将会不断替身自身主动管理能力；同时，新监管下，FOF基金的发展也迎来了新的契机。
3.备案数回升
截止至2016.7.31，根据中国证券投资基金业协会网站公布的数据，已登记的私募基金管理人为24691家，单月登记备案334家，较上月增加了2.47%；已登记私募基金为47772只，较上月增加了15417只，近50%。
自监管机构2月下发的文件《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》实施以来，2月至6月期间私募基金管理人的数量基本是呈递减趋势，直至7月稍有回升，上升了597家。
8月关键词：深港通、合规、不予备案
1.深港通
8月16日，国务院宣布批准《深港通实施方案》。市场期待已久的深港通终于向前迈出了至关重要的一步，靴子终于落地。部分大中型私募基金也在积极探索布局“A+H”股的阳光私募产品。
2.私募合规
8月19日，证监会通报了第三次私募基金现场检查的结果。检查发现，不少私募机构依然存在违规问题，个别机构还涉嫌违法犯罪。在证监会网站公布的被采取行政监管措施的73家机构名单中，福建滚雪球、广东新价值、广州创势翔、上海淘利资产等知名私募基金以及第三方机构格上理财均在列。
3.结构化非标产品不予备案
基金业协会19日下发的文件《备案管理规范第3号-结构化资产管理计划》中，监管层考虑禁止管理人通过合同约定，将结构化资管异化为“类借贷”产品。这或意味着，结构化产品将难以成为非标业务的融资类工具。小编从多家券商和基金公司确认了解到，监管层日前已窗口指导明确结构化非标产品“不予备案”。
4.私募参与新三板做市
8月底，股转系统副总经理兼新闻发言人隋强在中国新三板发展高层论坛暨《中国新三板发展报告(2016)》发布会上表示，私募基金作为新三板做市商的前期论证工作已经结束，私募基金参与新三板做市计划于今年年内推出。私募参与新三板做市无论对私募还是干涸已久的新三板市场而言，都具备积极的意义。
9月关键词：私募申请公募牌照
1.私募申请公募牌照
9月底来自证监会的一则公示消息再次将私募申请公募牌照的浪潮推向了又一个高潮，证监会最新的基金管理公司设立申请信息显示，朱雀基金管理有限公司的设立申请材料于9月22日被证监会接收。这家百亿级私募的加入，也促成了今年第22家申请公募牌照的资管机构。
2.外资私募入华
9月底，首家获批可投资境内二级市场的外商独资资管公司——摩根资产管理(上海)有限公司在自贸区成立，外资私募入华正式提上日程。虽然目前来看外资私募入华仍是一个循序渐进的过程，但国门已经打开，外资私募入华已成定局。
10月关键词：债转股、失联私募、管理规模
1.债转股
10月10日晚间国务院发布的《关于市场化银行债权转股权的指导意见》。指导意见的重点包括政府不再兜底、市场化定价、允许合法股东权益市场化退出等，这些重点已为债转股定调、扫障，进而为债转股的有序推进打下坚实基础。
另外《指导意见》还鼓励银行向非本行所属的实施机构转让债权实施转股，支持不同银行通过所属实施机构交叉实施市场化债转股；支持各类实施机构之间开展合作，并允许实施机构与私募开展合作。
2.失联私募
中国证券投资基金业协会日前发布了第十批失联私募机构公告，涉及上海中海投金融控股、新疆泛亚有色金属投资等9家公司。其中多家曾经出现兑付危机，且涉及资金量巨大。
3.私募备案管理规范出台，优先级和劣后级共担风险
10月21日，中国基金业协会发布了《证券期货经营机构私募资产管理计划备案管理规范第1-3号》(下称《备案管理规范》)，分别涉及备案核查与自律管理、委托第三方机构提供投资建议服务和结构化资产管理计划。其中3号文件进一步明确了结构化产品收益分配，优先级也不保本，优先级和劣后级投资者应当共同享有收益、承担亏损。
11月关键词：期货黑色星期五
1.期货黑色星期五
11月11日，在期货夜盘开始后1个小时左右，仅仅用了差不多7分钟的时间，棉花期货从涨停到跌停，菜粕、锡等10个品种几乎在同一时间触及跌停板。持续上涨近一个月的商品期货市场最终秒变脸，“浮赢加仓，一把亏光”的期货预言在“双十一”的夜里真实上演。当天(双11)期货私募大面积出现了亏损。
2.私募规模反超公募
据中基协资料显示，截至10月底，已在基金业协会登记的私募基金管理人为1.73万家，备案私募基金4.23万只，认缴规模9.13万亿元，实缴规模7.26万亿元。与此同时，同期我国境内共有基金管理公司107家，取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资管子公司共12家，保险资管公司1家，以上机构管理的公募基金资产合计8.74万亿元。
3.深港通12月5日开闸
11月25日，中国证监会、香港证监会联合发布公告称，为促进内地与香港资本市场共同发展，批准深圳证券交易所、香港联合交易所有限公司、中国证券登记结算有限责任公司、香港中央结算有限公司正式启动深港股票交易互联互通机制。深港通下的股票交易将于2016年12月5日开始。
正在修订
《私募投资基金登记备案管理办法》
《私募基金从业人员管理办法》
《私募投资基金管理暂行条例》
2016年对于私募行业来说，繁华与低谷并存，大起与大落共兼。私募管理人与私募产品发行数量的增速和增量都创新高。基金业协会收紧监管，私募将更加规范、阳光化。
附：四大知名私募展望2017 ： A股可以增配了！
星石投资：2017年权益类资产战略增配时机显现！
星石的核心观点是，全球进入财政政策时代，权益类资产战略增配时机显现，A股投资价值明显。关注盈利改善的消费板块、受益财政政策的周期股以及盈利消化估值的智能制造。
报告摘要节选：
2017年，开始于2008年美国次贷危机的全球量化宽松政策可能面临着终结。新的全球经济体系中, 中国和美国政策转向财政政策代表着一个新时代的开始。在全球财政政策未来占主导地位的情况下，全球资本市场将出现显著不同以往的变化。
展望2017年，全球债券市场的调整可能不可避免。全球范围内大类资产比较，经过风险释放，经济恢复平稳增长的权益类资产可能凸显比较价值优势，尤其是未来受益于全球财政政策的中国资本市场。
配置：全球财政政策时代，权益类将成为主要受益资产类别。国内大类资产比较，A股价值股战略增配时机显现。
（1）A股投资配置价值优于其他类别资产。A股市场的去杠杆已基本完成，但楼市、债市、商品杠杆均处于高位，城投债失去了地方政府的隐形信用担保后， 2017年以养老金、保险公司为代表的机构投资者可能开始增配权益类资产。“脱债入股”趋势将逐渐显现。
（2）A股价值股受益于加入SDR的货币所在国资产所产生“价值重估”。根据历史经验看，加入SDR后，加入SDR的货币国优质资产会受到投资者的认可，优质资产价值面临重估。日元在1973年加入SDR后，从1974年到1981年，日本股市从3000点左右上涨到了8000点，日元优质资产得到投资者的认可。在这一阶段，健康医疗、消费品、公用事业行业表现也明显强于市场，可以说板块涨幅基本反映了日本经历了前期的高速发展阶段后进入后期阶段，以及大消费及医药等行业随着人均收入水平的提高而增长的产业特征。
（3）A股市场可能迎来市场风险偏好提升。最后在盈利消化估值的作用下以及改革进程的加速将带动风险偏好提升，明年即是全球的政策大年也是中国的改革大年，上半年召开两会，下半年召开“十九大”，并且作为“十三五”的攻坚之年，各方面的改革有望取得阶段性的进展，将会带动市场风险偏好稳步提升。
重点看好板块投资思路：关注盈利改善的消费板块、受益财政政策的周期股以及盈利消化估值的智能制造。
2017年经济基本面向好，权益类投资机会将好于2016年。根据盈利预期改善、受益财政政策发力以及盈利消化估值的新成长三条主线优选配置方向。
一是受益经济企稳和通胀回升，盈利预期改善的大消费板块，主要包括：
（1） 医药生物板块即将迎来长周期拐点，精选受益医改政策落地的细分领域的龙头股
（2）白酒供需关系的改善至少持续3年，明年白酒行情有望从高端向次高端全面展开
（3）温和通胀预期下，农业板块的相关领域有望迎来“戴维斯双击”：种子业集中度不断提高，动物疫苗后周期行业等受益生猪补栏的需求，水产养殖等有望步入“猪周期”；
二是受益财政政策发力，带动需求回升的周期股比如大宗商品、PPP等周期股；
三是盈利消化估值，业绩可以兑现的成长股比如智能硬件等。
朱雀投资：很多行业都将有家腾讯
朱雀投资2017年度策略的标题为《很多行业都将有家腾讯》。翻译下，应该是说很多行业都有可能出千亿美元市值公司。
朱雀投资通过全球经济社会背景和金融周期的分析，认为中国金融周期见顶，美国金融周期见底；总体认为汇率灵活性会增加，利率低位会企稳。从中长期看，利率中枢仍有下行空间。经济弱势平稳进入L型增长，经济结构持续调整，中国经济的新动能在于，千亿美元市值的公司，未来会有更多中国民营企业的身影。很多行业都可能有家“腾讯”。
从大类资产配置来看，股市具有相对的性价比，权益（股票）的性价比大于商品，商品大于债券，债券大于房地产。
A股市场的常规正在打破。市场的质变已经开始了，从强制退市到阻止各类跨界重组，直至收紧借壳，IPO和再融资此消彼长。在资本市场基础制度完善之前，通过行政力量杜绝脱实向虚，减少套利空间，增加IPO新鲜血液提供更多分享实体经济增长的机遇。
展望2017年，经济基本面将总体平稳，当前对增长和盈利改善的预期较强。2017年改革和转型将继续推进，市场在十九大召开前后对改革预期升温，改革步伐的变化将是2017年风险偏好提升的关键变量。
自上而下看，未来一年经济弱平衡，货币政策趋紧，财政政策积极，改革继续推进，市场将呈震荡偏向上格局，投资的关键在于把握结构性机会；自下而上看，我们看好国内中上游行业中的龙头，其在行业整体红利消散时受益于多年积累的成本、技术等优势，持续快速增长。同时，我们关注再通胀的主题机会，以及成长股中的龙头。2017年正是去布局未来3-5年可能成为各个行业中“腾讯”的时机。
菁英时代基金：慢牛逻辑一直存在 看好新能源汽车生物半导体和消费
1、经济触底，改革深入，政策可期。国内宏观经济放在一个长周期来看，正处在一个增速降档、结构新常态化的阶段，供给侧改革对于这个过程起到了润滑、优化的作用，预计2017经济增速将会出现结构性的触底。同时，随着改革的继续深入，扩张性的财政政策以及稳健的货币政策将有利于企业盈利增速的企稳，整个国内经济形势趋于向好。此外，十九大的召开，改革政策的进一步释放将是整个经济步入新阶段的开始。
2、A股的慢牛逻辑一直存在。自2014年下半年启动的一轮行情，就是基于对经济改革、产业转型的大背景，这原本就是一轮长期大牛市的逻辑，2014年为起点。但由于杠杆因素的扰动，使得慢牛演变成疯牛，继而在去杠杆时又成了快熊，整个市场遭遇史无前例的波动。然而，如果抹去2015年年初到2016年1月末这一段时间资本市场表现，那么我们就很清晰的看到的是一轮非常有节奏的慢牛趋势。当前，这轮慢牛趋势背后的大逻辑（即改革转型）一直未改变，而且在不断的深化、加强。
3、大类资产配置，A股优势明显。比较目前国内乃至全球范围内的大类资产，资金基本完成了一轮大类资产的轮动（股市、债市、楼市等）。国内的楼市在经历过去两年的疯狂上涨后，已处于高位，随着政策打压，投资需求受到抑制，而刚需购买力的不匹配导致楼市资产在未来很长一段时间内，是呈现资金流出的状态；商品、债市在2016年均出现了不同程度的大幅上涨。A股市场在经历了2015年、2016年的去杠杆、去估值阶段，目前整体估值处于安全区域，尤其是蓝筹股的估值吸引力，这也引发了今年产业资本、险资对于这类资产的追逐现象。
4、基于短期和长期的逻辑，同时研判产业发展趋势，我们看好2017，在新能源汽车、生物半导体和消费等领域的投资机会。
新能源汽车是我们未来很长一段时间内看好的方向。国家对于新能源汽车的政策的多点支持、技术的不断提升、同时民众市场化需求意识就会引发新能源汽车替代传统汽车的进程。
消费：居民可支配收入的提升，带来消费升级、品牌消费，其中存在着一些子领域集中度提升的投资机会。
半导体行业：在产业基金大力支持下，有望加速国产替代，国产替代的长期逻辑有望提前。
源实资产董事长曹剑飞：关注价值成长股的投资机会
曹剑飞认为，包括中国在内的全球的流动性拐点已经出现，建议关注价值成长股的投资机会。
他表示，做投资最重要是三个因素，第一个是基本面、第二个是风险偏好、第三个是流动性。考虑到货币政策受到房价、通胀预期和汇率因素制约，流动性边际上难以进一步宽松；而失去流动性则意味着股市不可能高估值。国内经济震荡寻底，仍在寻找“改革”和“稳增长”之间的平衡点，因此风险偏好将面临中长期抑制。因此，2017年整体估值水平将受到明显压制，存量博弈仍是市场的主要特征。在这种背景下，中长期经济增长依然靠结构性改革，因此建议关注结构性的改革包括的保护知识产权、PPP、债转股以及国企改革这四方面。
在流动性比较短缺的情况下，曹剑飞认为很难指望指数和市值有很大上涨的空间。因此整个市场会指数和个股的表现分化的情况下，要有自己选股的标准。曹剑飞还分享他投资时发现的ROE特征“不管是公司、行业、还是板块，只要他的ROE出现往上走的趋势，通常估值也会往上走。”
此外，过去10年资本市场的效率是低下的，因为绩差股在里面吸引交易量、或者融资额很大，这个趋势会改变、并且正在改变。曹剑飞分析道，去年股灾以来，市场结构发生了变化：散户投资热情在下降，而增量资金中是以机构投资者为主。由此曹剑飞判断中国市场结构正在面临观点的来临。由于机构投资者更注重股票的基本面；同时在监管层加强对险资监管等一系列措施下，恶意炒作会被逐渐压制，因此2017年，曹剑飞认为只有基本面良好的股票才会最终胜出。由此曹剑飞明年主要看好两方面：第一看好低估值蓝筹股，包括银行等周期股和消费股；第二看好高增长的成长股。
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