金融产品的不可能三角：收益、风险、期限

信恒资本 2017-03-15 08:34:58 收益阅读(0) 评论()

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　　“不可能三角”（Impossible trinity），一般是指经济社会和财政金融政策目标选择上，面临诸多困境，难以同时获得三个方面的目标。其中，广为熟知的就是“蒙代尔不可能三角”: 即在金融政策方面，资本自由流动、汇率稳定和货币政策独立性三者不可能兼得。也就是说，一个国家只能拥有其中两项，牺牲掉第三项，而不能同时拥有三项。如果一个国家想允许资本流动，又要求拥有独立的货币政策，那么就难以保持汇率稳定。如果要求汇率稳定和资本流动，就必须放弃独立的货币政策。

　　“不可能三角”这种现象，在很多经济领域都是普通存在的。商业世界里，高毛利、低费用和高周转也是一组不可能三角，任何商业模式的构建，都只能最多追求其中二项，而舍弃第三项。由此类推，考察任何一只金融产品的特征时，也具有“不可能三角”这个原理。

　　一般来说，收益、风险和流动性是我们考察一只金融产品时最关注的三个方面。不过，现实生活中很难找到收益高、风险小、流动性又好的产品，这就是金融产品的“不可能三角”。

　　能满足流动性好且低风险的，必须收益低。能满足低风险且收益好的，必须流动性差。能满足收益高且流动性好的，必然高风险。因此，金融铁三角：收益、风险、流动性三者不可能同时满足。如余额宝类产品对接的是货币基金，之所以允许用户随时提现，是因为货币基金通常买的是风险极低、流动性强的投资品种，基金经理每日会预留出一定现金头寸以应对用户随时提现的需求。但市场上的资金池其风险都远远高于货币基金的资产，资金池产品兼具高收益和流动性的优点，所以其安全性必然存在问题，不透明的运作模式、资产期限严重错配、借新还旧，存在很大的风险隐患，很容易引发流动性危机，可参阅E租宝、中晋、快鹿案例。

　　如果你看到一只业绩特别优秀而且几乎没有回撤的产品，基本上这个产品的流动性不会很好。假如你想要一个流动性好，收益又高的产品，通常这只产品运行过程中，会有一定幅度的回撤。

　　最终市场上留下的两种能够被投资者接受的金融产品，具有以下两个方面的特征：

　　（1）低收益/低风险/高流动性

　　这种类型的金融产品，属于类固定收益率产品，比如银行理财/货币基金/债券等产品。这种金融产品的代价是牺牲‘收益率’。

　　（2）高收益/高风险/高流动性

　　这种类型的金融产品，包括一级市场的天使投资/创投/风投，二级市场的各种投资，他们的高收益来自于承担了高风险，可能承担很大的回撤甚至损失。这也是传统的资本资产定价模型（CPAM）中所揭示的原理，这种策略的代价是‘牺牲风险’。

　　总的来说，风险和收益是相匹配的。如果你想获得较高的收益，就要承受相应的风险。那些短期业绩爆发的产品，往往是难以持续的或者说真正的风险还没有完全暴露。从资产配置的角度看，为客户进行多类资产的配置，平衡风险、收益、流动性三个因素才是正解。结合投资者的风险偏好和风险承受能力，合理地为客户配置一定比例的固收产品和结构化、股权型型产品，才能更好地满足高净值客户的财富管理需求。