信用债一级市场受“冲击” 债市遭遇“倒春寒”

　　伴随岁末年初债市二级市场的调整，信用债一级市场也受到“冲击”。

　　Wind最新数据显示，最近4个月以来，大约有179只1810.2亿元债券取消发行。与此同时，据机构测算，3月份需要偿还或支付的债务规模高达5448亿元。一面是巨额债券的集中到期，一面却是发行“寒冬”无法“借新还旧”。对此，业内专家称，债市正遭遇“倒春寒”，但风险可控。

　　日前，广州汽车集团商贸有限公司在中国货币网上发布了《关于2017年度第一期中期票据取消发行》的公告，称因资金安排发生变化，与簿记建档管理人协商后，拟定于2017年3月2日至3月3日发行总额为3亿元的“17广汽集团MTN001”推迟发行，推迟后的发行安排另行公告。

　　无独有偶，厦门钨业和中国重汽等多家企业也于近期发布了推迟发债的公告，大都以“鉴于近期市场波动较大”为由，称“经公司与主承销商协商，决定取消本期超短期融资券的发行”。

　　事实上，自债市二级市场去年底调整以来，信用债一级市场已不能“独善其身”，近来延迟或取消发行的债券情况日渐显著。

　　Wind最新统计显示，自去年11月份以来，截至记者发稿时止，共有179只总规模高达1810.2亿元的债券取消发行。其中，去年11月有32只信用债被取消，总规模为297亿元；12月有82只，总规模为901.2亿元；今年1月份有29只，总规模为225亿元；2月份有28只被取消，总规模高达308.5亿元。而3月份刚刚过去一周，就有8只总规模高达79亿元的债券放弃发行或发行失败。

　　民生证券固定收益研究负责人李奇霖认为，近来债市单周发行持续回暖，短融、中票、公司债发行量均有所上升。但2月以来，因假期因素干扰叠加取消发行的规模维持高位，整体发行较1月同期有所收缩。去年同期，信用风险事件的增加导致一级发行以短融为主，未来一个月到期规模将持续维持高位，同时信用资质相对较差的企业倾向于在3月至4月份年报调整的时点发行，叠加信息披露带来的评级调整，造成机构配债行为偏谨慎。

　　据海通证券研究团队预测，从存量债券到期情况来看，3月份和二季度是偿债小高峰。具体来看，3月份主要品种信用债到期量4033.4亿元，考虑到回售、提前偿还以及付息量，3月份需要偿还或支付的债务规模可达5448亿元；其次是8月份，将到期3867.7亿元。

　　有业内人士对《经济参考报》记者表示，对于多数发行人而言，由于发行利率与其预期利率存在一定的利差，因此会主动取消或推迟发行。如果今后市场利率持续保持高位，其预期利率会逐步修正，从而使得预期差收敛，增加其扩大意愿。

　　“自开年以来，债市的表现可以说距离‘春天’还很遥远，加上3月份即将有高达5448亿元的债券需要兑付，这从心理上加重了二级市场的利空预期。”这位业内人士说，债市正遭遇“倒春寒”，但其风险可控。“因为近来放弃发行的发债主体大都是优质企业，他们出于融资成本考虑主动放弃发行，大都不属于‘借新还旧’类型的企业。”

　　对此，兴证证券固收团队也在研报中称，本轮取消发行的企业多数都是高评级的发行人，发行推迟和取消更多是为了主动回避高利率，对行业基本面的负面冲击有限。对于优质企业而言，发债规模减小、债务收缩更多是主动的去杠杆过程，并没有伴随着债务滚动以及现金流层面的压力，也就没有影响到企业的经营和信用资质。记者钟源 北京报道