鸡年货币政策将转向 楼市债市或受冲击

　　继春节假期前中期借贷便利（MLF）利率上行后，春节后的首个交易日，央行就“撸起袖子加油干”！

　　昨日，央行上调各期限逆回购利率10个基点，7天期逆回购操作中标利率2.35%，此前为2.25%；14天期逆回购操作中标利率2.5%，此前为2.4%；28天期逆回购操作中标利率2.65%，此前为2.55%。同时，央行公告称，自2017年2月3日起，人民银行调整常备借贷便利（SLF）利率，调整后隔夜、7天期、1个月期利率分别为3.1%、3.35%和3.7%。

　　央行的这一举动释放了什么信号呢？

　　鸡年货币政策将转向

　　纵观自2015年以来央行在春节前后的公开市场操作，相较2015年、2016年，央行鸡年的动作或表明货币政策将转向。

　　在2016年最后一次公开市场操作（2月6日），央行开展了14天1100亿逆回购，中标利率为2.40%。而节后首周共开展7天逆回购1500亿，利率持平为2.25%。

　　更早之前，央行在2015年降息、降准各5次，仅在春节前后央行就各宣布降准0.5个百分点（2015年2月4日），降息0.25个百分点（2015年2月28日）。

　　显而易见，20 15年、2016年的货币政策持续宽松或将在2017年迎来拐点。招商证券徐寒飞表示，这是央行货币政策全面逆转的信号，意味着2014年以来的货币宽松结束了，“年前大家只是猜测，央行会不会只调长端利率不调短端，现在看来是长端短端一起调了”。

　　面对鸡年“下马威”，未来央行是否会继续收紧政策成为市场关注的焦点。

　　邓海清表示，这是继上调MLF利率之后，央行自2014年以来第二次上调政策利率，表明央行货币政策从稳健偏宽松周期逐步进入中性偏紧周期。另有分析人士表示，公开市场操作利率顺应节前MLF操作利率变化上调，进一步明确了货币政策中性偏紧的态度，以引导货币信贷合理增长和短期杠杆进一步回落。

　　基本面支撑政策利率上调

　　中信证券固定收益分析师明明表示，此次公开市场利率上调意义重大。一是政策预期有必要保持一致，春节前（1月24日）央行上调MLF利率，此后第二日公开市场操作利率并未上调，市场存在分歧，此次公开市场操作利率和SLF利率相应上调，明确了央行的政策方向，避免了政策方向出现混乱；二是保持利率走廊稳定，此次公开市场利率和SLF操作利率上调是央行中短期政策利率曲线变化的一部分。

　　中国人民银行行长助理张晓慧近期发表文章指出，当前，我国经济结构性矛盾仍很突出，过度扩张总需求可能会进一步固化结构扭曲和失衡，加之通胀预期有所抬头，部分领域资产泡沫问题较为严重，开放宏观格局下还面临着汇率的“硬约束”和资产价格的“强对比”，在这样的宏观大背景下，稳健的货币政策需要更加中性、更加审慎，更好地平衡稳增长、调结构、抑泡沫和防风险之间的关系。

　　当前，全球制造业持续复苏，通胀预期仍存，就业市场保持强劲。明明认为，这为全球货币政策转向提供了支持，也是我国政策利率全面上调的基本面背景。国家统计局2月1日公布的数据显示，1月份制造业PMI为51.3%，略低于前值51.4%，连续6个月位于荣枯线上方。剔除春节扰动因素，1月份制造业仍有所回暖。

　　另有分析人士表示，近期美元指数强势不再，并一度向下跌穿100点，人民币获得喘息机会，阶段性贬值告一段落，并顺势大幅反弹，外汇占款的收缩幅度也将相应明显下降，央行借机进一步在边际上收紧流动性。而最新公布的PMI数据显示，通胀短线有上升迹象，这也为央行的操作提供了支持。目前，央行同时调节长端、短端利率，一方面会带动资金成本上升，但流动性仍属充裕；另一方面，国内利率抬升将会扩大中美利差，进而增强人民币计价资产的吸引力，并在一定程度上缓解中国资本外流的压力。

　　楼市债市或受冲击

　　受此消息影响，昨日国债期货市场大跌，盘中一度跌破1%，截至收盘，十年期主力合约T1706报93.495，跌0.982%，五年期主力合约1703报98.745，跌0.22%。

　　对于资金流动性最为敏感的债券市场，机构普遍持承压观点。九州证券全球首席经济学家邓海清称，从目前来看中国央行未来继续上调各种利率的可能性仍然很大，即中国已经进入加息周期；建议投资者不要抄底债市。交银银行间市场流动性指数1月26日报11.3，表明市场流动性有可能向趋紧的趋势转化。

　　明明表示，去杠杆和控制地产泡沫有必要引导利率适当上行。银行业同业负债方面，在当前未把同业存单纳入同业负债的情况下，全国大型银行同业负债占比相对稳定，自2010年以来基本保持在6.2%左右的水平，2016年12月的水平为6.93%。但中小银行的同业负债占比则自2010年以来呈现上升态势，至2016年12月这一比例已达21.66%，银行同业去杠杆仍在路上。

　　房地产方面，近期，一线城市房价再次出现上涨势头，考虑到去年12月份信贷规模仍然较大和地产投资再创新高，货币政策有必要通过适当引导中长期利率上行，以抑制地产泡沫继续上升。