保本基金不再“保本” “公募派”私募业绩大比拼

来源：一起学私募（ID：yiqixuesimu）综合自私募排排网&摩尔金融

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每每谈到私募话题，便不得不提一下公募，毕竟，在私募派系中，有一个“公募派”，即原来从事公募的基金经理，一个转身投入私募大汪洋中。从此开启一段神秘的私募旅程。近日，公募中的保本基金不保本可谓沸沸扬扬，看到这个消息，莫名地我想关注一下曾经从事公募的人，奔私以后的业绩如何，即“公募派”中的私募到底过得如何……

本文将为大家陈述几个点：1.公募中的保本基金为何不再“保本”了；2.“公募派”私募业绩到底咋样了；3.科普一下保本基金。

1.再见保本基金

2月10日，证监会新闻发言人邓舸表示，证监会于近期发布《关于避险策略基金的指导意见》。意见称，为避免投资者形成对此类产品绝对保本的“刚性兑付”预期，保本基金名称调整为避险策略基金。

按照新老划断、过渡安排原则，现保存续基金仍按合同约定运作，到期后不得增持不符合规定的资产。存续基金到期后应调整保障机制，不符合的转为其他类型的基金或者被清算。

什么意思呢？

证监会的解释是

“避免误导投资者，帮助投资者充分认识到极端情形下仍存在投资本金损失的风险，引导投资者形成合理预期。”

也就是说，明明可能“不保本”，就不能叫做“保本基金”。万一“出事”了，谁负责来保本？

为什么“保本基金”不保本？

证监会称，当前保本基金存在三大风险：

一是保本基金保障机制存在一定问题

目前已发行的保本基金均采用连带责任担保的保障机制，担保机构有权无条件向基金管理人进行追偿，基金管理人实际对基金份额持有人的投资本金承担保本清偿义务。一旦保本基金到期不能实现保本，基金管理人应偿付最终的投资损失，行业风险不容忽视。

二是保本基金保本投资策略可能失效的问题

部分保本基金为提高收益率，投资运作不够稳健，存在将低等级信用债纳入稳健资产投资范围、剩余期限错配、风险资产放大倍数过高等情况，使得基金净值波动加剧。

三是保本基金快速膨胀可能带来的风险

随着保本基金数量、规模不断快速增大，尤其是部分基金管理人大量集中发行保本基金，若出现到期亏损且无法赔付的情况，容易损害持有人利益。

什么意思呢？

市场变化了，以前几乎不可能亏本的策略不好使。

据统计显示，市场目前现存的 181 只保本基金中有 36 只将在 2017 年到期，其中 2017 年上半年到期的有 13 只。截至 1 月 16 日，自 2016 年以来有业绩可查询的 89 只保本基金中，37 只产品收益为负，占到总数的 42.82% 。

超过四成数量的保本基金处于浮亏中！

从破发情况看，目前有 43 只产品跌破 1 元净值，占比近 1/4 。主要原因是去年年末股债双杀，打新收益下降，多方冲击令保本基金管理难度增加。

去年年底债市承压调整，使得保本基金受到重创，部分跌破净值的保本基金只能被动降低债券的仓位，而另外一方面由于安全垫过低，权益类仓位也基本都被砍掉了。

虽然目前破发的保本基金还未到最后递交成绩单的期限，但随着新规对投资范围的严格限定、债市黑天鹅等因素，保本基金预期收益率下滑已是不争的事实。加上目前网下打新收益率节节下降，保本基金想要获得超额收益难上加难。

监管层这是“未雨绸缪”！

除了改名，监管部门还强化避险策略基金投资策略相关监管要求，降低执行投资策略中的运作风险。

一是明确避险策略基金投资策略中有关稳健资产的投资范围，细化可投资的相关品种。

二是明确稳健资产投资组合的平均剩余期限不得超过剩余避险策略周期，切实防范利率风险和流动性风险。

三是要求基金管理人审慎建立风险资产投资对象备选库，采取适度分散的投资策略。

四是限定风险资产放大倍数，降低投资股票、期权、信用债券等风险资产的绝对投资金额。

更重要的是，通过一定的避险投资策略进行运作，避免基金份额持有人投资本金出现亏损的公开募集证券投资基金。

2.“公募派”私募业绩大比拼

无独有偶，近期一条关于公募元老王忠波从招商基金离职的消息被传得沸沸扬扬，有业内人士称王忠波或转投私募，如果消息属实，那么他将是 2017 年继兴业全球基金杨东之后的第二位进军私募的公募基金元老。

公募派基金经理转投私募的现象一直存在，最知名的当属曾经的公募一哥王亚伟。不过，这些公募基金经理在投身私募之后，究竟是“如鱼得水”还是遭遇“水土不服”呢？他们是否能够再现当年的业绩传奇？我们看看下面数据，“公募派”私募 2016 年的业绩征途究竟如何。

成私募行业中流砥柱

“公转私”现象早已成为私募行业的一种常态，如今“公募派”私募已经成为私募行业不可或缺的一部分。据私募排排网不完全统计，2016 年纳入统计在内的、旗下至少管理 2 只产品的“公募派”私募共计 75 人，其中不乏众多如今的知名私募。

比如淡水泉的赵军、星石投资的江晖、博道投资的莫泰山、北京和聚投资的李泽刚、上海世诚投资的陈家琳、上海新方程股权投资的乐嘉庆、景泰利丰投资的张英飚、巨杉（上海）资产的齐东超、明曜投资的曾昭雄、从容投资的吕俊、鸿道投资的孙建冬、武当资产的田荣华、鼎萨投资的彭旭、博道投资的陈芳菲、银叶投资的许巳阳、明河投资的张翎、玖歌投资的邓跃辉、鼎诺投资的黄弢等一众私募大佬，都曾拥有公募背景。

如今这些“公募派”私募早已成为私募行业的中流砥柱。资料显示，2016 年纳入统计的 75 名“公募派”私募共管理 1,542 只私募产品，其中以股票策略产品居多，共计达到 1,246 只，占全年管理产品总量的八成以上。

从管理数量来看，淡水泉的赵军旗下管理产品最多，高达 142 只，且均为股票策略产品；其次是星石投资的江晖，其管理产品数量达到 128 只，全部为股票策略产品；鸿道投资的孙建冬紧跟其后，管理产品数量超过百只，达到 106 只。另外北京和聚投资的李泽刚和鼎萨投资的彭旭管理产品数量均超过 50 只，分别达到 99 只和 66 只。

近七成亏损

在了解了 2016 年“公募派”私募的基本情况之后，令投资者好奇的是去年这批私募大佬所管理的私募产品业绩究竟如何？

数据显示，2016 年纳入统计在内的 75 名“公募派”私募管理的 1,542 只私募产品业绩未能翻红，且全年平均亏损达到 -5.84% ，旗下产品平均业绩为正的“公募派”基金经理则刚满三成。

其中弘尚资产的于龙贡献了全年最佳业绩，其管理的 3 只股票策略产品 2016 年度平均业绩达到 18.52% ；聚睿投资的汲亚飞位居第二，其管理的 2 只产品均为股票策略产品，2016 年度的平均业绩为 16.52% ；东方点石投资的陈忠表现不俗， 2016 年其管理的 2 只股票策略产品平均业绩超过 10% 。

在 2016 年各大投资市场状况频出的情况下，对于管理产品数量较多的“公募派”私募尤其是管理股票策略产品的私募而言，旗下产品实现平均正收益的难度巨大。因此可以理解上述排名结果，即位居前列的几位“公募派”私募旗下管理产品数量普遍较少，一般在 5 只左右。

但也偶有例外，如上海博道投资的陈芳菲 2016 年共管理 17 只私募产品，最终实现 6.09% 的平均业绩，不过其管理产品均为债券策略。另外，上海银叶投资的许巳阳管理的 34 只私募产品平均业绩达到 4.03% ，产品均为宏观策略。

实际上股票策略中也有表现突出者，如淡水泉的赵军管理的 142 只股票策略产品在 2016 年成功翻红，实力十分不俗；此外，上海玖歌投资的邓跃辉管理的 28 只股票策略产品和上海若愚资产的杨典管理的 30 只股票策略产品也表现突出，平均业绩均为正值。

但其他“公募派”私募未能延续这样的幸运，尤其是旗下管理股票策略数量较多的基金经理，在 2016 年大多以亏损收尾。

3.科普“保本基金”

保本基金是指在规定的投资期限内，对投资者所投资的本金提供一定比例保证的基金。这种基金确实叫保本基金，但事实上它是有一些限制条件的。

比如在期限上，并不是什么时候买这种基金都是保本的，这种基金一般都会设立一个保本周期，如国内的保本基金以3 年保本的居多，也就是说，投资者只有在基金的认购期或者规定的申购期购买，并且持有一个保本周期才能享受保本的待遇，如果中途赎回，则基金公司不承诺保本。

目前，国内的保本基金大部分都规定在认购期购买才能保本，认购期也就是最初的募集期。如果要购买保本基金，最好是在基金的募集期购买，如果已经出了募集期再购买，应先咨询银行理财经理或者基金公司客服人员，以免买到不能保本的保本基金。

在介绍保本基金的概念时，一般会提到“对投资者的本金提供一定比例保证”，也就是说，虽然叫保本基金，但一般情况下并不是全额保本，通常对本金的 80%~100% 提供保证，可以分为全额保本和有限保本。另外，国内绝大部分保本基金只对本金保证，少部分保本基金除了对本金保证外，还包括认购费用。

假设一只基金的初始净值为 1 元，认购费用为 1%，在规定的保本期结束后，基金公司将保证按每份最低 1.01 元的净值计算赎回。如工银瑞信基金公司旗下第三只保本产品工银保本 3 号混合基金承诺的就是“全额保本”，即该基金对初次认购并持有到期的投资者提供更高的“全额保本”承诺，包含认购金额、认购手续费和募集期利息，这样不论最终收益如何，最初参与认购的投资者在3年保本周期结束后可以拿回所有初始投资资金。

保本基金是有保本期限的，假设投资者在认购期购买这只保本基金，基金公司承诺保证本金和认购费用等，但这只限于保本周期内。若在第一个保本周期结束时没有赎回，又持有了一段时间，但不到下一下保本周期结束，而这只基金在赎回时遇市场变动又跌到 1 元以下净值，那么基金公司只按赎回日的基金净值计算赎回。

另外，由于做出保本的承诺，而且有保本周期，基金公司为有效投资，通常“不喜欢”投资者提前赎回基金，如果提前赎回，基金公司可能会收取相对于其他基金较高的“惩罚性”赎回费用。这一点对于比较在意投资费用的投资者来说要适当注意。

通常，保本基金的管理人会将基金资产分为两部分。一部分是保本资产，主要是购买债券等固定收益产品为主；另一部分是风险资产，主要是投资股票和权证等高风险产品为主。

为了实现保本目标，基金管理人会根据市场上债券等固定收益的利率，计算出需要拿出多少资产来进行保本，即保证保本期结束时能够保证本金及认购费等费用支付，除这部分资金外，将其余资金用于投资股票等高风险资产，这样，即使这部分投资高风险产品的资产全部亏完，也能实现保本的目标。

现在来看，不管是公募还是私募，在大的监管环境下，都处于变动中。身处其中的我们，除了与时俱进紧跟动向，更应该时时更新自己的知识库。唯有如此，在幻变的私募圈里，你才能占据一席之地。

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