鲸基报晓：分级基金将迎生死大考，子公司新备案产品数创新低

　　【导读】1月基金子公司新备案产品数创新低；三个月倒计时，存量分级基金将迎生死大考；1月十大分级龙头独占市场近六成份额，29只分级B溢价转折价；资金面生变，基金市场苦乐不均；私募押注自主品牌汽车板块。

　　[公募基金]

　　1.1月基金子公司新备案产品数创新低

　　据中国基金业协会披露数据显示，2017年1月基金子公司共计新增备案产品211只，继续创单月历史新低，此前最低为290只，为去年11月创下的纪录。与此同时，去年四季度基金子公司共计减少1546只产品，规模也同步缩水6462.42亿元。随着新规的正式实施，子公司的日子越来越不好过。基金业协会的数据显示，去年7月以来，子公司产品备案数量每个月都在下滑，虽然去年12月份一度出现反弹，新增备案产品数量达到485只，但依然难以回到征求意见稿出台前的水平。新年伊始，1月份211只新增备案更是创下历史新低，较近半年来的高点804只大幅缩水73.75%，即使相比2016年12月的485只，也缩水超过50%。(证券时报)

　　2.三个月倒计时，存量分级基金将迎生死大考

　　春节节假日期间，市场交易清淡，分级基金也不例外。数据显示，分级基金在1月份的总规模以及龙头分级产品的规模排名也几乎没有变化，招商中证证券公司分级1月份新增份额超过20亿份，仍以197.4亿份位居分级龙头。前十大龙头分级份额占据分级基金总份额近六成，分级基金市场“强者恒强”的市场格局愈加明显。根据基金业内人士透露，监管层近期表态称分级基金是历史遗留产品，不鼓励基金公司发展。而三个月之后的五月一日开始，深沪两大交易所制定的分级基金交易新规即将正式实施，届时持有证券类资产不足30万元的投资者将不能买入分级B和拆分母基金，监管层态度的严厉和交易门槛的大幅提高，使得存量分级基金将迎来生死大考，特别是对于那些规模较小的分级基金来说，一旦跌破清盘线或不满足挂牌条件，其继续上市的前景将会变得暗淡。(中国基金报)

　　3.1月十大分级龙头独占市场近六成份额，29只分级B溢价转折价

　　1月份，尽管分级基金总规模及龙头分级产品排名几无变化，但强势品种依然呈现出规模增长和资金流入势头，前十大龙头品种占据分级基金总份额近六成，分级基金市场呈现“强者恒强”的格局。另外，受1月份市场调整影响，分级基金折溢价率再度分化。多个分级B由溢价转为折价。Wind数据显示，1月份，前十大龙头分级合计份额为1089.21亿份，占据分级基金总份额的58.28%。而剩下的众多分级基金则共占有剩余的41.72%的市场份额。分级交易新规实施在即，分级基金在今年的优胜劣汰趋势将更加明显。29只分级B在1月份由溢价转为折价，109只分级B的折价率同比扩大，占分级基金总数的85.53%。其中中航军B以21.4%折价率位居榜首，健康B、煤炭B基、建信50B等6只基金折价率都在10%以上。(证券时报)

　　4.资金面生变，基金市场苦乐不均

　　资金市场扇动的“蝴蝶翅膀”正影响着基金行业下一步的生存状态。随着债券和拆借市场收益率的整体回升，基金行业的产品业态正在出现“逆转”。去年的“网红”——久期较长的债基开始面临生存之“考”。而两个月前规模大幅萎缩的货币基金，却因为自身灵活的产品特性而“枯木逢春”。或许，对基金业的从业人员来说，当下只有变化才是永远有效的应对之道。(上海证券报)

　　[私募基金]

　　私募押注自主品牌汽车板块

　　农历新年以来，港股中的自主品牌汽车板块涨势强劲，龙头个股吉利汽车近两个交易日涨幅更是超过10%，带动港股和A股的同类股票集体上涨。部分私募资金看好自主品牌汽车未来数年的崛起，不仅大手笔布局A股的相关股票，而且持续借助深港通等通道买入港股中估值较低的龙头公司。机构人士认为，汽车自主品牌的崛起具备持续性。浙商证券认为，自主品牌的这一次崛起和前几年的情况有所不一样，走得稳健、踏实、具有可持续性，不仅在销量和占有率上取得进步，而且在品牌方面也取得了向上的突破，部分自主品牌已经开启了品牌力、产品力和销量之间的良性循环。(上海证券报)

　　[每日一学]

　　获取价值增值的三种主流模式

　　获取价值增值的三种主流模式：价值分享，价值再造和价值套利。

　　价值分享是通过挖掘研究，跟随分享企业成长，典型的是成长股投资;或是在企业价值被显著低估时买入，等待价值回归，称为经典价值投资。

　　价值再造，是通过主动管理的模式，如持续的并购，形成市值的正循环扩张，从2013年开始，这已成为许多中小创公司价值增加的主要路径，经典模式是在二级市场中长期持有公司股票，成为重要股东，再通过一级市场持续协助公司进行持续并购，逐步提升市值规模。有两种情形更容易成功：一是所处行业景气向上，但证券化率不高，上市公司利用先发优势持续对同行业公司证券化，二是公司的增长能被资本投入快速驱动，并形成协同效应。

　　价值套利。通常是指公司或资产的基本面并未变化，由于制度设计的缺陷存在价差失衡，而一旦出现触发因素将导致价值变化。由于制度设计往往具有长期性，因此套利往往具有中长期的结构化特征，特别是半市场化的制度设计容易出现套利，过去20年涨幅最持续的两大资产：房产和壳公司都具有类似特点。房地产市场本质上也是一个半市场化的市场，一级土地的出让完全垄断在政府手上。壳公司本质上就是一个新股IPO通道。这两个市场都是需求是市场化的，但供应都是行政管制的，因此具备了套利基础。套利具有稳定的结构化特征，一旦再和杠杆相结合，可能产生巨大的回报。随着IPO的加速，新三板已公布IPO计划的公司具备较大的套利机会，沪深港通的开通也使港股的低估值蓝筹有了套利机会。

　　价值再造需要较强的资源整合和交易架构设计能力，价值套利需要跨市场和跨边界的专业判断能力。相对容易把握的还是价值分享，最核心的要素是关注产业趋势和竞争格局，特别是找到主航道的产业大趋势和能持续胜出的优质企业。